2023 0425(二)利率是資產價格地心引力 潮起潮落攸關聯儲水喉

 

2023 0425(二)利率是資產價格地心引力  潮起潮落攸關聯儲水喉

    華爾街有一段大家耳熟能詳的老話~股市長期是秤重機器，企業盈利升降決定股價升跌；短期卻是投票機器，市場資金主導漲跌。想知道市場資金走向，最重要還是聯儲局的態度。利率乃資產價格的地心吸力，利率愈高，資產價格愈低的機率就高。利率向上行，資產價格便很大機會向下行，不容易有好回報。如今，利率是否逐漸見頂了?還有聯儲局維持高息環境會有多久?

    我們先來看看聯儲局在三月爆發銀行危機的動作是，一邊放水、一邊加息，乃因加息或導致銀行虧損，縮表則導致流動性緊縮危機。在縮表過程，賣出手中的公債MBS等資產，同時令聯儲局負債端的儲備金下降，而儲備金是基礎貨幣，若其下降會使整體貨幣供應收縮，進而令流動性層層收緊。銀行若有虧損尚可營運一段時間；但若儲備金賬戶的錢不足夠，支付及結算便無法完成。聯儲局三月上旬放水解圍，是有助紓緩流動性危機，其中放水包括增提在聯邦儲備銀行的儲備金結餘。該項結餘隨同之前縮表過程，由去年12月8日的4.275兆元，減縮至今年1月4日的2.83兆元。而三月隨同放水，則由三月8日的2.999兆元，提增至29日的3.437兆元。聯儲局此做法似有成效，紓緩了銀行危機，而又未致放棄繼續反通脹的努力。聯儲局種種矛盾相悖事件接踵頻生，最終造成金融市場動盪而無有趨勢，估計類似這類波動的行情還將持續。

    談談黃金，金價也在三月銀行危機中一路大推升，說穿一件事，有歷史以來，金價就一直是聯儲局的宿敵，應該是會有打擊動作的。第一季結束，跨入四月份，銀行財報打頭陣，看起來沒問題，出手時候到了...當金、銀價格被市場力量簇擁推高到一定程度時，就突然受到狙擊，把價格急速往回壓…我們聽到多位聯儲局官員眾口一詞地發表偏鷹講話。除了言論方面，我們還見到該局在行動上連續4周回復縮表操作，這四周共縮減了資負表規模1405.24億元至8.593兆美元(前周)。聯儲局之所以夠底氣回復緊縮操作，很大原因是最新的銀行和公司財報比想像要好，該局不擔心銀行業會發生危機。

    此外，美國標普全球PMI數據顯示，本月初商業活動擴張速度強於預期。這些都給予聯儲局在危機之後又開始維持緊縮政策的勇氣。上述現實情況下，市場幾近認定利率已見頂的樂觀情緒降溫。目前預期5月加息0.25厘的概率升到98%，甚至預期6月再加息0.25厘的概率亦為23.4%。還有，上周美國3個月期孳息率曾升到22年來高位5.22厘，昨夜收在5.2厘。升息未歇的息差因素，使得美元指數至今尚可守住100水平。台、韓幣在月中之後緩緩地走貶。因此金、銀價格終於未能站穩高位，呈現反覆回軟行情。本周聯儲局進入議息會議前的靜默期，下周升一碼市場似乎達成了共識，持續收水的行動則讓股市持續困擾，最明顯的就是美國中小型股，早就跟不上美股指數的表現了，所以我才說美股是炒市不炒股。

    銀行及企業財報不算差，美國債務上限問題有望解決，這些看似利多股市，但其實是讓聯儲局無後顧之憂，又可以大力「收水」。為何聯儲局定要「收水」？一是通脹不低，仍達5%以上，流動性太過充裕是原因之一。二是資產負債表曾擴充到近9兆美元，現在收回一些，下次對抗衰退的工具便多一些。（難道真的印銀紙印至天際？），若聯儲局再度急速「收水」，可能讓美股短期內下滑。惟下跌其實可以是機會，優質股份並不是會常常打折扣的。

    台股昨天跌破補給底，型態產生了鬆動狀態。昨天反彈，量瞬間縮掉，反彈主因來自於賣盤瞬斷不濟，而非買盤強有力，今天停損賣盤一出，就爆出2679億的量來了。整個亞洲鄰居股市比跌幅，有市場共振的關聯性出來。港股昨天破兩萬，今天又續大跌，其中恆科更是跌破牛熊線，可知台股的主要震央也在電子股上，你說這是不是從美國到亞洲一脈相連的?這一脈的大趨勢認準了，比短線技術跳來跳去要重要得多了。我們要有心理準備：市場和聯儲局要走出當前的矛盾困局，不是一件短時間和容易的事。