士官長 搬山道人 講壇

  2026 0518( 一 ) 台積電不放棄台股就不放棄 之第一二季先漲後跌慣性     連續大漲大跌過程拉動投資者的情緒波動，在股價、情緒同時大波動之下，尋求慰藉與解讀成了一個十分有市場的內容。主要是因為它緊緊抓住了人們對未來更多的期待。這類財經雞湯文章很多時候都會拋出一個新手幾乎都會遇到的殘酷事實：股價短期波動，常常毫無道理。眾所周知，市場短期不是投票機那麼簡單，有時更像情緒障礙者操作的拉霸機。鐘聲、標題、措詞、流量、錯位交易、量化訊號、 ETF 被動資金流，全都可能成為價格擺動的觸發器。若投資者執迷於替每一次 1% 到 10% 的波動尋找「理由」，最後多半只會落入一個熟悉陷阱：把噪音誤認為訊號，把價格波動誤認為商業週期變化。     這不是說價格不重要。恰恰相反，價格重要得很。只是它重要，不代表它是誠實的。短期內，股價可以完全背離價值；長期內，股價通常還是會向價值靠攏。問題在於，多數人沒有耐性等到「長期」，卻又有足夠自信在「短期」胡亂解讀每一次波動。這就是市場最廉價也最昂貴的悖論：貼著盤勢下，資訊愈多，理解愈少；看盤愈勤，判斷愈差。因為此時情緒波動大，股價波動也大，情緒主導了一切，前額葉的理性判斷是要丟到一旁涼快去的。     上周屢創下台股紀錄的 00403a 火爆登場，挾著 10 元左右的成本，屢屢爆出基金史上的巨量 ! 令人乍舌。指數基金不論主動、被動的真正優勢，在於它幫你避免做蠢事；它的真正缺點，也在於它幫你放棄做聰明事。被動式高股息熱潮炒完後，該類型資金脫離爆發期進入滿水期，今年市場調性明顯轉向所謂主動式基金來拓展大吸金，看看整個媒體都搭配著它圍繞灑花，就知道今年基金炒作的槍口調轉到此。試問，你買入 0050 ，不是在判斷哪家公司便宜、哪家公司強、哪家公司會在十年後勝出。你是在接受一個機制：按市值高低配置資本，把最多的錢交給最貴、最熱門、最已被市場認可的公司。這未必錯，但絕非沒有代價。所謂被動，從來不是中立；它只是不加思索地接受當下共識。     投資者必須了解，分散投資雖然降低了單一公司風險，卻也削弱了投資認知上能力。當 0050 下跌 10% ，你能怎麼辦？去研究這 50 家公司嗎？當然不能。於是...

  20260512( 二 ) 行情總在絕望中誕生   因為市場會消化絕望 (2/2)     由貨幣主導風險資產的波動背景下，波動市常為常態現象，熱錢主導行情整體市場波動性偏向投機主導而加大，恐懼與貪婪加速輪替，三月嚇死四月快樂死，有關恐貪，行為金融學早就給出了數據支持 : 恐懼的傳導速度大約是貪婪的三倍 ，很容易造成貼盤者的情緒波動，這個波動就是容易犯錯的基礎來源。或許可形容為現代投資市場已經從 「贏家遊戲」變成了「輸家遊戲」 ，因此投資人最大的致勝關鍵在於「少犯錯」，而不是試圖擊敗市場。當市場中大部分人都感到必須做點什麼，往往是投資者最驚惶失措、任由情緒主宰決定的時候。在股市歷史長河裡，大多數恐懼，最終都死於平庸。金融市場最喜歡短視的人，因為他們是流動性的最佳提供者。    「當壞消息出現而市場不跌時，它可能會漲」這代表市場對恐懼具有消化能力。這是一個經典的 貝葉斯更新 過程 : 市場價格已經隱含了壞消息，如果價格拒絕下跌，說明潛在的買盤流動性已經耗盡了賣壓。這比任何 RSI 指標都要精準。三月份宏觀消息轟炸之下，標指不足 10% 跌幅，是個生猛的例子。此外，有句話叫買傘要趁天晴時，落大雨才急急腳以不同形式對抗下行風險，潛在代價可能遠比想像高，平白益了推銷投資策略「賣保險」的人。從這個角度看，股民要抗衡的並非中東戰場傳來的壞消息，而是市況劇烈波動下輕率行事的巨大衝動。這裏說的衝動，不僅適用於害怕虧損，試圖從亂局中得益的一群亦須留神。     最近有一份題為〈資訊展示與家庭投資行為〉（ The Display of Information and Household Investment Behavior ）的研究報告，通過以色列一項監管條例轉變，探討股民在不再關注市場短期波動後，投資行為有何改變。新規例要求退休基金只能展示一年以上的投資表現，時間跨度不足 12 個月的回報資訊，一律不得向客戶披露。在此之前，基金公司一般都會於客戶通訊的當眼位置標示短至一個月回報。研究員發現，新例實施後，投資者對市場波動作出反應的頻率大減，買入風險較高基金的意欲相應增加。     有些論述聽起來形同真理，比如打仗押注軍工股、地緣局勢緊...