2026 0901(二)不確定性不是漲跌分析 而是倉位伸縮調整問題

 

2026 0901(二)不確定性不是漲跌分析  而是倉位伸縮調整問題

    有一種資產叫做”無風險資產”，劍指的是美國國債，而其定錨的無風險利率，是整個金融資產定價的「地基」與「萬有引力」。股票的內在價值本質上是未來所有預期現金流折現至現值的總和。巴菲特曾將利率比喻為資產價值的「萬有引力」：利率越低，資產被賦予的估值倍數越高；利率越高，重力越強，資產估值便會被向下牽引。

    但是你知道，不確定性是溢價的源頭（Risk Premium）一般人容易將「不確定性（Uncertainty）」直覺等同於「崩盤」或「風險」，但在金融市場的定價機制中，兩者完全是不同維度的概念：若一切確定，報酬率將趨近於零，如定存利率一樣，目前約落在1.685~1.725%之間，而行政院主計總處預估 2026 全年通膨率為 2.07%，這意味著台灣目前處於實質負利率狀態，單靠郵局定存的利息會被通膨吃掉，資產購買力會逐漸縮水。所以近年定存單解凍甚至保險定存單也大受影響。當你資產調整由無風險資產調整到風險資產時，須知，接下來你獲得超額報酬的本質，不是因為「猜對確定性」，而是因為「承擔了不確定性」。

    股市是風險資產，不確定或者確定性因你的分析變數而異。至於未來，沒有人可以知道未來，神婆先知都是神棍，在科學上，未來是無限多因素的碰撞，和已經成為過去的固定變數分析截然不同，靈媒或許可以透過回朔過去看到你的充滿固定變數的前身，和千萬不要去相信號稱知道未來的靈媒，頂多只能從你的秉性粗略推估你的未來可以能路徑。回到市場，常常等待一個重要的消息公布，當「消除不確定性」往往伴隨強勁上漲，「消除不確定性」如果是僅是稍差、或如預期般的不佳，因為價格已經反映消化了不確定性之後往往伴隨強勁上漲。譬如期中大選前夕，市場常因民調膠著與政策未定而量縮震盪（不確定性高）；一旦開票結果出爐，無論誰當選，不確定性消除的瞬間通常會直接觸發大漲（Relief Rally）。

    升息循環與經濟數據影響不確定性程度，在通膨高點未知、聯準會終點利率不明時，市場折價最深；反而當升息路徑或降息節奏明朗化（確定性增加），即便高利率仍持續壓抑實體經濟，股市早已領先見底回升。2022年全球股市在未知聯儲局升息目標之下，股市大跌兩成以上，台股當年下跌4081點，但當接近升息終點的預期出來後，接下來三年台股連續大漲3793/5104/5928點。事實上，美國聯邦準備理事會（Fed）在 2024 年 9 月 18 日 的 FOMC 利率決策會議上才宣布首次降息，正式結束自 2022 年 3 月啟動的激進升息與緊縮週期。但台股已經自底部大漲逾萬點。

    腦海中忽然浮現一句略嫌老套、卻十分貼切的說話：「這個世界沒有奇蹟，只有計算過的風險。」眼光未必人人學得來，注碼控制卻是每個投資者都應該掌握的基本功。散戶最容易中伏之處，往往不是看錯方向，而是把別人的風險承受能力誤當成自己的投資劇本，所以別輕信路邊社言論，得自己來。

    台積電壓制盤勢升幅，但主要etf中0056、00919都已經創下歷史新高，大盤48218出現在6/23，同日台積電最高2535，費半指數史上新高也落在這裡，都還有點距離，相對指數型etf比較受台積電所影響，這和半導體指數還躺在50天線之下有關，另類輪動，所以真正指數的發動機還停機坪裡。Etf沒有太精彩的表演，溫溫的呈現他篩選過的標的表現，領先指數創下歷史新高，也提醒我們台積電默默地壓抑了電子內容表現。市場不會獎勵最興奮的人，技術最好的人，只會獎勵活得最久的人。好好活下去。