2025 0825(一)波動亂流有驚無險 風險並未全面撤除

 

2025 0825(一)波動亂流有驚無險 風險並未全面撤除

    上周最大一個變數終於揭曉，美國聯儲局主席鮑爾上周五在懷俄明州的全球央行年會(Jackson Hole)發言表示，在充分就業以及物價穩定的局方兩大目標之間的「風險平衡似乎正在改變」，讓聯儲局可據此考慮「調整政策立場」。華爾街認為代表鮑公暗示將在9月(16至17日)FOMC減息，華爾街主要指數應聲高收，道指以45631點(升846點或1.88%)收市，再創歷史新高；FedWatch工具顯示，9月減息0.25厘的機率高達83%。上週主要領升重責大任，落在已非科技為主的道瓊工業指數、羅素兩千小型股指數以及紐約交易所指數。科技板塊以及m7、半導體則保持落後的局面，因為科技權重相對是主導指數的箭頭，納指含一百指數以及標指則未在上周創下新高，也就是股票比指數更精采、非科技優於科技資產的風險偏好。本周輝達(台灣時間周四凌晨)公布上季財報，邁威爾周五凌晨公布後將畫下財報期一個句點(博通美國時間9/4美光9/24)。

    話說回來，美股的強韌性令人咋舌。過去5年，市場經歷史上最速的通脹與加息、關稅戰、地緣衝突等「致命衝擊」——標普500卻依然年年創新高。企業獲利增長，估值卻未見膨脹，「等權」(Equal Weight)的標普500指數的市盈率仍在16至17倍區間徘徊，還不及近6年平均。AI確實是市場「唯一」的故事，卻也是擔心者比擬為80年代的零售品牌，90年代末的科技網路。公用事業因數據中心負載得到再評價，工業企業吃到基建訂單，這三者都是近年最強勁的資產。很多人忘了，事實上標普500指數的成分股每十年就換掉五分之一，現代企業不但更年輕、更靈活，也更無情地壓榨效率——這才是利潤率不斷創新高的秘密。

    雖然今早跳空大漲，但台股持則續保持不算低的波動率水平(低於五天但高於10日平均)，並未有全面追風險的行動出現。應對本周總市值4.34兆美元輝達的季成績報告，偏高波動這是追高殺低者的大忌所在。在偏高波動率環境之下，大跌大漲波動異常，這是高槓桿商品最厲害的損招，當把短多倉壓迫出場後，技術面轉差，但隔日卻又不跌，甚至反向大漲，這是盤整期間的亂流，最終還是指數型etf相較能夠安穩度過這種亂流期。人生(交易)四大原則:懂得選擇，學會放棄，耐得住寂寞，禁得起誘惑。才是安度盤整震盪期最佳的策略。投資不是先想賺錢，而是應先思考波動風險。常常想着要賺錢，人會變得投機，不知不覺便犯錯。過度分析與延伸走勢的判斷只會令你懷疑人生。投資更似是種西瓜，關注那些行之經年大趨勢，默默等待收成便可，而不是遍地撿芝麻。聞風起動，看似靈活醒目，其實更多時是白費力氣。

    技術官僚最大賣點，就是程序正確，從不保證決策結果正確，畢竟事後孔明，任何決策不是這錯就是那錯。儘管有天縱之才，也難敵環環相扣時代因果。設想市場以至傳媒中人，論者真坐在鮑爾主席之位，基於制度局限，恐怕亦只能如此，否則根本一開始便輪不到其上任，情況一如當前眾多發言支持急進減息的候選人一樣，人在江湖，身不由己。降息(短息)的預期已經是市場主要基調，普遍讓價值股優於成長股，中小型股、區域型銀行優於大型股。近五年和近十年，八月九月是大型科技股(以fang為代表)表現最差的兩個月分(上漲機率分別為38%與25%，且九月平均錄得下跌成績)。過去不代表今年，但截至目前為止的八月確實是呈現這種歷史軌跡，這個主要背景值得我們持續保持謹慎樂觀上的追蹤。