2023 1011(三)決策者鴿風吹熄戰火波動 第四季攻勢隊形正在重組

 

2023 1011(三)決策者鴿風吹熄戰火波動  第四季攻勢隊形正在重組

    債市開始大幅波動起點，恰承接了美股在夏日歡樂中畫下的句點，六月底七月初，十年兩年息差再次突破-1厘!與三月初的首次突破負1厘相互輝映(矽谷銀行倒閉危機)。股市進入長期的整理，整個軸心轉至債市劇烈震盪。本質上是反映聯儲局退市，令市場「有形之手」重臨，長期被遏抑的波動被扭曲重回均值(聯儲局無限量買債壓低債市波動)。

    債市真實供求得到體現，可是感覺上便與失控無異。聯儲局這個超級大買家自去年五月開始縮表，到上周，資產負債標規模已經縮破八兆美元。自去年五月以來，已經釋出總數超過一兆美元的債券規模(歐洲央行規模更大)。股市針對去年估值大跌修復之後，到六七月間，股價已經相對偏高，聯儲局自七月起加速退市，七月以來縮表規模3850億美元，這個對價格不聞不問（price-insensitive）的債市大買家一旦退場，市場便得承受常態性的波動，聯儲局顯然是容許國債在「無形之手」牽引下尋找合理值，聯儲官員態度令債息快速反應市場供求狀態，債息奔高眼見…。

    眼見長債息飆升，聯儲局決策者果然不見棺材不掉淚，不久前才輪流霸氣放鷹，再多加n次息都有人講，如今眼看着長債孳息率升個不停，重量級、不論鷹鴿派官員異口同聲，足見若令債息持續飆升，不僅推高借貸成本，加劇經濟衰退風險，更隨時還會動搖金融穩定，難保三月爆發的信心危機不會再次重演。因此必須動用「出口術」阻止情況失控。畢竟，銀行債券持倉未實現（unrealized）虧損愈滾愈大；從聯儲局緊急貸款工具BTFP（銀行定期融資計劃）使用率創新高，也足以證明存款持續流向高息貨幣市場基金，聯儲局豈能任由債市風暴惡化。一個、二個終於轉彎，連日來接力放鴿，且不約而同對準債息，重點是金融條件（financial conditions）收緊對經濟構成限制，有助遏抑通脹，從而減低進一步加息的需要。決策者口風大轉，利率期貨市場隨即反映11月加息機率僅15%，12月亦只有26%，遠低於上周五強勁就業報告公布後的定價，一時之間，市場再度憧憬緊縮周期到此為止。納指大型的一指數推上了50天線，昨夜半導體指數也來挑戰這一條平均線，標指落在50-200天線之間，道瓊則挑戰11天前被跌破的牛熊線，最弱的是小型股只代表的羅素兩千，仍在牛熊線的熊出沒區遊走。

    八月時美國前財政部長薩默斯（Lawrence Summers）表示，長債正常情況下的期限溢價平均為0.75至1個百分點(目前約0.27%)，再加上1.5厘至2厘的實質利率(目前2.34%)和2.5%的長期通脹率，10年期美債息有機會平均見4.75%至5.5%，本波最高來到4.887%已經接觸其區間下檔。

美國30年期債息5厘是否合理值(最新報4.85%)，最終得由市場決定，我只知道，在負孳息國債充斥全球那段日子，投資者變相「貼錢」替政府融資，如今債市泡沫終於爆破，不知當時興高采烈入市的債民，現在回望有沒有登上債市鐵達尼之感？

    反轉終於來到了嗎?以今天賣力地安排以及九點半不到就翻為弱市寬來看，含水量比含金量高，甚至最後連櫃買指數都-0.91%做收。台積電撐起指數的百點實力，但最具攻擊族群的人工智慧卻軟腳，整體電子表現只是和大盤差不多而已，這情況是對稱到昨晚美股的內容的，台股反倒是金融拉出2%的大漲行情，汽車、紡織、塑膠都比電子相對強勁，又來到中期卡關位置的16687-16741位置(大盤最高16730收16672)，這種陣容就想打下以色列嗎?就指數來說還是有所保留的。聯儲官員放鴿，市場稍喘口氣，但放鷹的時候，市場結構轉佳，如今放鴿，但美股結構卻未進一步發展。整個態勢是否隨著債息短期走低而開始反轉，恐怕說了，你也無信心一路加碼吧?單倉隨著控盤點走就好，這才是與你我相關的。10/24節氣霜降，也是我們開新營<2023結冬安禪四營>的日子，有興趣可看看本營重點內容，歡迎你。