2026 0824(一)從激情盛夏到溫情量縮 亂竄波動的牛市

 

2026 0824(一)從激情盛夏到溫情量縮  亂竄波動的牛市

   牛市中的劇烈波動往往不是趨勢結束的訊號，而是市場在消化獲利盤與籌碼換手的常態。半導體股六月中下旬後火力見頂，台股也在6/23出現今年最高點48218當天翻黑。自此之後科技晶片股退位，板塊輪動到金融工業等非科技股票。這是指數不穩定的基礎，原因正是最大權重股失勢，一個由非權重主導的指數很容易有反彈疲弱，騙線等等狀態。

    這種主導動能走弱的狀態，成交量會萎縮，之前的爆量很爽，但當所有人都在賺錢的時候，通常就是風險被極度壓縮、定價最不精確的時候。最後洗去槓桿後水分脫去，狂潮式激情量被洗去之後，等同卸妝，成交量恢復常態。盛夏出頂峰是赤馬年普遍的共識，頂峰之後是緩斜坡，當市場振幅擴大時，頻繁進出往往容易陷入「追高殺低」或「被洗出場後看著行情繼續走」的困境。

    晶片股在長多趨勢下，只有短中期的反彈勢力。五十天均線和中期市寬反映了這個相對標指弱勢狀態。這種跨商品的相對強弱勢，台股自然前鋒轉打後衛。以半導體etf中的smh來看中期的銀交叉比率(20ma>50ma)，七月中比率跌破50%後，這一波反彈也不到50%又回到上周五的40%，以這一檔晶片etf來看總數25檔半導體股中，過半股票是呈現20ma<50ma。當然這是一個落後性的市寬指標，但可以從內容品質上讓我們更清楚認識當前半導體股均線弱勢的狀態。我們也就看見了，標指拉上去創歷史新高，但普遍半導體指數僅僅只能挑戰50天線失敗的窘境。

    劇本翻轉，節奏不同:截至8月中，標普493——也就是去掉七巨頭之後的標普成份股——年初至今漲了17.56%。同期Mag 7只漲了9.23%。整個標普500被拉到14%這個中間值，因為那七家巨無霸的權重效應現在反而成了拖累。那個宛如活死人指數的羅素小型股兩千，今年漲幅逼近25%。要知道，這個指數從2022年到2024年基本上是在原地踏步的，整整3年被大型科技股的光芒徹底掩蓋。而現在，它一口氣衝破了所有壓制它的阻力位。當前劇本正是扭轉了近三年的主要敘事~集中度。截至8月中，標普493——也就是去掉七巨頭之後的標普成份股——年初至今漲了16%。同期Mag 7只漲了2%。整個標普500被拉到12%這個中間值，因為那七家巨無霸的權重效應現在反而成了拖累。

    多頭市場常在猶豫中前進、在震盪中洗盤。守住紀律、管好槓桿、拉長視角，以定力對抗波動，方能走完整個多頭循環。說起簡單，說實話縫溝既寬且深，我從來不喜歡「牛市」這個詞，太簡化了，過程才是他的花，能夠度過開花期、落果期，最後才有瓜熟蒂落。「牛市」這個詞它暗示着某種單向的、不可逆的力量，好像市場是一頭被鞭策的野獸，只能往前衝。但如果你真的回頭看這十七年，你會發現這頭牛中間摔過好幾次跤——2018年的波動率爆炸、2020年3月那場30天跌去三成的恐慌、2022年整整一年的系統性殺估值。每一次，都有人站出來宣布牛市已死。每一次，他們都錯了。現在?

如果你依然只看表面上的線圖，絕對是謬誤的，等權重版本15.7%跑贏市值加權版本12%。這在統計學上意味着什麼？市場的上漲動能正在從少數幾個名字擴散到更廣泛的基礎上。這是牛市健康度的最佳指標之一，沒有之一。如果你在2024年因為「市場太集中七雄股」而減倉，那你現在面對的是一個寬度正在急劇擴大的市場，而你的擔憂恰恰在最錯誤的時間點兌現為踏空。市場總是這樣懲罰聰明人。

再說到一個股市的系統工具~本益比。標普500的預測市盈率(P/E)是20.2倍。高嗎？從絕對值看，是偏高的——長期均值大概在16到17倍之間。但盈利跑贏股價將近14%，現在這樣的分離幅度，代表市場實際上正在「消化」之前累積的高估值。中型股更誇張：標普400的預測市盈率只有16.4倍。標普600(小型股)更是壓到了15.4倍。這兩個數字放在任何歷史語境下都不算貴。說小型股有泡沫的人，請看清事實，然後閉嘴。

    風險資產的真正風險，從來不是因為某個可預見的風險——那些風險在實現之前就已經被定價了。而是因為某個沒人在討論的東西，某個此刻隱藏在數據盲區裏的結構性裂縫。是甚麼?說了就是廢話，要在股市裡要降低幻覺，就要找不會製造幻覺的數字，是甚麼?你要自己去思考。亂竄的波動市建議很簡單：留在場內，享受這趟旅程。但永遠不要把「現在一切都很好」等同於「一切將永遠很好」。市場獎賞參與者，但它從不饒恕自滿者。這頭牛會繼續跑，直到它不跑為止。這過程中，你要找出不受幻覺定錨的科學數字。