2023 1003(二)債市熊陡殺出波動率揚升 台股中期市寬率最壞已過

 

     2023年已過了四分之三。回顧第三季，利率於更高水平停留得更久，這個方向逐漸主導了市場情緒，投資者不再單向憧憬美國經濟軟着陸，再加上環球債市拋風四起，孳息急升連同強美元、高油價，形成三座大山。9/21起長息升幅急速加快甚於短息，出現術語所說的「熊陡」（bear steepening）態勢，姑勿論會否成為壓垮經濟的最後一根稻草…美股於整個9月份錄得近半成跌幅，標普500指數表現為去年12月以來最弱。美元與債息是眼前左右風險資產最重要的因素，強美元壓制外資對台股的買盤，反映在台幣的走貶趨勢。油價則續炒供應緊絀，與其他大宗商品各說各話，「三座大山」短暫調整後，對全球股市恐怕又會形成壓力。然而，若即使美國經濟硬着陸，長債息率大幅滑落，資金湧入美元避險，美金照樣可以維持強勢，只是換了一種論述而已。

    銅、鐵等基本金屬，甚至貴重金屬都疲弱。傳統上抗通脹的貴金屬，金價日線連七殺已經朝著今年低點每盎司1806美元而去。銅價投射出全球經濟前景的疲軟，一直上下震盪盤整。抗通脹的資產被棄，怕通脹的債市更沒好過，今年已經累積錄得13%的跌幅，算算唯有股市仍保有些升幅，其中半導體與那指一百約35%升幅居前二。也別開心過早，漲勢標的集中在高科技，例如那指一百成分股中，能夠跑贏那指36%升幅者，僅有四分之一的股票，漲一倍的三檔，輝達、臉書和特斯拉，進入下半年，不論那指一百(下半年-2.3%)或者它的成份股，大多沒甚麼特殊表現了，ai領頭的輝達下半年至今+5.8%強過那指一百，美超微+16%袂䆀，戴爾電腦+25%，超微則下跌一成。

    港、台押住債市走多的專家、投資朋友不在少數，用膝蓋想這一如意算盤，膝蓋就受傷了。而在這波債市拋售潮中，高調造淡美國30年期國債的對沖大鱷阿克曼（Bill Ackman）成為大贏家。他認為30年期債息將見5.5厘，就算聯儲局主席鮑爾如何喊破喉嚨，通脹也不會回落至2%目標；長期而言，3%或以上將成為新常態。當時我在”全球大趨勢首播”中談到，這個通脹是全球大趨勢所造成的結構轉變，並非單純的俄烏戰爭是主因，有論者認為一個是全球能源大國一個是全球農糧大國，兩國相殺，通脹豈能不升溫?我說，美中對抗導致全球化轉為區域化才是主因。金融大鱷嘴角上揚，投資世界勝者為主，「標哥」意氣風發可以理解。美國30年期債息目前約4.8厘，以長息對利率變動的敏感度，若讓他說中目標(5.5厘)，想不又一次股債雙殺都難了。

    九月最後一周，美股指數受到高科技股的止穩，偶有佳作表現，科技相關指數算是暫時撐住了，但更大宏觀因子威脅依然壟罩未除。在此之下，整體市況卻奇差，昨天道瓊指數、羅素兩千又分別跌破近期新低，且都落至兩百天牛熊線下發展。泛美股六期市寬率(5/20/50/100/150/200)全都落到四成之下，代表站上各期均線的百分比通破四成。整體結構來看，自從8/16，泛美股五千多檔股票中，就已經有半數跌破了牛熊線以及50天線，這個50天和年線市寬率破五成的時間，比各大指數跌破50ma和200ma更早發生，也更為穩定。顯然飽受息魔肆虐的股票，大多落在傳統與中小型股和他的股指上。這並不是說這些小型股最終會拖垮整個主要指數，而是讓我們了解到，美股的市況並非表面上看起來的穩健。

    台股部分，則於7/10中線市寬率(60d%)跌破5成，台股60ma中期均線已經不穩固，一個月後，台指則在8/10才正式跌破60天線。顯然指數最終被眾股票給拖累而下。有趣的是，在指數跌破60天線水平後不到數天，台股中期均線市寬率見到21%(近八成股票收破60天線)最低比率，最近則緩慢地拉升到37%附近，大盤也在16200-16900區間擺盪，市況並未進一步轉差了，短期股市波動率高，指數漲跌十分不穩定，但就籌碼結構分析~不必過度對台股展望悲觀了。