士官長 搬山道人 講壇

  2026 0407( 二 ) 價差誘惑無所不在   懂賣兼識買已是神級     英國大文豪王爾德名言：「我可以抗拒一切，除了誘惑！」投資最大的誘惑，往往不是某支號稱會翻倍的「明牌」，而是潛伏在我們人性深處的「投機本能」。原始人類，過著有一天沒一天的日子，今朝有肉絕不會明天吃，這是原始環境下，為求存活的根本機制。但來到如今的金融市場，絕對不是求生存的機制，而是要生活得更好，偏偏這些原始機制依然四處發揮，把投資當成了求生存下的殺戮投機機制。今天 ( 現在 ) 有賺豈可放到明天 ?     如果硬要給投資上面臨的誘惑下一個定義，可以拆解為以下四個層次： 1. 「快」的誘惑：想在極短時間內翻身 ( 在短時間內找到食物的原始環境，否則將餓得皮包骨 ) 。     這是最致命的。複利（ Compound Interest ）被譽為世界第八大奇蹟，但複利需要時間而非時機掌握，但它的缺點是「前期極其緩慢」。原始人機制下，大多數人無法忍受慢慢變富，因此，會被高槓桿、短線頻繁交易或高風險的投機標的吸引，試圖跳過枯燥的等待期。在金融市場裡，有說，為快不破，你能多快 ? 快即是慢，慢還是慢。 2. 「控制感」的幻覺：以為自己能預測未來的傲慢。     當我們看了幾本技術分析、研究了幾份財報，或是聽到了某些內部消息，大腦會產生一種「我能掌控市場走勢」的錯覺。這種誘惑會讓人過度交易，試圖去精準抓到每一個波段的底部和頂部，結果往往是「買在高點，賣在心碎」。不論在台灣或全球股市，最佳交易日多與最大跌幅日相鄰，譬如上週愚人節 ，台股出現史上第二大漲幅 1451 點、 4.58% ，僅次於去年 4/10 的 +9.25% 。 故入市時機極難以掌握。投資者經常說會「趁低吸納」，但當最佳時機來到時，大部分人往往未有所動，反而被巨大的跌幅嚇到不敢入場。先賣再買回，你要對兩次，福氣有多大機率就有多大了。 3. 「錯失焦慮」 (FOMO)     看到身邊的人（甚至是討厭的人）因為某種資產投資暴富時，那種「怕被留在原地」的焦慮是巨大的。網路上有一張很有梗的圖，是一枚比特幣放在捕鼠夾的一端。比特幣由去年八月...

  2026 0331( 二 )   費半台股同步斷頸   風大雨大復原期長     眼下市場面對的敍事清單確實嚇人 : 地緣政治風險推高能源成本，能源成本推高通脹預期，通脹預期綁住聯儲局的手腳，而 AI 資本支出的天文數字正在從「成長故事」悄悄變形為「現金流黑洞」的質疑，股價也持續走疲反應中。「股王」輝達最新市值由高峰 5.03 兆美元縮至 4.07 兆美元，一方面代表環球隨時再沒有企業站在「四兆神壇」上；另方面意味輝達從高位回落差不多兩成，邁向「技術熊市」門檻。說來有趣卻讽刺，市值第二的蘋果，暫時僅自高峰下挫 13.8% ，屬「七雄」中最強，且能夠企穩「牛熊分界」 200 天線， AI 業務進展落後，於 AI 概念估值下調之際反而較具抗跌力。軟體板塊的估值重定價更是一記悶棍 —— 當市場開始區分「受惠於 AI 」和「被 AI 取代」時，大量 SaaS 公司發現自己站在了刀刃的錯誤一側。這些單獨來看都夠寫一篇恐慌報告，疊加在一起卻只換來不到 10 個百分點的跌幅，這本身就是一個耐人尋味的訊號。     彭博科企七雄指數 (Bloomberg Magnificent 7 Index) 自去年 10 月紀錄高位累挫 17.44% ，「見熊」機會不細；此外，近月一直跑輸標指餘下 493 隻成份股指數，顯示標指暫獲「七雄以外」苦撐，才未致墮入調整區內。 AI 敍事從完全看好到逐漸轉向負面，領漲的龍頭相繼「走樣」，自然是今年以來美股不看好的主因。也就是說，當美股持續中期修正，當這些權重科技展現相對抗跌力出來，美股投下定海神針，中期底部才能露出曙光。     壞消息不缺，好消息不反映，意味着市場已經在價格中消化了大部分壞消息，流動性依然充裕，買盤在逢低時仍然活躍。或者，它也可能意味着市場尚未真正理解這些風險的尾部效應，而當前的淺回撤不過是暴風雨前那片詭異的寧靜。兩種解讀都有道理，而這恰恰是市場最殘酷的地方 —— 它從不在你需要確定性的時候給你確定性。短期內唯一重要的變量是投資者集體行為的方向，而這個變量，任何模型都無法預測。     這就是股票市場提供 長期風險溢價 的根本原因。你拿到的不是免費的錢，而是用短期...

  2026 0330( 一 ) 天黑風大中東封喉 恐慌蔓延股市危在旦夕 ?     高盛美股波動恐慌指數，最新讀數達 9.2 分，接近滿分 10 分，已連續 17 個交易日處於恐慌區間的 8.5 分以上，為過去 15 年來最長連續恐慌紀錄。對沖基金已連續 6 周淨賣出美國股票，近期淨拋售規模位列過去 10 年第三大，主要源於個股的多空雙向減倉，以及宏觀空頭倉位。穩定性的走勢經常是多頭走勢的特徵，不穩定的走勢 ( 標指波動率 >20%) 則意味著市場對於未來的發展更為分岐，分岐加大、波動率一直處在相對高位 ( 標指 31% 台股 35% 以上 ) ，波動率大的股市暗示著有波幅無升幅，與此同時， MOVE 指數由月初持續急漲，一度見 115.02 的近 1 年高位，意味債市參與者認為後市將難安穩。處在二月初以來波動率走高的環境下 ，不穩定是美、台股的主要特色，那麼好的台積電也跌了兩百塊 !( 一成 ) ，短中期最大的戲碼正是落在估值的升降。拉估值是海晏河清背景，殺估值則是落在天那麼黑、風那麼大的情境下。     談了那麼多風風雨雨，壞消息已經不虞匱乏。市場也多多少少持續在消化這些利空之中，會不會有尾部效應 > 但回到真正的市場狀況比對，華爾街正在上演一齣自我感動的戲碼。戰爭、油價飆升、通脹預期重燃利率走揚、聯儲局降息暫停的幽靈、 AI 燒錢競賽、勞動市場裂縫擴大、軟體業集體渡劫 —— 把這張清單攤在任何一位股市專家面前，他大概會猜標普 500 至少跌過一成五。然而現實是，指數距離歷史高點僅僅滑落了不足 9% 。 平心看數據，這甚至稱不上修正。因為，它連「修正」的門檻都還沒到。     台灣急診室採用 「 五級檢傷分類基準 」 (TTAS) ，依病情急迫與嚴重程度（非先到先看）決定就醫順序：第 1 級復甦急救（立即處理）、第 2 級危急（ 10 分鐘內）、第 3 級緊急（ 30 分鐘內）、第 4 級次緊急（ 60-120 分鐘）、第 5 級非緊急（可等候，建議至門診）。那我們 不妨建立一套並不科學、但極其實用的股市傷亡分級制度：跌 5% 是回檔，屬於市場正常的消化不良；跌 10% 算健康修正，相當於年度體檢時醫生皺了一下眉，報告有點紅字但未偏離...