2025 1020(一)在恐懼中攀爬憂鬱之牆 流動性充裕美元只弱難強

 

2025 1020(一)在恐懼中攀爬憂鬱之牆   流動性充裕美元只弱難強

    上週依然是驚嚇連連，美國總統川普剛於10日提出威嚇要對中國加徵100%關稅，再加上美國兩間地區銀行危機，多位名家藉由金價猛衝四千元之下，傳遞了諸多的驚嚇，或者說提醒，無一不吸睛，也讓美台股波動率持續處在偏高的狀態下。實際的波動亦不小，上周一二先跌，週三是直接反攻台股又創下歷史新高，隱含波動率與實際波動率都偏高，對於指數槓桿交易者而言，除了價格風險之外，最厲害的殺招正是波動率，波動率的風險對於槓桿才是真正的風險，我個人一直認為，作對方向並不是甚麼了不得的功力，但高波動率之下，當你看跌他卻反向創新高，當你驚喜連連，回馬槍又立即過來，我之前提過，在這種狀態之下，指數etf噸位大，比較小舢舨的期指能度過這種波浪較大的狀態。

    投資/交易其實是在交易因子（factor）。長線投資在交易的因子比較低頻，例如貨幣供應、利率、特定基本面等等。為何傳統智慧要長線投資美股？原因是美國不斷增加貨幣供應(法定貨幣購買力漸漸下降)，流動性很多時會流入股票，推動股價，這就是最簡單直接的「基本面」原因。這類低頻因子，通常稱為宏觀因子（macro factor），而其中大家最關心的則是美聯儲的態度，我說態度是，你必須進行推測的藝術，而非數字，交易的推展是建立在你的推測與修正，而不是技術面的確認，就算確認，還是有一堆鳥問題會找上你，所以交易是始於交易者的推測、觀察、價格技術確認與修正，不是說在甚麼技術點位，你該怎麼樣，這樣交易者才有主控權，決定自己的交易的方向速度，否則很容易就落在線圖裡，上漲就偏多，跌下來又一堆理由裡，台積電這方向最多了。至於短炒/交易，則有更多因子可以考慮，例如未平倉合約、期貨期限結構等等。了解每種投資/交易背後的因子，對能否獲利極其重要，不過頻率高頻繁，數字就不穩定，轉來轉去大概只剩下利用機器去交易了，這並非散戶的優勢所在。

    我提過雖然股市波動率處在比較不穩定的狀態，可能有技術面的修正，但你更應該關心當前美國流動性是否充裕與穩定。否則上週兩家地區銀行危機外加華爾街的渲染，很容易考驗你的耐力了。其實聯儲局雖然持續縮表至6.5兆美元規模，但目前的整體流動性，從風險、信貸來看流動性狀態，是朝著推升股市資產向上來發展的。你我都知道，風險資產是一種貨幣現象，貨幣具有流動性，而有擴張/收縮循環週期，這才是波段觀察者所要上心的。流動性朝著擴張或緊縮的方向，即是風險資產的大方向，你不應該天天落在技術面上打轉找尋機會，這是浪費時間而已。

    上週美股由大投行財報揭開序幕，科技股本周10/21(美國時間)網飛，特斯拉10/22以及英代爾在10/23。下周開始進入重頭戲，10/29三連發臉書、微軟與谷歌，10/30蘋果與亞馬遜，科技七雄最後輝達季報則要在下個月19日。恰逢月底，短期波動率發展短期交易者你就要看一下囉。標指波動率的牛熊線水平19.33%先做一個分水嶺。雖然美股上週四波動率仍上揚至25.31%週五大跌至20.78%，但我們觀察到10/13是台、美股實際最恐慌的日子，這一天過半標指成分股創下近五天新低，也是各期均線市寬率最低的位置，反彈多高不曉得，因為貪婪無法預測，但恐懼卻可以數字化衡量，畢竟恐懼時間比貪婪要短得多。提供有興趣觀察人性的您參考，挺有趣的，恐慌的極點籌碼的崩潰點，崩潰完賣力宣洩，短底浮現。

   台股權重持續集中化，大多數股票都跟不上指數，這算是常態，除了台積電，大權重的鴻海、台達電、廣達與日月光、緯穎這樣子的的推動，火力很明顯都集中於電子，說更精準一點，自六月底電子股的成交量就穩穩定占大盤65%以上甚至更多時間都在七成，這樣子的集中就會產生大多數股票因資金的離開而偏向弱勢，就算高股息etf也會因為電子所佔權重的比例，而有截然不同的表現了。