士官長 搬山道人 講壇

  2024 0422( 一 ) 主震過後巨石滾落   卻是主震後之餘殃     上周五對指數殺傷力最大的重型科技股猛烈下挫，輝達美超微督軍，殺到四月份費半指數成分股片甲不留，三十檔盡數收黑。美股所有指數盡破五十天線，羅素兩千和道瓊工業出現銀死叉，也就是五十天線往下交叉兩百天牛熊線的現象。美股去年 11 月連漲五個月，到四月份開始回落修正，過去歷史曾出現六次，這次恐怕也要走歷史軌跡。四月份把今年升幅砍半，標指四月 -5.34% ，費半兩位數 -12% ，羅素兩千 -8.3% ，尖牙股 fang-7% ，用價格加權的道瓊工業指數幅度最小 -4.5% 。     破五十天線之後是牛熊線，標指距離尚有 6.26% ，費半則有 8% 的空間，來與不來天知道 ? 幅度不小。這也是我談到現在是殺估值的 risk off( 去槓桿 ) 時刻，從這個觀點來看，上週台積電的法說並不是那麼重要了，很簡單的道理，再好的業績也抵不住估值的下修力量。估值趨勢經常來自於情緒以及貨幣當下的收緊或偏松發展。當前最明顯的就是無風險債息的上抽，尤其十年債息站上牛熊線之後，突然加速抽升，這是最為動搖股本的一件事，也就是說，債息緩升慢跌，股市都能從容以對，但當債息在短期間加速的時候，就要繃緊神經了。     短期間， 10 年債息已經在美國時間 4/16 見到 4.696% 最高點，這一天也是我們追蹤籌碼面破壞力最高的一天，也就是說，對整體美股 ( 逾五千檔股票 ) 而言，這一天是主震日。另外一提，那指一百自 4/2 就開始出現年度等級的震度，標指與紐交所成分股則稍後於 4/10 開始了初震警訊。這三者都是年度等級的震度，是自去年 11/2 以來首次出現的警報，當美股產生了她 ” 國家級地震警報 ” 我們就要找掩蔽物躲避了，因為台積電也在美股掛牌，這個震度很快就會傳遞太平洋對岸的台股來，最後升級為為 ” 全球級地震警報 ” ，而產生了上周五台股指數深度最大的黑色星期五、重挫 774 點 ! 天崩地裂，上市只有 103 檔股票收盤上漲， 901 檔下跌。繼上周二、在一周之內出現兩次 ” 一九市 ”( 九成股票下跌 ) ，正是考驗價值投資者的時刻。     目前處在主震之後的餘震陸續發生期，槍口調轉到 … 上周五科技巨石滑坡鬆度開始掉落，今年最強勁的 ai 代表性股票長黑重挫。重型科技股現

  2024 0416( 二 ) 台幣貶值效應終起風   手術刀切斷中多節奏     美元與美債息的大升狀態，就算是門外漢也知道，這個金融環境非小清新。昨天提到美台股質變始自於三八婦女節，而台股中間還能興風作浪的元兇則來自於台積電的波動，近期台積電下跌波動加大，台指也跟著起妖風，兩天砍掉一個保證金，今天下檔大多來自交易商的斷頭賣盤。昨夜全球主要指數皆來到或者跌破了中期 50 天線的均線位階，轉眼間也不再是遙不可及了。台幣貶值今天貶破八年新低，再強的體質也禁不起這樣的貶值幅度速度，台幣貶值效應終於應驗。這一趟台幣貶值過程中，外資連賣已六周，可是仍對台積電淨買超，這會造就分析整體盤勢上的盲區，但也是莫可奈何。     金銀銅鎳鋁鐵等價格昨晚仍受強美元的上檔壓制，資金轉投注在物料板塊並形成向上的路徑，不是一天兩天就可以結束的，這些都是推高通脹的因子，也可看出目前市場炒作在通脹交易 (reflation trade) 。問題是物料板塊只占標指 2.15% ，今年最強勁的能源板塊也僅佔 3.95% 權重低的資產爭先，標指的表現是 ” 小人 ” 得志，整體指數有志難伸。去年十一月漲到今年三月連升五個月的歷史，過去出現過六次，以四月上半觀之標指已下跌 3.66%( 台股跌 1.9%) ，除非下半個月債息路徑反轉，否則這個月的表現，大概就是走歷史為鑑的套路。三月八號台積最高 796 今天也收破了，應該說是表現正常符合國際軌跡。八百之上是因為上周補貼案之助而逆半導體表現而上的，現在是重回全球半導體總路線，這個總路線目前則是往南行軍的。     地緣風險偶爾爆之，俄烏交著之後，伊朗上星期六首次直接從本土向以色列發動攻擊，以報復敍利亞大使館月初遭以軍空襲，惟事先張揚且於使館被炸兩周後才動手，在美國、英國、法國、約旦等以色列盟友全力協防下，消息指 99% 伊朗無人機及導彈不是被擊落便是遭到攔截，對以方造成的損失可謂極度輕微。與其說德黑蘭決心以牙還牙，不如把報復使館遇襲、主權受侵犯看成一種姿態，意在安撫激憤難平的國內民情，從目的和結果着眼，反而突顯伊朗態度克制，無意讓危情升級，股市的下跌也和此關聯性不高，畢竟股市的走弱並非這一兩天的事。     風險資產去槓桿，波動率自四月起開始投彈，主要指數的標普五百和那指一百的突破力量也自四月開始調轉槍頭轉為跌破力領軍，也就是說，這些

  2024 0415( 一 ) 連漲五個月四月偏淡   指數波動股票化加劇     台灣自 2003 年以來在對中國出口 21 年來都位居榜首之後，今年 3 月美國再次成為台灣最大的出口國 ( 南韓則於去年底出現扭轉 ) 。根據進出口貿易統計數據， 2024 年 3 月，台灣對美國的出口額年增率達 65.7% ，出口額達 91 億美元，但對中國的出口僅成長 6% ，出口額達到 79 億美元。出現這個扭轉，不能不在意料之內，這是全球大趨勢上往下力量延伸下必定會出現的狀況，除了總經面之外，股市也早已反映去中化的力量，也就是說，這次中港股的崩跌，在全球資產影響力已經幾近於零，這即是從川普以來貿易脫鉤到拜登的資金脫鉤最後到技術斷鏈下的必然。套句股神的一句話，不要和美國對作。而中國目前正是讓自己坐在這個砲火位上。     今年尖牙股中表現最差的蘋果最近跑出，甚至在上周五美股大跌中，依然保持小漲局面，真叫是弱勢股抗跌，至少沒有強勢弱勢一起跌，仍有多頭秩序。整個美股指數主要仍受微軟 ( 市值 3.13 兆美元 ) 為首，臉書 ( 市值 1.3 兆 ) 、亞馬遜 ( 市值 1.93 兆 ) 外加後來居上的谷歌 ( 市值 1.98 兆 ) 挺住，主結構屹立不搖 ( 離高點十分近 ) ，阻尼器隨著擺盪減震，感覺搖晃和崩潰是有差異的，看得太空只是情緒上的作祟。     美國十年債息去年底就已經見底，結束債券反彈 22% 小陽春。對台股的影響是，新台幣升值到 30.64 也到反轉點。同時間對債息最敏感的小型股行情如見如來五指山，走勢開始起伏震盪，有震幅而無波幅，今年累積 -1.1% 跌幅。債息轉為震盪走高，美股表現內容接之的是大型股和人工智能股的領升。輝達一月到三八婦女節漲了一倍多，使其市值突破兩兆美元成為第三大市值股，讓標指從去年十一月起連漲五個月，標指五百這種狀況在過去曾出現過六次，然後 … 四月分不曾收紅過，也不知道這一次是否會破例 ? 目前看起來是依例照辦機會高了點。     人工智能股大約在三八婦女節見到第一季高點，這是非常重要的訊號，因為這是今年的主力部隊。輝達、美超微和超微第一季高點都落在這一時間，費半指數、納指一百指數後面也不易再大漲而陷入盤整，至於等權的那指一百則又比那指一百本身更弱了。回過台股觀之，對比台積電則這個時間衝到近八百元，然後又進入 19