2026 0609(二)丙午赤馬夏日最赤 雄風不起陰風陣陣(2/2)

 

2026 0609(二)丙午赤馬夏日最赤  雄風不起陰風陣陣(2/2)

宏觀環境不利於風險資產表現，這部分是債息走揚以及美元指數重新挑戰100。至於股市本體，標指昨天反彈0.3%，但沒有表面上那麼好，轉速只有36%(上漲家數比36%約180檔)的低轉速，主因是科技、能源以及非必須三個板塊上漲，其餘八個下跌，市場廣度數據自然和指數脫鉤。上周五標指下跌2.64%，但標指轉速48%沒有表面看起來那麼糟。所以總結在波動率18.92%雖在牛熊水平上但位置警戒20%水準，你可以透過技術面無限延伸看法，但這個數據目前就是如此，也許是心情波動率>市場波動率作祟。

接續昨日文，截至上月底止，Nvidia約5.2萬億美元，Google約4.7萬億美元，Apple 約4.6萬億美元，Microsoft約3.1萬億美元，Amazon約2.8萬億美元，Broadcom約2萬億美元，Tesla與Meta各約 1.6萬億美元，Berkshire、Eli Lilly與Micron則各在1萬億美元附近，曾幾何時，1兆美元是一個形容帝國公司的數字，現在它更像是AI派對的最低消費。老實說，現在美股主結構已經不只是由幾家科技巨頭主導，而是被一整套AI供應鏈綁架。

Nvidia是處於中間神像，博通Broadcom是副祭司，Micron、SK Hynix、Samsung、Sandisk等記憶體與半導體公司則是新聖殿的建築承包商，而台積電則是整個建築的工頭。最新一輪漲勢甚至把 Micron一度推進了1萬億美元市值俱樂部，美光是最超現實的，怎麼說? 台灣股民應該都記得這個教訓，記憶體，這個行業歷史上最穩定的特徵就是不穩定。現在記憶體行業被冠上「AI基礎設施」的光環，投資人就會忘記它仍然需要工廠、設備、庫存、價格紀律，以及同行不要一起發瘋，歷史顯示，同行通常會一起發瘋。

華爾街聞到商機豈有不嗜血的，Roundhill推出的Memory ETF，代號DRAM，在35天內資產管理規模突破 100億美元。ETF的天才之處在於它把一個複雜的產業周期，壓縮成一個四個字母的交易代碼。投資人不必理解DRAM、HBM、NAND、製程、供需、庫存調整或資本支出節奏。他們只需要知道：AI需要記憶體，記憶體股票會漲，而ETF讓他們不用思考哪家公司先摔死。這種美其名叫金融創新，我則稱之為把動物本能裝進合法容器。ETF資金流入有時只是人類集體害怕錯過〈FOMO〉的電子紀錄。我要說的是真有趣，難怪要說股市不是事實判斷的問題，而是價值判斷問題，而價值觀是可以改變的，近年來已經不再(敢)對盤勢指指點點。

    美台股市場集中度也在發出尖叫。美股科技與通訊服務板塊合計已接近標普500權重的一半，與其他9個板塊加總相當。台股電子股更是驚人、獨佔83%權重!這不是一個普通的牛市。這是一個美國股市把自己改造成AI指數的過程。投資者以為自己買的是標普500，實際上買的是一籃子科技巨頭，外加一些用來裝飾分散化幻覺的銀行、工業、醫療與消費公司。標普500的盈利預期也正在被AI注入腎上腺素。2026 年第一季每股盈利共識預期自2025年5月以來一路徘徊在70 美元附近，直到2026年5月突然跳升至約80.97美元。這種級別的上修並不常見。它解釋了為什麼股市能在高估值下繼續上漲。只要盈利預期追得上股價，估值倍數就不至於看起來像犯罪現場。

    與此同時，被動投資在這裏扮演了微妙角色。當科技股上漲，它們在指數中的權重上升；當權重上升，被動基金被迫買入更多；當更多買入推高價格，權重又進一步上升。這不是陰謀論。這是機械式結構。它不會創造泡沫，但會讓泡沫的氣壓更穩定、更安靜，也更難察覺。直到某一天，機械反過來運作。

    今天持續六月以來以非電子為主的領漲基調，大盤飆漲2.76%十分亮麗，整體股市在賣力瞬斷開出下呈現高轉速的內容，以非電子為資金駐足標得，是對科技股表現仍有相當的疑慮保留。非電子股股票當道看成是板凳球員登場，只是這些板凳球員表現超乎教練預期，但整體指數則是防守偏態，總不能要求板凳球員去打總冠軍賽，因為板凳的基本特質就是不穩定，放低步調節奏。