2023 1116(四)聖誕老人駕法拉利 速度超標軋空補先

 

2023 1116(四)聖誕老人駕法拉利  速度超標軋空補先

    本欄曾提醒捕捉今年第三大波，是第四季的主要工作，尤其我們設定時機落在美股月選擇權結算的月底轉折。近期短短13天，美股標指、那指一百已經大漲一成，就連追落後的羅素兩千也不遑多讓。台股11天中，由萬六飆到萬七，已超過千點行情(元月效應1500點，夏日行情+1800點)。在那麼短的時間裡，美、台股淡友幾個月辛苦建立的「戰功」，才不到幾個禮拜便付諸流水。第一波空單回補的力量，就將指數推上了五十天線。緊接著cpi順勢助推，跳空發動了第二波，基金經理則因怕輸而持倉不足，若一旦轉而追貨，聖誕升市將隨時自我實現。

    果不其然，聖誕老人還有個多月才派禮物，基金經理人已棄現金擁抱股債，Santa Claus Rally似可提前兌現!?當然媒體不會放過我們，同時你也會看到股神的波克夏第三季持續調節股票持有現金的新聞，足以造成你行動上的障礙，這都是檯面下我們要自己處理的。

    美銀最新11月份全球基金經理調查顯示，受訪者整體股票部位轉為增持，是2022年4月以來首見。在鐘擺的另一端，現金水位從5.5%降至4.7%，兩年最低。引爆點在哪?我們一直落在以債觀股的基礎上;美國10年期國債孳息率上月23日曾觸及5厘，對稱這一天，也是市場波動率創出23.08%高點但收根大黑k的日子。標指最低4103則落在稍後的10/27日。十年期國債孳息率短短三周內狂插60個基點，前日受通脹數據降溫之下，跌破了4.5%，目前已經照我們規劃落入了債息的”加薩走廊”(50ma-200ma;4.619-4%)。現在回想對沖大鱷阿克曼（Bill Ackman）沽空30年長債，出手與平倉拿捏精準，技高一籌就要服，無謂動不動以陰謀論酸人。

    感恩節將至，也到了年底，回想年初，專業投資者的共識是美國經濟陷入衰退(股市是經濟的櫥窗短版論)、中國疫後強勁復甦。說到投資，最「擠擁」的觀點乃東升西降、最熱門的概念是中特估。結果呢？不論經濟抑或股市，實情與想像皆背道而馳。敢對著做，今年績效肯定不俗，但還是閒話一句，只要照著籌碼的波動，不受市場氣氛就已經夠嗆了。

     這兩天美股投資者「獸性」似乎釋放，追落後股表現更加強勁，比如費城銀行指數在美股同一反彈時間，更是大漲16%，已經逼抵牛熊線(中長期均線結構是50ma<200ma)。再加上通脹數據都幫助，10年期債息又快跌穿4.5厘，完全是金融條件以寬鬆姿態反噬格局。奈何官員在早前的言論中自揭底牌，現在才講必要時將毫不猶豫繼續加息，誰還會認真看待？美國近期公布的經濟數據全線走弱，就業市場寒意漸露。油價在以巴衝突中，最高只到89.85美元/每桶，未突破九月下旬95高點，就回跌到78美元每桶的200天線水平。物價亦朝着聯儲局樂見的方向走，若非決策者對經濟下行的擔憂甚於通脹反彈，該不會失心到搬石頭砸自己腳，把”債息上升”當等同實質加息看，這段言外之音有意思。有強烈理由相信，美國通脹持續降溫這個勢頭不變，聯儲局的政策立場可望逐步偏鴿（incrementally dovish），當中最重要的線索來自住房成本。

    細細再檢查一美國10月份CPI內容，按年上升3.2%，剔除食品和能源的核心CPI年升幅則為4%，與聯儲局2%目標雖仍有距離，可是核心通脹已是逾兩年來最溫和，起關鍵作用的正是住房成本開始「退燒」。這個領域在核心CPI中比重接近四成，10月份按年上升6.7%，明顯低於今年3月高點8.2%。

    須留意住房成本主要由租金上漲所帶動，單看房租，10月較去年同期升7.2%，3月為8.8%。有趣的是，房地產資訊商Zillow 9月數據顯示，全美房租指數年增幅已降至3.2%，與去年2月高峰時的16.1%相差甚遠，峰值出現時間比美國勞工部的評估足足早了13個月，主要由於勞工部衡量的房租不僅計算新簽租約，還納入一段時間以前所簽合約，這個數據的降溫需時體現。聯儲局主席鮑爾過去談論住房成本時，就曾多次提及這種滯後效應的存在。

住宿相關開支降溫，可能還要多花幾個月才會完全展現出來。然而，這個佔核心CPI五分之二的環節「熄火」，通脹接着「冷卻」只是時間問題。

    剛剛轉倉，整體市場未平倉量約在七萬口開倉，水位仍低，加上連兩天一開盤就爆血壓的波瞬值(131、126%)，不消化獲利賣壓，你我都不信了，接手買盤還不差。指數來說，對外資角度上下震盪才有建立倉位的機會，近期轉倉都在17100之上，說一點都不擔心，不是是忽悠你就是空手者，其實有了11月倉的底氣，還是憋寶不憋財，反正憋財也發不了財。但從相對力量來看，外資持有過半的多單，會不會漲的重責大任自是大哥一肩扛了，我們窮擔心窮分析個甚麼呢?