士官長 搬山道人 講壇

  在算法、高頻交易時代重讀《交易員》紀錄片 ~1/2 馬年開運開紅盤，大盤指數累積年後買盤推升突破三萬四千點，更令人驚豔的是，看到預估成交量突破一兆台幣 ! 早盤肯定是激情的，開盤就想賣的市場意願也不是那麼高，台積電等大多數權重電子股只有 ” 平常 ” 的表現，原因可能是週四的輝達財報壓在後面，股市內容優於指數表現，這種結構下不是指數盤，台股歷史高點 34212 就落在早盤時段的 10 點左右而緩緩受到權重股壓力而走低了。這種結構也是去年底到今年以來的全球股市主軸 ~ 炒股不炒市，聚焦在指數要漲到甚麼水平就失焦了，不要太在乎指數或者今天的避雷針 ( 台積電 -15 元 ) 。至於川普導入新的不確定性關稅變數，市場不確定性的波動率，近期最大值依然是 2/6 的 30.1% ，之後到今天日線連噴四天中長紅，漲了 1990 點，台股不確定性未再進一步走揚反應。 過年期間有時間重閱了市場的歷史 ;1987 年 10 月 19 日，道指單日蒸發 ”22.6%” 道瓊工業指數 1616 點 ( 如今是近五萬點 !) ，華爾街哀鴻遍野。同一天，一位 32 歲的年輕人在曼哈頓的辦公室裏點燃了一根雪茄，他的基金剛剛淨賺 62% 。這個人叫 Paul Tudor Jones( 下簡稱「 PTJ 」 ) ，而那一天，他把自己的名字刻進了市場永恒的神殿。事實上，翻出當年那部名為《交易員》 (The Trader) 的紀錄片。片中的 PTJ 年輕、神經質，穿着 oversized 的襯衫，對着電話咆哮，試圖在當年黑色星期一的廢墟中挖掘黃金。那是一個充滿汗水與直覺的時代，與如今被伺服器嗡嗡聲統治的量化交易對沖基金總部大相徑庭。然而，當我們剝開 PTJ 那些看似陳舊的交易原則，會發現它們並非過時的遺物，而是對抗市場 ” 熵增 ” 的原始代碼。 道瓊一千多點到現在五萬點，再到川普口中目標的翻倍。這其中我們看到一個更深的奧義， 無論如何，都要留在牌桌上參與遊戲，直到好牌的出現。因為財富取決於極少的大高潮，贏錢的關鍵取決於極少的那麼幾次機會。更多時候是在打防守，而非一味地進攻。投資生涯中的單例進攻大高潮，都是戲劇性卻非戰略性投資的主線，但我們所見的是頻頻換股，周周有飆股，其下場可知。 PTJ 的核心哲學並非預測未來，而是對「 不對稱性 」的病態迷戀。...

  2026 0210( 二 ) 指數歸指數 個股看結陣 ~ 「拆局思維」    「拆局思維」（ Breakdown Thinking / Decoupling Mindset ）是一種將複雜問題 拆解、重組、並找到核心突破點 的高級邏輯。它不只是「解決問題」，而是先「看清問題的骨架」。台股指數本身結構是市值加權式的計算結構，與標指韓股 kospi 相同，與道瓊工業的以價格加權方式不同。費城半導體指數則是修正式的市值加權指數，費半指數目前由 30 家在美國上市的半導體龍頭公司組成，但設有權重上限機制（ Capping ）， 前五大成分股： 單一公司的權重上限通常被限制在 8% （或根據市場調整，有時會微調至 10% 或 12% 左右）。剩餘的 25 家公司，單一權重上限通常為 4% 。為什麼要這樣設計？ 如果像台股一樣「完全市值加權」，那麼市值超過四兆美元的 NVIDIA 目前的權重可能會高達 20%~30% ，這會讓費半變成「 NVIDIA 追蹤指數」，失去代表整個產業鏈的意義。那麼我們就可以想像，以台積電占台股 44% 的權重，已經使得台股指數成為「台積電 追蹤指數」。那麼今年台積電漲幅 17% 所帶領的指數型 etf 表現就會遠勝於大多數不含台積電的高股息 etf 。     有甚麼差別 ? 如果 NVIDIA 大漲 10% ，費半的漲幅會因為 8% 的上限而顯得「溫和」；但台積電大漲 10% 時，台股加權指數會直接「暴衝」，台股的內容反而失焦了，而這和廣大的投資人關聯性並不那麼大。譬如昨天台股收盤 32404 ，若台積電 +10% ，依現在 44% 權重，那麼台股指數將 32404*44%*10%=1425 點，如果依費半權重設限為 8% ，那麼台積電股價一樣 +10% ，台股將只 +259 點，足足差了一千多點。費半的設計是為了更好地反映「整個半導體板塊」，包含設計、代工、設備（如 ASML ）、封測。它更看重的是「產業平均表現」，而非單一神股。     如果費半是「整支軍隊」，台積電就是那個「軍火庫」。軍隊（其他晶片公司輝達、超微、蘋果、高通）打勝仗，軍火庫收錢；軍火庫 ( 唯一 ) 出問題，整支軍隊都動不了，這樣拆解之...