2024 1022(二)第四季科技龍頭領航續行 波動不低環境震盪推高

 

2024 1022(二)第四季科技龍頭領航續行   波動不低環境震盪推高

    馬克斯在其著作《投資最重要的事》（The most important thing）中指出，公司業績好，一般人會視為利好，然後買入；但擁有第二層思考的人，會先想想好業績是否可以持續，是否已經反映在股價？說不定股價已超漲，好消息反而是出貨訊號。經濟不好，大部分人的反應是沽貨（第一層思考）。但經濟不好，而股價已反映了大部分負面因素，那麼只要企業表現較預期理想，又或者政策力度比預期大，股份便易有更好表現（第二層思考）。

    恐懼的直覺偏誤是恐懼會看不到事情事物，腦中會立刻冒出最壞打算，不是看到我想看到的 而是看到害怕看到的，尤其是盯著跳動計算賺賠的交易者更是經常處在水深火熱。冷靜思考一向不容易，在害怕時更是難如登天。當大腦賽滿是恐懼，容不下對實情的判斷。最近看過幾位同文大作，題材各異，但有說投資首要保命，一直強調損重要性，亦有云投資如痛苦馬拉松。不論那個說法，主旨都是賺錢難(不難還輪得到你嗎?)。坐好股並且長投，又或Buy and Hold一個多元化組合，相對而言已稱得上最可取的方案。問題是，方案對不代表執行易，關鍵在於終點（destination）與旅程（journey）並非同一回事。無驚無險又到兩點？會不會想得太理想！我常聽人說，我不缺小錢只缺大錢，說來輕鬆瀟灑，好像只賺大錢啃波段，一入到股市，就變了一個樣了，套句俗話叫昨晚山盟海誓，今日非常拍勢(台語)，這都是人之常情，也不是意外的。

    我常說分析上有方向、位置與驅動力三大元素，面對恐懼上身時即使閣下心理質素過人，泰山崩於眼前面不改容，惟不是只有你一個人活在世上，來自身邊人的壓力，頂得一次、兩次，未必頂得到第三次。交易成本、投資表現這些加起來都不及防止自己在最不適當的時候做最不適當的事要緊。如果辦不到，指數基金又如何，不也一樣最低位賣最高位買，交易成本再便宜指數行情績效又與你有何干呢?面對就有恐貪情緒大幅波動，靠盤面越近，你面臨的波動率將越大，遠遠看就波動率就小多了，有點像看分時圖和看周月線圖的差別吧。交易者總要自己處理這些問題。

    還沒出事前投資者專家總是說大話，經濟衰退沒什麼大不了，坐足全程無難度，何懼之有？我認為，長線投資最大考驗在於終點（destination）易見，旅程（journey）卻難過，多數人所以如此認定，只因還沒有告訴你美股於歷次衰退期間有多波動。美股12次衰退期內標指自頂至底跌幅雖輕重不一，但當中不下三次達五成或以上!足以躋身華爾街史上最可怕熊市。事後回望總是雨過天青，惟身處當時環境，看你又敢不敢實牙實齒坐足全程口號喊得震天響了。這就是我們雖說波段，但我們仍會追蹤籌碼的行進與隊形是否轉變。

    世上既心癢又怕輸的散戶多如恒河沙數，大家都想發財，卻忘了一支針無兩頭利，正是這種心理，資產管理業愈來愈懂得對準投資者軟肋發功，近年來，從緩衡（buffer）、高股息、私人市場（private market）到賣出備兌認購期權（covered-call selling），五花八門的ETF成行成市，且不斷推陳出新。以滿足不同客戶需求為名，大賺高昂管理費。華爾街最新目標是那些喜愛投機又想扮對沖基金的散戶，讓他們美夢成真，利用ETF過足pair trade(配對交易)癮，實行來個長短棍對對碰。上周三，以紐約為基地的發行商Tidal Financial向美國監管機構提交申請，計劃推出8隻以Battleshares為旗號的ETF，賣點正是一長一短pair trade，運作模式是買入一隻股票，同時放空另一隻股票，即便兩家公司來自高度相關行業或板塊，投資者仍可通過「配對操作」，尋求股價相對強弱之間的回報。已提出的產品建議包括一隻Long AI股王輝達、Short過氣晶片霸主英特爾的ETF，以及一款Long電動車一哥特斯拉、Short老牌車廠福特的基金，其他長短搭配皆沿着這種思維落墨。花樣可以延伸到，Long Netflix的對家是Short Comcast，背後邏輯乃串流取代有線；Long MicroStrategy、Short摩根大通，想法離不開金融科技與傳統銀行加速消長。沿此路進，媒體、零售，當然還有能源，無一不可成為發行商積極捕獵的主題，只要言之成理，便能吸引投資者在任何兩家公司身上落注，當中潔淨vs化石能源，相信很快便會躍居受歡迎品種前列。

    下周科技重磅股財報才剛要登場，輝達領先破頂市值突破3.5兆，財報則要到11/21才公布，已逼近下周10/31要公布的蘋果的3.6兆了。下周還有谷歌臉書微軟每檔都是身強力壯的酷斯拉級，接著總統大選，兩天後換聯儲局議息會議登場(目前降一碼至4.5-4.75%機率八成)。變數不少，短期交易是投票器，和別人怎麼做與槓桿商品有關，股價(指數)產生起伏波動，但長期交易是拿著秤重器，只和公司是否產生源源不斷的現金流有關，輝達、台積電和全球最大AI生產基地的台灣就是最好的寫照。