2026 0427(一)投資只看現金流 投機看地圖審動力

 

2026 0427(一)投資只看現金流  投機看地圖審動力

 

    全球股市4月份走勢超級強勁，半導體與權重科技股扭轉去年十月來頹勢領升，指數走勢必然凌厲、再創歷史新高。巴菲特卻持有大量現金，為什麼他不怕落後？因為投資的本質不是捕捉股價波動的打獵，而是播種等待收成的耕種。有個殘酷的歷史事實是，只要跟着股神的步伐走，投資近乎必然賺錢。

    為人稱道的，股神近年投資日本五大商社，幾間公司表面息率約2厘，但如果用其買入價計算，息率卻高達5厘至8厘，能為波克夏提供源源不絕的現金。截至2025年底，巴郡持有現金及美國國庫券總額約3700億美元，當中有近千億美元來自賣出股票，但更多的來自旗下子公司分紅，其中保險、鐵路、能源、零售業務每季貢獻約100億美元的營運利潤，加上國庫債券利息，巴郡每季便增加現金近150億美元（是真正的「肥到流油」）！

<求人當然不如求己>

    本質上，只要公司有源源不絕、年年遞升的現金流，股價高低不重要，甚至上市與否也不重要。Mars食品（M&M母公司）和ALDI超市(奧樂齊:是全球知名的德國連鎖平價超市，以極致成本控制與高 CP 值自有品牌聞名。)也沒有上市，一樣無阻其背後家族成富豪榜常客。這些家族從不關心股價波動，因為奶牛每天都在產奶。

    投資有兩種力量，公司股價上升，投資者獲利，那是他力，你需要等待別人出價，沒有人出你的心儀價格，便只能一直等下去。另一力比較實在，藉企業分紅和回購獲利，一切看企業現金流表現，這是自力，長期投資股票者最常說的是，他的股票已經”零成本”。依賴他力是求人，依靠自力是求己，求人當然不如求己。故巴菲特不太理會股市表現，辦公桌上不但沒有股票報價機，甚至連電腦也沒有，他關注的從來都是企業現金流前景。所以，投資你只需要思考兩件事，一是公司現金流前景，二是現價平貴，但歸根結柢是前一件事，因為第二件事你可以很容易便觀察到。

    這應該多少讓你想到一種分類，你是投資上的獵人還是農夫這回事:大部分人見升就買，見跌就賣。好一點的會人棄我取、人取我予。只有股神懂得長線持有優質公司，產生近乎無盡的現金流，這才是他能長紅60年的關鍵。但這不能當作你任何一檔股票套牢長抱的理由，投資世界最擅長兜售的，不是回報，而是幻覺。最常見的一種，叫做「只要長期持有，你就會贏」。這句話像維他命廣告一樣健康，像廣大被動投資ETF一樣無害，也因此危險。因為它省略了最重要的前提：你持有的，究竟是資產，還是故事；是企業，還是估值泡沫；是能把時間轉化為現金流的機器，還是只能把希望轉化為波動的票據。

真正鋒利的命題其實是：時間本身並不創造價值；只有當企業內在價值持續增長時，時間才會站到投資人這邊。否則，時間只會替你的錯誤上妝，讓連續性虧損、套牢看起來更像信念，也是救贖般的宗教信念。獵人看似主動出擊追逐獵物，其實大多數時間都在草叢隱蔽處枯燥地等待，若獵人投資者執迷於替每一次1%到10%的波動尋找「理由」，最後多半只會落入一個熟悉陷阱：把噪音誤認為訊號，把價格波動誤認為商業變化。整個三月加疊了全球看似真實的聲音下，不爭的事實卻是標指修正不足10%這個事實讓你省思。前者是大量的感性與情緒，後者則是冷冰冰的理性數字，顯然更多人會在兩者之間擺盪，一個主要問題在於，多數人沒有耐性等到「長期」，偏偏卻又有不知哪來的勇氣、具備足夠自信在「短期」胡亂解讀每一次波動。這就是市場最廉價也最昂貴的悖論：資訊愈多，理解愈少；看盤愈勤，判斷愈差。而就會在不該賣出的時候、位置做出是當的了結。

你也不要誤會了，這不是說價格不重要。恰恰相反，價格重要得很。只是它重要，不代表它短線很誠實，會反映未來的事實讓你看見。你我都知道短期內，股價可以完全背離價值的，因為那時市場短暫地轉入了情緒下跌模式，而且短期由一位喝醉的駕駛主導走勢，這時市場波動飆升至亂步的狀態。不要把短期價格波動神話化。市場常常只是短期抽筋。若你選擇個股，必須能回到企業本身，檢查現金、利潤、產品競爭力與自由現金流，而不是回到新聞標題與技術走勢圖。你知道股價均值回歸這件事，但波動率的均值回歸更像是現世報，來得又急又快，所以除了vix之外你更應該看看波動率的波動率這個擴散係數。波動率另外也衍生了大家熟知的布林通道 (Bollinger Bands) 和肯特納通道 (Keltner Channels)的交易運用，而這兩者利用不同的波動率特性又能創造出一個擠壓指標(直播再談)。

主管機關降台股捆龍所也鬆綁，這條龍權重飛越45%未來直逼五成，可是龍歸龍鳳歸鳳，老鼠還是只打洞。台股總轉速只27%而權值全百大的轉速則持平在51%(51黨上漲)，這也是火力集中的特徵。權重股的領導飆漲，必然讓框架指標鈍化，台股也遠離20天線近4千點的歷史紀錄，超級乖離，這是史詩級暴力拉升下可以見到的現象，所以沒甚麼好評論的。

獵人飽一餐餓一餐，農場主不單可以開牧場，將來甚至可以成為莊園主，想來還是投資更有趣。