2023 1012(四)壞的環境釀好的轉機 內部強化始於九月底

 

2023 1012(四)壞的環境釀好的轉機  內部強化始於九月底

觀股先看債，遠的不說，三年前的全球疫情，今年三月的矽谷銀行危機都在央行注入大量流動性後解危，並在利空環境下創下股市的相對低點，並創下發生危機前的高點。所以，全球央媽近年猶如中了「QE毒癮」，所有的大小症狀都透過放水來化解市場震盪。久而久之，央行便在市場注入數以兆美元計流動性。遠的不說，僅2020至2022年初新冠疫情爆發期間，美國、歐羅區、日本、加拿大、澳洲等5個主要央行，其資產規模便分別膨脹約1.7兆、4.8兆、4.8兆、3700億、3600億美元，即合共放水超過12兆美元，力度「非同小可」。當你看到這些數據後，然後現在全球央行進行貨幣緊縮以及縮表政策時，你聯想到的股市會是什麼樣貌?

    現在我們反對塑膠吸管，腦海想起的是海洋生物吞下吸管的悲慘相片；我們反對吃魚翅，記得最清楚的是鯊魚被剪掉魚鰭後拋回海中的殘忍故事；我們對核電存有戒心，多是源於歷史上重大的核電事故。是的，我們對一些議題的看法，往往視乎一些顯眼、鮮明的事件最容易蓋過客觀的事實。過去的鮮明事件牢牢記在腦中，唾手可得（available），只要談及有關議題，隨即因事件而有堅定立場。至於塑膠吸管本身在環保問題上到底有多重要，漁夫如此對待鯊魚有多普遍，核電廠發生事故的機會率又有多高，這些都成了次要問題，不一定會深究。

    回到房市與貨幣緊縮的問題，在過去15年間央行不斷在市場印鈔放水，造成大量流動性在市場流竄，情況往往會令有形資產（tangible assets）尤其物業價格顯著抽升。換個角度看，資產價格（房價）上漲是貨幣膨脹（大量印鈔）的「金錢幻象」（money illusion）。不過，相對金錢幻象所顯示的水平，樓價膨脹幅度愈高，意味調整壓力愈大?實際上是過去逾35年，聯儲局加息周期完結後都沒有對樓價造成過太大的壓力。

    這種稱為唾手可得啟發性「availability heuristic」的思考方式，其實甚為符合經濟效益。須知道人的時間有限，總不能事事都去追查客觀事實，靠印象靠例子去作判斷，只是節省時間之舉而已。這就是為何會成為後續骨牌效應的基礎，某日你跟一眾朋友吃飯，有人提到《戰爭與和平》這部小說，說這是德國作家以第一次世界大戰為背景的作品。你對文學沒興趣，認識不多，雖然印象中這部小說好像不是德國人寫的(俄國 托爾斯泰)，但這位朋友似乎是讀書甚多的內行人(聲譽骨牌效應)，也就認同他了。在坐的另一朋友也記得小說的年代好像有點不對，但見你們如此肯定，繼續大談一戰的歷史，也就放下心裏的一點懷疑，相信你們了。~其實是講述1812年歐洲拿破崙時期的俄羅斯所發生的事。這就是資訊骨牌效應（informational cascades），你本來對以巴或者升息事件沒有什麼立場，打開電視見到業界代表、學者專家批評政府部門的安排，心想他們對戰爭、金融的了解一定比自己多，批評應該有道理(資訊骨牌效應)，於是就照抄他們的講法，加入批評的行列了，譬如兩種顏色xx都很爛這類都是。

    原本技術型態中最嚴重、最可信的標指五百頭肩頂型態(以4350為頸線)，跌破後昨晚收4376，又重新回到頸線之上了。接下來會不會走另一條書上寫的路徑~回測頸線後再下殺?你看，沒完沒了吧^o^。標指跌破4350的時間或者更低一點的頸線約在9月底，而美股隊形調整為上錐型態(內部強化)時間恰好就在九月底，接著在標指續回測200天牛熊線的時間裡，美股內部結構反而在這一段時間中強化(美股雄二三)而非弱化(熊二三)，然後，現在你我都看到標指重回頸線以及那指一百(或qqq)重回50天線之上(台積電今天也上50ma)，你要看線圖還是籌碼、還是兩者都(不)看?只能說人不可貌相，交易不能只看圖樣。那麼，美股自從九月底之後，對台股的角色是助漲或抗跌，最後台股也就承接了美股的走勢了。

    聯儲局決策層口徑日趨一致，繼副主席傑斐遜（Philip Jefferson）及兩位地區聯儲銀行總裁齊聲放鴿後，明年有投票權立場向來偏鴿的亞特蘭大儲銀舵手博斯蒂克（Raphael Bostic）亦加入大合唱行列，明言政策限制性已足夠，毋須進一步加息。決策者一個接一個認同金融條件收緊足以取代加息，不難看出聯儲局已由早前積極管控對利率見頂/減息的預期，逐漸變為引導市場price in不必繼續收緊銀根，着力穩定債市和金融環境意向鮮明，同時反映局方不太擔心財富效應(股市上漲)拖抗通脹後腿，對市場重拾風險胃納自然有利。我們看看，在官員陸續表態後，美國10年期國債孳息率進一步回落，4.6厘不保，30年期則險守4.7厘，進一步偏離5厘整數大位，連帶美元指數亦跌穿106關口。債息、美元這兩個困擾全球資產市場的關鍵因素一旦轉向，逆風隨時可變順風，這就有戲可唱了。