2024 0102(二)百點震撼棒開新局 貨幣轉鬆鴿派領頭

 

2024 0102(二)百點震撼棒開新局  貨幣轉鬆鴿派領頭

    過去一年美國靠持續地激進加息吸引全球資金流向美元資產，美國股市和樓市得以保持興旺，加上美國人民疫情時累積的儲蓄支持消費市道，致美國經濟得以在高息環境下維持增長。大型科技股反彈，人工智能（AI）概念股受熱捧，推動以科技股為主的基準指數及地區跑贏其他股市。美國股市2023年升幅顯著。納指急升逾43%，創3年來最好表現。標普500指數累計升逾24%，道指升近14%，費半更是大漲逾六成(但只有九檔跑贏費半升幅)，台股不遑多讓也大漲兩成半，同樣是兩年來最大升幅。歐盟地區，德、法股市都扭轉2022年弱勢，2023年分別累計升逾20%及逾16.5%，連表現相對落後的英國股市全年亦升近4%。日經指數累計升28.2%；南韓股市全年累漲18.7%，糟糕的仍是中國市場，恒指去年全年累挫13.8%，連四年下跌! 「獨跌」才真的叫人沮喪。

    來看看新興市場的個別表現，中資股比重達三成的MSCI新興市場指數ETF（美國上市代號EEM），全年累升7%；反觀不包含中國元素的新興股市ETF（EMXC），漲幅達17%，因沒有中資包袱而大幅跑贏。印度連漲8年，印度主要股指SENSEX去年累升18%，略勝不含中資元素的EMXC17%。檢視新興市場2023年表現時，位處拉美的巴西和墨西哥非常耀眼，以ETF回報為準，追蹤MSCI巴西指數的EWZ全年累漲35%，而追蹤墨西哥的EWW升幅幾近一模一樣，差少許便達三成半，墨西哥和印度一樣，股市受惠於中美角力、供應鏈重塑相關主題。這是去年聯儲局緩升息態度下全球股市的成績單。而去年第四季的聯儲局政策主軸已由抗通脹轉為保就業，這一點是最大的改變。貨幣政策一旦迎來拐點，資金成本下降非但可刺激信貸及消費，為經濟復甦增添動力，更重要的是，即使企業營運並未呈現長足改善，利息支出下降已可驅使分析員上調盈利預測，環球資金流向也會相應大變，配合美元滙價轉弱，投資資金將更樂意放眼新興市場，在風險較高的地區尋找機會。過去10年，新興市場多達8年跑輸美股，但今年獲天時地利之助，大有希望做番齣好戲。

    利率政策肯定是會比2023更松，但是另一方面的資產負債表規模的縮表則仍然會持續(去年總計縮表八千多億美元)。金融海嘯後，美股表現和聯儲局資產負債表高度相關。2008年聯儲局第一次QE，把資產負債表規模（WALCL）從9000多億元（美元．下同），擴張至2011年的近3兆元。納斯達克指數也從1200多點起步，升到2011年底的近3000點。待2012尾聯儲局開始QE3，資產負債表一路擴張至2017年的近4.5兆元。納指也反覆上升，至2018年中的近8000點。

    當資負表規模達四兆規模放出過多流動性後，2018年，聯儲局第一次縮表，資產負債表規模降至2019年中的約3.8兆元。或許是企業盈利太強，納指只下跌了一個季度，跌至5900點水平便見底。到2020年新冠疫情爆發，納指大跌。聯儲局再次無限量放水，把資產負債表規模從4兆美元擴張至2022年的近9兆元，規模一下子放大到一倍多，納指便一口氣從6700點升至16700點，這不就是水漲船高，水有多漲，船就有多高。

    去年美國通脹重現，聯儲局再次縮表，納指便又馬上下跌，可見美股和聯儲局資產負債表高度相關。可是，聯儲局已學會精準放水收水，不用總體規模上升，而是通過子項的存款機構於聯儲局其他存款餘額（WLODLL）的升跌，來調控資產價格。適當的時候做適當的事，不要和周期對着幹。明白聯儲局的利率和貨幣政策，實屬必要。

    新年新希望，願景永遠讓人振奮，現實卻充滿挑戰，期望新的一年形勢改觀，也須看到困難不會隨願景而消失。今早開局，這個局必定是從去年底延伸過來的;外資對指數的布局，明顯和11、12兩個月現貨大買超近四千兩百億有所出入，也就是說，從指數操作角度來看，外資所擺下的並不是甚麼讓多單可以大吃特吃的宴席，這是我們相對比較保守一點的主因，這個觀點不受其因台幣升值現貨大買而有所改變。台股漲比背景在12月中就脫離美股進入弱化背景，緊接著賣力動能背景也在去年底兩天開始步入漲退潮水平線下，這兩個背景並不利於指數向上延伸的狀態，他傳遞的是，市場對向上追價已經有所保留。隨之短期正突破力不再像11月中到12月那般兇猛，除非權重股台積電有著很明顯的作價，否則在弱化的背景值之下，震盪區間仍是短期走勢的定位。自11月中以來，台股就是以這種十分令人不悅的創高壓回再創高壓回的匍匐走勢，不具有速度上的連續性，這和去年11/22外資又轉成淨空倉部署結構拖不了關係。這個結構依然沒有改變的跡象，指數方面採取樂觀但保守的取態了，不要過度浪費子彈。進入2024今年會有幾波呢?拭目以待。最後謹祝本欄的讀者：新年進步，身心康泰，股運亨通，諸事暢順！