2025 0623(一)台股鑽地彈看力度正負 台積扭曲指數必須調整(1/2)

 

2025 0623(一)台股鑽地彈看力度正負 台積扭曲指數必須調整(1/2)

    股票本質一種風險資產，只要不確定性提高本身就是風險，波動率隱含著波幅的加大，而波幅加大的本身就不是代表著多頭平穩走勢。尤其當短期股市拉升到一個相對高的位置時，通常就是高位超買市場穩定性不佳，就應證了「山頂上玩很難贏」的局面。上週比較重要者是聯儲局議息結果，息口不變是預估中。另外顯示，此次聯儲理事內部分歧比3月時增大。據報，8名決策者估計至2025年底有兩次減息，反映了對今年晚些時候經濟增長放緩和失業率上升的預期，但有7名決策者預計不會減息，因為關稅和通脹的不確定性，聯儲局主席鮑爾試圖淡化「點陣圖」的啟示，直言這只是在一個非常迷茫時期的預測，今年的定調從去年的降息年，轉度到緩降息的貨幣政策。連兩者聯儲局資產負債表規模不降反小升，近五周停留在6.6兆多美元水平。下半年貨幣轉為較上半年相對寬鬆是一個環境。

    美股市況亦有「冰火兩重天」味道，一方面經常聽到有數萬億美元(逾七兆美元)的資金泊在貨幣基金，投資者對市場仍然冷感，未重拾熱情，另方面，高盛報告指出，目前美國家庭、基金、海外投資者對股票的配置已達53%，創歷史新高。在2000年科網泡沫時，股票的配置水平亦達到50%，而目前債券配置僅為18%，是1990年代以來最低，現金則佔比13%，也是歷史上的低水平，這反映了投資者對股票的偏愛。是否過熱?

    從成份股為首3000大市值股份的羅素3000指數看，去年大部分時間處200天線以上股票比例達50%至70%，台股平均為54%上半年尤佳，去年7/5牛熊市寬率創下77%新高，四天後大盤創下24416史上新高。近幾個月美股則跌至20%至40%的區間波動，台股(含上市櫃)更淡26%以下波動，4/9更出現4.4%史上新低水平，同日17306最低點，傍晚國安基金即啟動，現在說市場很熾熱又有點言過其實，台股今年未有勢可趁，是有業績無行情(從去年有業績有行情)的定調，多好的總經和電子營收反映總不是那麼敏感，基本面彈性下降，這是台股資金流所展現的特性。無論如何，比起去年的整體升市，2025年的分化局面是相對明顯，即使大部分美、台股已跌穿200天線，熱門股的回報仍然誘人，像Hims & Hers或Robinhood等，個別小盤股爆發力力亦十分勁，追貨要追到氣喘，跌起上來亦會嚇壞人。  

    富蘭克林(Benjamin Franklin)曾經寫道:「說服之道在於誘之以利， 而非說之以理。」誘因最大的影響力之一,但是會讓人們渴望只聽到他們想聽的、只看到他們想看的。會相信自己想要相信的事物,這是由來已久。與其說出自己的看法，倒還不如勾起你的恐懼或給你一點希望來得實在。異端宗教的信徒也會這樣。當誘因把你推向某個方向,你就很難保持純粹的客觀。投資者來到股市，大多期待著股市長期(或短期)上揚，讓自己的投入財富增加,這個誘因導引下，就會期待希望股市上漲，也就是買方、持有，形成是一個主流一個誘因。這個誘因主導下，絕大多數人對於股市下跌就有著厭惡與恐懼的偏向，某些人則開始尋求自我提升或尋求外部的幫助。今年的台股的大環境，資金對基本面良好表現的反應彈性不佳，進入有業績無行情狀態，估值易縮不易伸，指數普通就會呈現箱型局面，今年是「投資者地獄、操盤手天堂」，操盤手可以沽大市，選個股來買進行對沖交易。

     地緣因素從金價走法，似乎市場淡定，未有營利的科技股依然領受市場資金香火，市場氛圍不差，多頭再攀爬憂鬱之牆，大家擔心中東局勢是否惡化，倒不如看看周圍的親朋好友是否也如此，如果是，那麼買力仍然躲在場外居多，大家都很小心翼翼，買力耗盡大家都看多做多的迴轉才是猛烈的。不確應因素持續存在，台股波動率維持偏高水位，但未再創近期的新高，追空意願依然受壓制的。成交量一下子縮至三千億水平就是回應。台積電波動亦大，今天尾盤壓10元，八十幾點又不見了，均線結構上，台積電收在牛熊線1006之上，台股挑戰22200相對位置也就有希望。