2025 0224(一)群狼終究難敵權重猛虎 群狼圍攻風險偏好持續

 

2025 0224(一)群狼終究難敵權重猛虎  群狼圍攻風險偏好持續

   標指在上周三創下紀錄新高後，最終倒跌1.7%結束一周行情，納指及道指分別下滑2%及3%、費半-0.47%，主要是受到經濟數據欠佳及沃爾瑪季績差的拖累。其中道指成分股中沃瑪特單周下跌8.9%而讓道指跌破近二十天高檔整理平台，形成44000點斷頸型態，並短期跌破50天中期均線。道只在這波調整中，認定是最弱勢的指數之一(另一為小型股羅素兩千)，理由很簡單，macd在2/11及死叉向下並且在整理中未如標指和那指都還曾去創下新高。泛美股均線市寬除兩百天牛熊水平之外，其餘皆跌落50%以下，泛美股內容反映超買之後的調整。

    美股本周焦點是美國個人消費支出(PCE)物價指數與人工智能(AI)晶片巨擘輝達(Nvidia)的季度業績。尤其是後者對於吃硬不吃軟的台股指數來說影響將十分巨大，美銀分析員Vivek Arya指出，投資者也希望輝達行政總裁黃仁勳能解釋AI晶片未來需求、會否因為中國AI公司深度探索(DeepSeek)的崛起而受到不利影響。指數內容由非權重來領漲，這種結構就是我們所說的選股不選市、重股不重指數。第一季以來的台股主軸則依然十分明顯是落在非金電的中小型股票上，2/10之後電子成交量佔大盤最多七成，以及電子攻擊火力呈現退潮走勢，即代表台股發展並不在電子身上，上周五更落到僅剩六成的門可羅雀狀態，猛虎不發威當然就是病貓看待了。

    指數結構七成二是電子，金融一成，兩者加起來逾八成，其他狼群(除運輸之外權重都低於2%)再怎麼兇悍對指數隊形影響不大，其中我們更關心的則是半導體類股(半導體etf;smh)，何時能有突破性的發展，但股市氛圍依舊是不錯的，可以這樣形容，我們不曾看過一個股市短期穿透力向上但卻大跌的市場。可是我們還是要了解這並未不錯到指數操作有很大的空間去期待，甚至排擠掉權重股而備受冷落的局面。從融資上來看最清楚，從2/6以來到上周五連續12天融資天天增加，總計上市融資增加了162億，但上周三四則占了這一段期間的三成融資增幅，籌碼嫌開始凌亂些。這是今年第一季的台股主軸，這種內容下台股指數進展有限，跑輸港股乃至韓股、歐股指數，大概如媒體所形容的~漲”右下角”(指線圖)資產。

    超買狀態還有金價:通脹除上週公佈採購經理人數據不佳，令長債息在50天線附近反覆疲弱。另一方面，美俄兩國關於烏克蘭戰事的談判，引起歐洲諸國與美國之間關係出現新裂痕。全球經濟不確定性和政治局勢動盪不安，強化投資者吸納黃金的意欲。最近黃金ETF投資者似乎也加入此行列，這體現於SPDR持金量到上周五增至904.38噸，為去年8月上旬以來最高水平。聯儲局鑑於通脹指標短期難下，而傾向維持利率不變。但此情亦不敵市場認為川普政策將刺激通脹的影響，故金價多次在稍回順後又大升。上周川普先後表示贊同，檢查存放在諾克斯堡（Fort Knox）的黃金儲備量，及重估美國黃金儲備的價值。美國官方一直聲稱持有8133.5噸黃金儲備，大部分存放在諾克斯堡金庫，但約50年未有對其進行審計，不少人懷疑是否確有此儲量。另美國黃金儲備目前仍以每盎斯42美元入賬，重新估值或可紓緩債務上限方面的壓力。總括而言，自二次大戰以來的世界政治經濟秩序，目前正在發生很大改變，而川普的登場乃加速這些改變。黃金價格正在呈現與世界秩序的混亂程度（謂之為「熵值」）成正比關係，而使到不少傳統分析方法顯得不適用！

一 大盤下跌成交量萎縮至3619億，多空力道+0.44，多頭資金流續揚，代表價量搭配宜，資金流趨勢續上走。期指成交口數與大盤成交量一樣呈現縮小，大台不足五萬小台不足10萬口，高低點只有120點震幅相當小，是34交易來最小震幅，期指收在相對高位，力道值比大盤佳的+0.9。

二 波動率隨美股揚升，升幅比美股小，仍低於20天水平。但短期運用上，波動率見底往上走高至18.84%，短期盤勢還要探低發展。這或許與台股群狼仍展現極佳風險偏好有關(美股則轉為弱勢漲比以及負穿透力發展)，美股對台股目前扮演助跌的力量，所以相對台股中的權重型股票表現就不是那麼好，就是這個原因。

三 至於輝達財報，其實我認為重要，但實質分析還不如看整個半導體指數何時能突圍自去年十月以來的盤整區間。或許以憋寶角度來說，自去年10月中以來指數都落入垃圾時間~有震幅無波幅，以今年漲跌幅計至多+3.5%~-3%之間擺盪，今天則錄得年度漲幅2.3%，大盤+2.3%還高於電子指數的1%以及台積電1075元的原地踏步，台股最大權值板塊如此猛虎不發威，先學小貓叫了。