2026 0323(一)利率是風險的價格 溢價是對風險補償

 

2026 0323(一)利率是風險的價格  溢價是對風險補償

    資金是有價的，你融資就必須付出融資利率，這是對提供資金的報償。資金供給方會探究當前資金拆借出去收回的風險，而做出供應量的調節，供應量的伸縮反射到他的價格波動~利率。當這個供給放用很快速度萎縮，就是市場說的資金斷鍊狀況，最好的例子就是08年金融海嘯時，拆借市場枯竭。而資金拆借給谁，對象最重要，這影響拆借的利率以及借出的時間長度。透過最高等級的無風險利率的美國債報價(又可粗分為短中長期)、投資等高評級企業債、高收益或者評級ccc等企業債利率，風險由低到高，利率報價也由低至高，對風險的敏感度也由低到高，所以國債與企業債之間因為敏感度的差異而會有差異存在，市場稱為”利差”。

    利差拉闊，代表流動性敏感性產生了變化，最輕的垃圾最容易被風掃起，影響市場流動性供應的下降，流動性資金池偏緊，風險市場對未來股票價格波動性的預期升溫，這可以透過vix這個選擇權市場指標來觀察。資金供應的伸縮投射到風險市場布幕即是vix，一個對股票市場未來一段時間的波動預期。自二月初以來信用風險提到高警報層次，則與私募股權公司與專業信貸基金出現動盪有強烈的關聯性，而這又和軟體股尤其資產軟件行業（SaaS）在Generative AI的爆發下成了重災區有關。

    你知道vix走高，代表股市的不穩定性升溫(標指20-30%的波動綠代表標指未來反映偏軟)，風險市場對不穩定這件事是要收取溢價補償的，有些企業無法提供這種遠景與實力，股價往往受到資金流出的傷害，主要目標群往往就是微型、中型企業的股價。這段期間大型股則會相對抗跌。

    以上都是中期市場波動的因素，股市波動率、信用風險而這往往是連動性的，所以除了在觀察中局勢新聞之外，更應理性地從相關數字的反應來辨別真偽。

    在戰情掃蕩行情的大動盪之中，最不需要談及的正是市場本身。眼觀鼻鼻觀心，跳出盤勢，談一點哲學心理面的內容，多數投資者花大量時間研究如何限制已經有限(頂多虧損100%)的下行風險，卻對無限的上行潛力揮刀自宮——然後管這叫「風險管理」，是不是如此?這是具有洞察力的投資行為嗎?

    真正的洞察只有一個——紀律不是在你想賣的時候才啟動的東西，它是在你買之前就必須完成安裝的操作系統。諷刺的是，大多數散戶的投資流程是倒過來的，並且不斷重複該動作。在買入時草率，在持有時焦慮，在賣出時恐慌。正確的順序應該是：買入時嚴苛到近乎偏執(股神曾說他的投資打卡只有20格，一輩子只能打20次孔。)，持有時平靜到近乎無聊，賣出時——最好根本不需要走到這一步。上週我們提及一個理念，「永不賣出」不是一個交易策略，它是一個篩選機制。它的功能不是告訴你什麼時候賣，而是迫使你在買之前問出更好的問題。

    金融市場發展歷史中我們發現最大的諷刺在於：它獎勵無所作為，卻懲罰積極行動。每一次你「做點什麼」，你就產生了摩擦成本——佣金、滑價點、稅金、以及最隱蔽的一項——用一個確定的小收益替換掉了一個潛在的巨大收益。最容易讓我們追逐滿天垃圾、不斷做出動作的不正是選擇權、期貨與當沖交易，成果你我自知。朋友問，「永不賣出」(非指個股)的方法論極端嗎？當然。適合所有人嗎？絕不。你只能自己走自己修練，但它指向的方向是正確的：在一個被設計來讓你不斷交易(個股比一籃子股票的etf更嚴重)、不斷讓你要做點動作的系統裏，你能做的最叛逆的事情，就是什麼都不做。

    千萬不要高興得太早，以為這太輕鬆了，市場豈能讓最後贏家如此快意人生。我記得一段話，是「股神」已故長期拍檔孟格(Charlie Munger)說過且精準的：「大錢不在買賣之間，而在等待之中。」但孟格沒有告訴你的是——等待的成本不是零。等待的成本是你必須眼睜睜看着賬面利潤蒸發30%、50%，然後在所有人都在尖叫的時候，像個白痴一樣坐在那裏什麼都不做。這需要的不是智商，是某種接近病態的鈍感力!股市重挫，還好量急速縮到七千億以下了，陪陪大家，今天暫時先寫到這裡，明天續”療”。