2024 0104(四)燒到頭昏終需冷卻 保就業大科技股領跌

 

2024 0104(四)燒到頭昏終需冷卻  保就業大科技股領跌

    今年美國科技股出師不利，那天看到華爾街「牛佬」、有”永遠多頭”號稱的Tom Lee隔晚接受彭博訪問，標指年底目標5200點不變，惟意外地加了一句：1月首5個交易日將為全年表現定調! 牛佬

無緣無故揚言五天定生死，與隨口噴話無異，足見只要在這個金錢世界打滾，少不免帶點莫名其妙的執念，牛魔王亦不例外，其實這並沒有參考價值的。

    聯儲局今年貨幣政策的取態主軸，由連續兩年的抗通脹轉為保就業。試想在聯邦基準利率5.5%水平下，企業就算能夠持續成長，但在經營成本(融資部分)相對被推高的情況下，終究影響多少企業獲利。去年11-12月市場資金主軸反映利率見頂，股市裡最易受利率墊高經營成本的中小型股開始翻騰，資金經營成本(拆借)相對高的小型區域型銀行也大漲特漲，以及資本密集技術密集的半導體事業股更是跑到看不到車尾燈(最近兩個交易日費半30檔股票就全軍覆沒了)。這些漲幅都遠勝過大型的道瓊工業指數、那斯達克一百以及標指指數。這讓美國四千多檔股票的漲勢範圍擴大，也就讓中期50天均線市寬率可以拉到85%(代表八成五的股票價格高於五十天線)的超買過熱水準，超買狀態豈是波段的介入位置?

    去年底幾個交易日，市場炒作七天為一周期的”聖誕升市”，已於昨晚到期(開年首兩個交易日)。詭異的是，去年底最後兩三個交易日美、台指數去突破高點，台股也收在去年最高位置，拉高之後卻迅速走低(沒有速度連續)，就造成大家熟悉的日線指標”頂背離”訊號。頂背離的數學意義是，股價創新高，拉闊了計算期間指標計算高到低的縱深，但收盤位置卻非指標結構中的相對強勁點，就很容易出現線圖上kd、rsi等指標的頂部背離~”指數過高但是指標未過高”的訊號。當然這不代表甚麼強烈的賣出訊號，主因還是在籌碼，尤其是台股比美股早退潮，在已經漲了一成五到三成多的狀況下，又逢年尾，就要特別留意只是一個單純作帳的拉升。

    去年11-12月的大幅度反彈，完成去年第三波的指數行情，股債頭頂幾近對稱。而去年底墊高的指數，由10/27附近(債息確認反轉)相對低點到去年底最高，費半+34%、羅素兩千+27%、那指+20%、標指16.8%及道瓊+17%，處這個背景值下，我們對今年”元月行情”就轉為保守點。這可以對比前年12月的指數拉回，股價風險經過釋放，尤其蘋果、特斯拉及谷哥跌幅都相當大，反造就了去年一月的升勢，今年則反著來就是。我要表明的是，要有這種循環的概念，才能進入憋寶行列了。譬如去年七八月行情拉升後，後面你就要謹慎收回玩心，一如現在。整理不是壞事，沒有整理怎麼會有”寶”，這一段過程就是憋，行動像鼈。

    無形的”保就業”貨幣政策主軸登場，代表著聯儲局看到了總經數據已經開始受5.5%的息率影響了(或許不是受5.5%影響也說不定)。有一個名詞叫戴維斯雙擊(Davis double-killing)，主要在描述市值＝盈利x市盈率的關係，同一公式也適用於指數以及個股。股價＝每股盈利x市盈率。指數點數＝指數每股盈利x市盈率。

    畢竟「指數」就是一籃子的股票。細看之下，市值是「結果」。盈利則是客觀可以看到的數字，至於市盈率，也就是「估值」，是虛無縹緲的東西，主觀成份很重。今天投資者願意給30倍市盈率，可能下年就只願意付5倍。既然市值＝盈利x市盈率。那若果盈利和市盈率皆升，股市自然上升。兩者皆跌，股市就下跌。一升一跌呢？就看看各自升幅和跌幅了。市盈率受什麼影響？受很多因素。首先是投資者的情緒，樂觀還是悲觀。還有當然是息口高低，若買美債都有10厘息，股市市盈率很可能會受壓。當然還有是投資者對未來的憧憬。預期高增長時，市盈率可以很高。那什麼市盈率才是「合理」？不知道。股市就是恐懼與貪婪，貴時幾百倍市盈率都有人搶，便宜時幾倍都無人買。不過就指數而言，長遠來說，市盈率是一個「鐘擺」的遊戲。看美股的市盈率，固然都會大升大落，但總不會升到過100倍，也不會跌到5倍。

    看美股或全球股市不能不看蘋果這隻全球最大市值股(2.87兆美元)，開年就被大行踐踏;巴克萊於最新報告中指出，iPhone 15銷售低迷，尤其在中國，為iPhone 16銷情展望敲響警鐘。該行分析師Tim Long手起刀落，把蘋果投資評級下調至「減持」，目標價160美元。蘋果去年漲近50%，歲末一度創歷史新高。看看過去四個季度成績，蘋果營收全皆錄得按年跌幅，對上財年整體銷售下跌3%，新財年（今年9月結束）預計增長不足4%。營收放緩、開支上升，蘋果上季每股盈利仍能微升，全賴公司積極回購股份，營運利潤其實不增反降的。巴克萊手起刀落，蘋果成為大科企第一個股價跌破50天線的股票，這也和去年開局反著來，科技巨頭去年光芒四射，帶動美股飆逾兩成，除了AI概念熱爆全球外，價值收復也是一大原因，畢竟2022年跌得太深。

    中期漲了兩千點，卻也快速地修正了近四百點，這兩天大盤也跌破了月線，足見籌碼往往走在這些有形均線之前。籌碼超買過熱短期進入了修正階段，去年最後一周大盤最高17945最低17595，開新年第一周，目前將這根長紅包覆了，顯見高檔震盪形勢相當震盪，震盪自然難搞，俗話說:能伸能縮一條龍，只伸不縮一條蟲。欲知後事，靜待震盪之後揭曉了。