2026 0929(二)美股助攻還是拖油瓶 巨頭托市半數溺水

 

2026 0929(二)美股助攻還是拖油瓶  巨頭托市半數溺水

    9/16聯儲會議後，除了如預估升息一碼之外，比較顯目的是，點陣圖(Dot Plot)的暗示令市場窒息：2026年底息口中位數預期4.1%，意味年內最少還有一加(市場已經持續消化中)；2027年全年零減息(Zero cuts），高壓持續；長期中性利率(Neutral rate)被大幅上修至3.25%。看清楚，這不是cyclical adjustment，這是資本定價之錨的歷史性reset。Zero-rate的免費資金(Free money)時代，被Warsh一鎚釘上了棺材蓋。現在，帶着這個「4%高息已成定局」的macro backdrop，首先看到九月初，美股籌碼面開始轉劣，市寬率一個個落入50%以下。但標指依然穩穩地站在月線50天線之上，這個組合管叫”巨頭托市，半數溺水”。整個九月份整體美股都處在弱勢股主導的環境下(創新低股票>創新高股票)。只看著技術線圖，恐怕無法感受到美股背後那股殺氣。

    相對台股受惠大型科技以及晶片股的相對美股走強，而在第三季末9/22再度創下歷史新高48601.5成交量1.02兆台幣，而台積電收2510反向-0.8%。上漲比率僅35%，過新高卻收在48000之下的當天最低點，叫好不叫座(低漲比)的情況，自然市場立馬冷淡，開始回折走勢，所謂的高興一天就好。過完長假回來，台股轉為防守陣列，低beta金融股和高息電子股相對強勢，來應對美股的價格與籌碼嚴重背離狀態~”標指距離200天線逾7%，卻有過半股票跌破了200天線”。

    出現這種超級背離狀態的歷史統計的關鍵歸納:從近 20 年的歷史案例來看，當「指數距離 200 日線 >+7%」碰上「200 天市寬率 <50%」時，具有非常鮮明的操作規律：極端狀態通常不會維持超過 4～8 週：這種「巨頭托市、半數溺水」的張力極度緊繃，通常在 1 至 2 個月內就會透過「底層補漲擴散」或「權值領頭補跌」兩種方式達成均值回歸。也就是說，多頭延續的唯一條件是「市寬率快速向上修復」。如 2023 年案例，必須在 1 個月內看到市寬率迅速拉回 55%～60% 以上，否則像 2007 年與 2021 年那樣市寬率持續沉在 50% 之下，往往隨後引來權值股的猛烈補跌與波段均線回歸的修正。   

  美股上季財報端出超乎預期的成績，但「買股票就是買公司，買公司就是買其未來現金流折現……折現率(Discount rate)實際上是相對於投資人的機會成本而言的。最低的機會成本就是無風險報酬率。」當Warsh將無風險利率死死釘在4%，所有資產估值的denominator(分母)被永久性調高。面臨無風險釘死在4%之下，債息上升股市上升的背後的邏輯是經濟欣欣向榮驅動企業盈利增長，市場風險胃納偏強，資金從債市流向股市，景氣紅利足以抵消資金成本上升的負面影響，股市與債息因而呈現正相關（方向一致）。不過，這種建基於經濟繁榮的市場動態，在通脹成為投資者核心關注時會發生轉變，促使債息與股市的相關性由正轉負（債息上升股市下跌，反之亦然）。

    此外，根據亞特蘭大聯儲銀行GDPNow模型的最新預測，美國第三季年化（annualized）經濟增長高達5%！注意，GDPNow計算的是實質（real）增長，已扣除通脹，名義（nominal）增幅當然不止於此，那就不得不顧及通脹正在升溫，而近期數據顯示，就業市場韌性遠比想像中強。

    價格始終是王道，謹慎但保持樂觀，事實是，美股標指周二收市離歷史高位不足2%，納指更破了頂後再拉回，宏觀環境不利，對股市影響似有還無，可見企業盈利強勁確實對股市帶來實質支持，有助大市抵禦利率上升衝擊。美國本周五公布9月份非農職位報告，且看會否成為債市又一輪拋售的助燃劑。