2024 0716(二)川普奮力一搏fight*3 債市美夢剉著等

 

2024 0716(二)川普奮力一搏fight*3  債市美夢剉著等

    中國三中全會刻正進行中，而中國債市近期遠較具有反映經濟的股市來得火熱，火到…人民銀行剛於7月初破天荒對國債進行「借貨沽空」操作，從金融機構手上借入國債，再在市場上拋空，涉及規模最高達數千億元人民幣，務求壓低國債價格、催谷孳息率回升，冀藉此扭轉市場預期，阻止市場投資者繼續「瘋搶國債」。

    政府的發債成本愈來愈低原屬好事，但背後原因若牽涉大量資金從實體經濟、樓市及股市「出逃」，把國債視為「避風港」，那就並非好徵兆。官媒說，從保滙率、穩（經濟）預期的角度，（投資）機構瘋搶國債，等於預期以後利率愈來愈低，說不定像日本那樣進入長期低利率時代，基本上就是在唱空人民幣，也是在做空中國經濟，加大了資金流出壓力。最具代表性的10年期國債為例，孳息率由年初約2.7厘，到近日最低跌至約2.2厘，創逾22年新低，意味在短短半年多時間內急滑0.5厘。另一邊廂，目前美國10年期國債息率高企於4.2厘，中國同期國債息率卻持續下滑，中美息差愈拉愈闊，亦對人民幣滙率構成進一步貶值壓力。

    換句話說，投資者真金白銀借錢給中國政府，卻被國家視為並非對中國前景投下信心一票，而是甚至近乎是一種「惡意買債」罪名，箇中邏輯到底從何而來？這個問題多少反映出中國經濟當前面臨的困惑，以及潛在的「化困」方向。港股一天行情，昨天又續挫，根本問題在於中國政府的運作核心機制~共產黨一黨專政。經濟問題難用政治手段解決，正反映中國陷入三大陷阱之中，分別是塔西陀陷阱、修昔底德陷阱以及中等收入陷阱。而幾近於無解狀態，美國才會好整以暇地說，就坐等中國的財政崩潰時刻來臨吧!?

    中國產業內捲化已非新聞，當有些打工仔毋須再「996」（朝九晚九，每周六天）賣命工作了。壞消息是：他們面對的可能是「896」，每日比以往還要做多一小時。中國產業升級不能一味靠「賣命」，必須兼顧勞工的健康及福祉。”馬已經服”的馬雲在2019年曾因「996是福報」這句話受到抨擊，當時有人說「2019年是過去10年最差的一年，卻也是未來10年最好的一年」。時至今日，中國打工仔的工作模式往更不適宜、進一步滑向「896」，但願勤勞的中國人很快能過上更好的日子。

    比特幣回勇，自然是受到「川普」支持加密幣發展的立場驅動。而影響風險市場的長債孳息率於槍擊事件後回升到4.2%之上，局部抵消了減息預期升溫對債市的利好作用，則顯然與川普經濟政綱數大重點有關，當中減稅、限制移民及濫徵關稅尤其令債民擔憂，皆因每一項俱有可能導致通脹復熾財赤失控，對比鮑爾昨天的鴿派發言，令債市的發展路徑更加撲朔迷離，這是接下來我們分析上將遇上的困擾。

    說道美債，今年台灣投資人壓住轉牛(美債etf)者不在少數，大範圍路徑觀之，美國通脹2022年6月見頂以來，投資者一直憧憬長債脫熊，但數據時好時壞，去年8至10月期限溢價(投資者對持有較長期債券要求的額外回報)震盪消退，10年息見到升息周期以來最高4.997%殖利率後，長息本已作勢掉頭，甚至數度跌破4%大關，但迎來的卻是今年首季CPI連番高於估算，基於政策利率於峰值橫行，孳息曲線持續倒掛，機構投資者並無誘因高配長債，散戶則屢敗屢試，一再「低吸」長期債券ETF（TLT），財息兼收美夢卻始終難圓，可見確實難賭。

    台股持續有震幅無波幅，目前這個格局並沒有改變，盤中一旦忍不住追強殺弱就很容易受苦。台積電上下掃蕩，帶不起二到四哥，指數單純跟隨起舞，日線技術訊號依然未有轉強。最主要是美股當前的主軸並未擺在重磅科技以及半導體股上，台股甚小機會會由電子股領軍衝霄凌雲，即是周四台積法說期待也不是挺高的。金融也連續兩天走疲，小型類股表現成交量持續四千六百億，屬於相對的低量，也投射出整理格局。格局定位出來才，不易被短線波動所惑，東奔西走跑斷腿。