2025 0819(二)弱勢美元全球流動性升水 台股冷灶難熱熱灶慢冷

 

2025 0819(二)弱勢美元全球流動性升水  台股冷灶難熱熱灶慢冷

我們都遇過美元班師回朝的日子，這個全球最大流動性貨幣收緊，美元指數展現升值趨勢，非美國家傷金動股，美元資產一支獨秀，而往往新興國家發生金融危機都在這種背景之下。去年美元走升，今年則貶幅更大，金價(+28%)與去年(27%)表現相當，比特幣則遜於往年，但這兩者都是今年商品資產升幅領先者。歐澳遠東股市新興市場股市表現則遠遠勝過去年美國20年國債依然無建樹。上述資產類別的風險屬性也許不能籠統定論，但能夠位居前列的，不同程度俱受惠於貨幣政策轉趨寬鬆，個別如黃金、比特幣，更被視為貨幣貶值的有效對沖工具，與發達國家債息居高不下，長債價格因通脹風險復熾而受壓，對比頗為強烈。

    單以股市來看美元走弱所展現出來的表現，美股主要指數中仍以fang指數+17.8%掄元，其次半導體指數以及科技股指數，都勝過標指的9.45%。美元走弱流動性散到全球之下，拉美市場+25.4%與歐洲史托克50+25.8%並駕其驅，德股dax+21.4%、新興市場+20%，排除美國的全球主要指數+20.78%都勝過美股許多。而台股受制於台積電、電子股約9%的表現，整體表現上則比較”親美”，外資對台股仍賣超1665億(今年最大賣超總額則在四月下旬逼近八千億)流動性並未灌注到台灣股市，所幸自七月中起對台積電已經領先轉為買超狀態。

    本周大戲之一是傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會本周四揭幕，今年的主題是〈轉型中的就業市場：人口結構、生產力及宏觀經濟政策〉就如往年，市場聚焦聯儲局主席鮑爾周五發表演說放鴿抑或放鷹，適逢美國勞工市場近期加速降溫，大會主題雖充滿學術性，惟決策者聚首一堂談論就業，卻也稱得上合乎時宜。姑勿論鮑爾周五在Jackson Hole有何話說，隨着白宮經濟顧問委員會主席米蘭（Stephen Miran）獲特朗普委任「入局」，假設提名在9月議息前於參議院順利過關，聯儲局若繼續按兵不動，那便意味至少有3位理事反對利率不變（另外兩位是早在7月已明確撐減息的沃勒和鮑曼），估計鮑公也不希望政策會議出現如此尷尬的局面。目前預期9/17(也是台指期九月倉到期日)降息一碼機率稍微降溫到83%，今年的主調仍是緩降息的貨幣環境。

短期而言，台股股票勝過被台積電壓制的指數，八月外資買超僅466億台幣，上市融資金額則大增185億，對照台股再度出現中期市寬率(整體股票>50ma比率)超過五成，台股熱度十分熾熱，與指數受制台積電兩個世界。價值投資法的始祖格拉罕(Benjamin Graham)曾言:「市場短期是投票機，長期是秤重計」。當前的市場無疑是一台異常活躍的投票機，人氣壓倒了理性，情緒淹沒了估值。如果股市可以分析，那還叫股市嗎? 分析者出於訓練，多數人枝節上見專業，變成本能，眼球肌肉漸變緊，想鬆也鬆不了，故每多見樹不見林，忘記問題根本。交易者只可以透過知識去理解，解決問題還是得靠方法應對，悶聲者發大財總有聽過吧，單一周期乘風破浪者多，潮漲潮退仍有泳褲者，高手也。分析論者眾，想起蘇東坡問佛印禪師：「我看來像什麼？」佛印說：「像佛。」東坡居士再問：「你估我看你像什麼？」佛印不知，蘇笑曰：「像糞。」蘇以為辯贏，蘇小妹一聽知玄機：「佛印禪師心中只有佛，見什麼都是佛；你心中只有糞，見什麼都是糞。」分析者要除心魔，方可如實觀見真相。

    股市絕非單純有如江湖，古代有一類天生殺手~花籤子，經常受傷，但是對方往往慘死，那是因為在正規的武術中，很少有人會把故意受傷作為一種招式，但是花籤子會，捨三取八，目標只有最終勝而非過程贏，過程所創造的自敗(殘)也是為了最終剩唯一目的的一種手段，就是這類殺手的必殺技，遇到這類不按常規常理的人，一般人，就算是職業玩家也是完全玩不起的。

    通膨到底是如何水平，有否改善，關稅影響多少?宏觀經濟分析差不多也這樣，通脹整體核心按月按年之外，最常聽：中國看豬肉，對號入座；美國看油價，如何如何。這是什麼分析？把事實再說一遍而已。以事實解釋事實，科學推斷何在？相信大家還是一頭霧水。

    波動率追索:這波最低波動率出現在8/13的早盤，昨天雖然大盤期指拉破新高但波動率收19.95%仍具8/13最低17.9%有不小的空間，繞了一圈又回到8/13上周三的位置附近，這就是波動率升溫下的看多看多窘境，也才不會被昨天開低走高長紅棒也呼攏了，我想說明的是。波動率升溫並不適合看多空，他往往只會團團轉而以，昨天看多今天又偏空了，這算是行情嗎?今天近一個月大漲的權值股都出現明顯拉回，包含台達電(第四大權重)智邦(第13大權重)緯穎(第11大權重)南亞台光電(第17大權重)奇鋐(第18大權重)，台玻也有3.88%跌幅，長興也創新高收低，前百大權重近一個月漲多的有明顯拋售，反而小型投機股當道，品質當然不佳，轉速降至30%。