20260512(二)行情總在絕望中誕生 因為市場會消化絕望(2/2)

 

20260512(二)行情總在絕望中誕生  因為市場會消化絕望(2/2)

    由貨幣主導風險資產的波動背景下，波動市常為常態現象，熱錢主導行情整體市場波動性偏向投機主導而加大，恐懼與貪婪加速輪替，三月嚇死四月快樂死，有關恐貪，行為金融學早就給出了數據支持:恐懼的傳導速度大約是貪婪的三倍，很容易造成貼盤者的情緒波動，這個波動就是容易犯錯的基礎來源。或許可形容為現代投資市場已經從「贏家遊戲」變成了「輸家遊戲」，因此投資人最大的致勝關鍵在於「少犯錯」，而不是試圖擊敗市場。當市場中大部分人都感到必須做點什麼，往往是投資者最驚惶失措、任由情緒主宰決定的時候。在股市歷史長河裡，大多數恐懼，最終都死於平庸。金融市場最喜歡短視的人，因為他們是流動性的最佳提供者。

   「當壞消息出現而市場不跌時，它可能會漲」這代表市場對恐懼具有消化能力。這是一個經典的貝葉斯更新過程:市場價格已經隱含了壞消息，如果價格拒絕下跌，說明潛在的買盤流動性已經耗盡了賣壓。這比任何RSI指標都要精準。三月份宏觀消息轟炸之下，標指不足10%跌幅，是個生猛的例子。此外，有句話叫買傘要趁天晴時，落大雨才急急腳以不同形式對抗下行風險，潛在代價可能遠比想像高，平白益了推銷投資策略「賣保險」的人。從這個角度看，股民要抗衡的並非中東戰場傳來的壞消息，而是市況劇烈波動下輕率行事的巨大衝動。這裏說的衝動，不僅適用於害怕虧損，試圖從亂局中得益的一群亦須留神。

    最近有一份題為〈資訊展示與家庭投資行為〉（The Display of Information and Household Investment Behavior）的研究報告，通過以色列一項監管條例轉變，探討股民在不再關注市場短期波動後，投資行為有何改變。新規例要求退休基金只能展示一年以上的投資表現，時間跨度不足12個月的回報資訊，一律不得向客戶披露。在此之前，基金公司一般都會於客戶通訊的當眼位置標示短至一個月回報。研究員發現，新例實施後，投資者對市場波動作出反應的頻率大減，買入風險較高基金的意欲相應增加。

    有些論述聽起來形同真理，比如打仗押注軍工股、地緣局勢緊張買金，「正路」得令人無法抗拒。問題是，既然你知我知，市場多半已作了相當程度的消化，這就是昨天所說的，人人皆知，等於無用的道理，當被消息推進去高追遇上水尾，每每偷雞不成變摸頂，而在該進場時卻躺平。

    任何戰爭都必然是悲劇，但面對由能源衍生的地區衝突，市場的反應通常分為漸次三個階段。第一，在衝突正式爆發前的軍事實力「警戒」期間，市場波動及油價已開始上升（即今年1月及2月期間）。第二，市場波動與油價升幅加劇，皆因市場以最壞情況定價（即今年3月時）。第三，股市將意識到地區衝突對經濟的影響有限且短暫，故股價早在停戰前就開始回升，而油價亦會迅速回落。即使4月的股市強彈、油價下跌還不算第三階段，第三階段其到來指日可待。此外能源對通脹的影響，你可能還停留在上世紀石油危機時的印象，能源價格急升不會導致廣泛通脹，過量增加貨幣供應往往才是通脹的主因。

    市場已將荷姆茲海峽解封提前反映在價格中，故油價應跌穿戰前水平。怎麼說呢?自1980年以來的九場由石油衍生的地區戰爭中，油價一般在衝突爆發後一個月內上升，並在往後6至12個月內穩定維持在較戰前低4%至5%的水平！大約60美元一桶吧。即使面對複雜的地區衝突，亦不會改變這事實。本質上油價對政治的影響可能更大。若戰爭延長，美國總統特朗普所屬的共和黨將在11月的中期國會選舉中面臨僵局。雖然該局面有利於股市，但僵局將會提醒川普盡早結束戰爭。

   美股內容與指數表現(標指創新高)已經背離一段時間，但指數正由科技及半導體股掌控節奏，短期間沒有衰退跡象。主軸十分明確導致資金磁吸到科技股上，造成了其餘板塊跑輸標指五百指數的偏頗現象。這種現象持續到昨日，波動率自4/1以來首次升溫到20天水平之上的18.38%。台指期短期追價警戒也表現在價差上，自4/8以來首次收盤轉為逆價差逾200點，瘋狂程度降溫。短線波動機率升高，中長期主軸未變，汽車安全帶(非飛機安全帶)可以繫一下。