2026 0428(二)巨變總是大象無形 關鍵總是重劍無鋒

 

2026 0428(二)巨變總是大象無形  關鍵總是重劍無鋒

    25日華府的白宮記者協會晚宴上再度出現槍擊事件，這場晚宴主軸主要是川普與記者協會的一種親善拉近關係的場合。而我認為更重要的宴會，則是總統當選後與業界的宴會，這通常是宴請感謝金主並與未來任期內具有重大關係者的一種聚會，這會反映出當前及未來的一種趨勢。一年前和川普同桌的都是科技界的巨頭們，這場景如果擺在20年前則會是華爾街巨頭，擺在五六十年前則會是美國三大車廠巨頭，更早則應該是農業大戶和農產公司。

    時代改變產業興衰更迭，股市排位洗牌，股票市值也洗牌。富邦金是台股前十大權重股的唯一非電子股代表，排名已經被台光電、欣興電子擠下，位列”仙班”末的第九。另一”邦”智邦虎視眈眈，緊咬在後。最接近仙班(指前十大市值股)的是奇鋐，身騎白馬準備躍馬中原。整體電子股占台股權重飛越83%，台股含”電”量比重愈來愈高，展現台灣的重心、國力之所在。

    另一個火力會集中的現象是，法人etf定時地額的交易型態，導致資金更為集中化，說更清楚就是會更集中於市值較大的股票，以前一百大市值為標的的表現，明顯比整體上市股票更好。譬如我們觀察上漲股票比率的”轉速”，今年以來整體市場股票平均為48%而百大市值則為52%，這個4%的平均差距是相當大的。

    波動劇烈，很容易勾使散戶進行密集分析與擇時交易。我們談過自然人的交易缺陷之一，近期效應~它指的是人們傾向於過度重視「最近發生」的資訊，而忽略了長期的歷史背景或機率分佈。致命的是對”短期”判斷過度自信，自信本身好不好，端視你有信心的標的為何，通常對股市短期盤勢自信、往往要付出不小的代價，原因是，短期股市不是投票機，而是有點醉的情緒海，盲從則主導短期盤勢，矽光子光通訊好就捧上天，一修正又不提了，渣客真的不少，短期間根本上就只是一堆錢在那邊進進出出。近期效應下會導致交易者因為最近三場交易都獲利，而過度自信並開始加大槓桿；反之，若最近連損三場，則可能在真正的高勝率機會出現時不敢出手，市場一旦轉折出現，怎能不吃鱉?

    短線充滿信心之下，擇時交易這種「誘惑」很快找上人。在每一次波動市中都會捲土重來。每一條突發新聞、每一個紅色的盤面數字，都在低語:「你應該做點什麼。」你看它看得越勤，就越是焦慮，想動作的意念會浮現，市場、金融業無不希望你動一動，這都是銀兩。但數據是殘酷的，根據 J.P. Morgan長期追蹤的統計，如果你在過去20年裏錯過標普500表現最好的10個交易日，你的年化回報率會從大約9.8%驟降到大約5.6%。而這10個最好的交易日，幾乎無一例外地出現在最恐慌、最讓人想逃離的時刻。

    擇時的邏輯困境在於:你不僅要猜對什麼時候離場，還要猜對什麼時候回來。連續猜對兩次的概率，遠低於大多數人自認為的水平。短期間的砲聲、標題、措詞、流量、錯位交易、量化訊號、ETF被動資金流，全都可能成為價格擺動的觸發器。若投資者執迷於替每一次1%到10%的波動尋找「理由」，最後多半只會落入一個熟悉陷阱：把噪音誤認為訊號，把價格波動誤認為商業版塊變化。華爾街從來不缺一種充滿後見之明的文學體裁，讓人一次次的高估自己低估市場的能耐，這種狀態下，交易者自毀長城工程還需要敵人嗎?有句話可以參考~贏家不是解決問題的高手，而是升高維度讓問題消失。

    這不是說價格不重要。恰恰相反，價格重要得很。只是它重要，不代表它誠實。短期內，股價可以完全背離價值；長期內，股價通常還是會向價值靠攏。問題在於，多數人沒有耐性等到「長期」，卻又有足夠自信在「短期」胡亂解讀每一次波動。這就是市場最廉價也最昂貴的悖論：資訊愈多，理解愈少；看盤愈勤，判斷愈差。

    譬如此輪標普500指數反彈是歷史上最迅猛的反彈之一。以14天相對強弱指數衡量，這一股票指標在短短12天內就從超賣轉為超買。也就是說月初還在悲傷之中，14天就破啼為笑，數十年一遇的極端超買，擇時者跟得上這種轉變?難度不是一般高吧。投資組合的回報分布，本來就是極度偏頗的，少數的行情貢獻了大部分回報，少數的標的貢獻大部分利潤。平均不是好理由，投資結果通常是由尾部事件決定，長期持有真正的困難之處，並不在於大家想像的操作，而在於忍受。忍受估值所帶來的大幅度波動，忍受同儕比較，忍受新聞誘惑，忍受到自己在一段時間像個傻子。能夠忍受的不多，所以複利（Compound Interest）才能成為世界上第八大奇蹟，愛因斯坦比較完整的說法是「複利是世界第八大奇蹟。理解它的人賺取它，不理解它的人支付它。」。再說複利之所以成為「奇蹟」，是因為它違反人類的直覺。人類的大腦演化至今，習慣於「線性思考」（1+1=2），但複利是「指數思考」（1.01 的 365 次方），難怪老子會說，吾之大患在吾有此身。

    如果你開始發現最大權重科技板塊與半導體資產的轉變，就可以推敲這股市場最大、已脫離泥淖期的兵力進場，而不是關注的和談前景會否對重現狂態的美股造成「困惑」，而持續高企的能源價格對環球貨幣政策又會產生什麼樣的影響，這是大人的事，卻不是股市深水區(籌碼)的大事。布油仍高聳於109美元，市場卻不提了，那顯然是個分析上的幌子，讓人自以為胸懷天下，卻眼睜睜看著股市揚長而去。重型科技領頭這正是為何可以拉高那麼大正乖離的核心力量，只看著線圖當然迷惘。你不能只看地圖，卻不去了解地圖裡誰是領兵進攻者。這一波道瓊工業指數以及傳統指數的紐交所指數就無法突破新高了，對照標指11個板塊能在這一波創下新高的就只有科技和房屋信託板塊~射人先射馬還是射人。