士官長 搬山道人 講壇

  2024 0326( 二 ) 半導科技相對動能見底   雙鴉躍空一天來回跑三趟     昨日專欄提到，你必須對全球金融環境的位置以及趨向有所認知，才不會沉迷在所謂 k 線指標線圖分析上，搞得自己漲跌亦驚，向前走卻手拿放大鏡，只會不斷地限縮自己的大能 ( 肚 ) 量。昨天有朋友說 k 線呈 ” 雙鴉躍空 ” 且成交量急縮、指標高檔，代表整體追價企圖萎縮，指數岌岌可危，這個角度來看，的確反應成交量、波幅萎縮了，但至於後面的高檔、岌岌可危則是一種個人主觀上的判斷了。上次直播中提到，過多的價值判斷都是你自以為，今天市場已經給出答案了 ~ 兩個都對也都錯，短線觀之啼笑皆非。我只想跟各位報告，波動大看似價差大可以上下其手，但本質上絕非開槓桿操作的好時機，藏著好寶藏。很重要的觀念 ~ 你開得了大倉嗎 ? 或許頂多小賭怡情吧，就如同近期的比特幣，看看就好，不提這個了。     看空台股幾乎等同看空台積電，這是數學問題，不是盤感問題。今年全球大趨勢是 ” 預防性 ” 降息周期，美國聯儲局上星期議息後再度按兵不動，但利率點陣圖維持全年減息 3 次合共 0.75 厘的預測，市場喜出望外，追蹤環球股市的 MSCI 世界指數錄得年初以來最佳單周表現，投資者繼續擁抱風險。     然而，有比較就有消長，把基準利率降至 1.5 厘，成為自疫情紓緩後， G10 （十大最活躍貨幣）國家中首家減息的央行，響起發達經濟體減息第一槍，而同日議息的英倫銀行，單看投票結果已知鷹派全面轉軚，再聽埋行長貝利接受《金融時報》訪問時那番減息有理的言論，政策意向可謂鮮明不過。     美國年內減息 3 次仍然只是一種預測，政策轉向何時啟動並未有定案；反觀中國，維持偏寬鬆貨幣政策以支持疲弱經濟，卻是板上釘釘的事。息差因素加上市場對進一步減息降準的預期，人民幣再度面對貶壓並不令人意外。亞洲央行反而面對組貶的壓力。外資近期買超亞股的規模也就縮小了。     本周是第一季最後一周，週五耶穌受難日美股休市。第一季即將結束，簡單做個小總結。截至上周五止，納指共升 1417 點或 9.4% ，標指漲 464 點或 9.7% ，兩個指數大有機會連升兩季。標指首三位最大貢獻股份全是人工智能概念股，包括輝達（ Nvidia ）、微軟及 Meta ，合力撐起標指 220 點，即相當於 47.4% 升幅由這 3 隻

  2024 0325( 一 ) 日經有四台股有二萬   無風險利率主導趨勢     全球最後一個實施負利率的國家日本也在上周升息 0.1% 終結了負利率的年代。負利率溯源， 丹麥央行 於 2012 年成為全球首家推行負利率的央行，之後瑞士、瑞典及歐洲央行也先後加入這行列，背後各有原因。瑞士央行是為了阻止大量熱錢湧入，避免瑞郎滙價攀升；至於當年身陷歐債危機的歐洲央行，則希望透過負利率提振物價。日本陷入通縮超過 10 年後，日本央行終於在 2016 年初實施負利率 ，消息震驚市場，因為在措施公布前數天，時任行長黑田東彥還公開否認有此考慮。結果引來市場猛烈批評，銀行不滿利息收入受損，退休基金和保險公司抱怨被迫投資海外市場，以尋求較高回報，迫使日本央行不敢進一步降低利率。其後，央行推行孳息曲線控制（ YCC ）政策，藉另類手段推展貨幣寬鬆。     全球負息債券規模於 2020 年底曾多達 18.4 兆 美元的紀錄新高。甚至還引發債當股炒的投機氛圍，全球債券市場最後以規模超級龐大的負利率規模境在 2020 年畫下長多的終點。隨後新冠疫情觸發全球通脹攀升，瑞士央行於 2022 年 9 月也告別負利率，上周也成為發達國家第一個降息的央行。近年美國持續加息，政策上與實施負利率的日本央行背道而馳，美日息差擴大，拖累日圓一度瀉至 30 年新低，增強了日本的出口競爭力，外銷型企業整體盈利創出新高，日經指數本月初歷史性首次升穿 40000 點大關，但弱日圓推高進口成本，直接打擊家庭開支和小企業經營環境，則宛如平行世界。     為何談債市 ? 股市的尋根溯源還是得從無風險利率看起，以美 10 年債息動見觀瞻的力量，導引風險資產的大波動趨向，這個關聯至今未歇。這一大波行情的終點，我們是不知道的也沒有目標價，但起點卻是必須清楚識清的。美 10 年債息去年十月底見頂於 5% 附近，當時股市開始炒作今年第一季就將降息，而且降息次數甚至上看五次，息口壓力對營商環境最劇的小型企業，開始爆炒，但隨著現實骨感，以羅素兩千小型股指來看，起於去年 10 月底終於去年年底，這一段大漲 27% ，對比標指 spy 同期約只 +12%( 台股又與標指約齊 12.5%) ，那指 qqq 約兩成，這一段小型股指扮演領漲腳色。羅素去年底見頂的同時，十年債息也見到本波最低的 3.785% 。    

  2024 0319( 二 ) 廣告豐滿現實骨感   不帶情緒專業門檻     最近 3 年， ETF 是台灣股市投資的顯學，投信相繼推出的高股息 ETF 都有著不同的選股邏輯，每檔新推出的 ETF 都會考量投資人的需求與喜好，最重要是吸引廣大的投資人。號成信眾最多、有國民 etf 之稱的 00878 選股邏輯是 : 成分股挑選 ESG 優質企業 （ ESG 評級 BB 以上，大多數則為中大企業）、獲利穩健（市值大於 7 億美元，大約是上市前 170 大，近 4 季 EPS ＞ 0 ）與高殖利率（殖利率前 30 大）。另一檔後起之秀 00919 的選股邏輯是 : 會從上市櫃市值前 300 大的股票中，挑選出 30 檔符合高股息標準的成分股。成分股的日平均交易金額須高於 8000 萬台幣，近四季的稅後 ROE 須為正數，然後依據其股利率或預估股利率大小排序，挑選前 30 檔為成分股。至於老牌的 0056 ，成分股是由市值前 150 大企業，依據其近幾季的 EPS 與股息發放率等指標，預測未來的現金股利殖利率，選取最高的 50 家公司作為成分股。     現在規模號稱空前絕後的月月配型 00940( 音就是你 ) ，依其公告上的資料是採用巴菲特的價值投資選股邏輯，著重於尋求具有長期增值潛力的股票，而非頻繁交易追逐股價波動 。該基金跟蹤「台灣價值高息指數」，從台灣市值排名前 300 的上市上櫃公司中挑選 50 支股票作為投資對象。總之琳瑯滿目，特色各有，但最終股票不少還是會重疊的 ( 請看看今天 ” 就是你 ” 的前幾大成分股 ” 。股神最常被抬上廣告檯面做頭貼，可是看看巴菲特的波克夏最近的報告， 去年獲利激增，但在股市屢創新高之際，手頭現金水位也增至歷史新高 1676 億美金，並稱過去令人瞠目的績效可能難以再現。若照股神本尊手法觀之，這些打著巴菲特名號的基金，恐怕現金水位要高上一大節。     輝達死對頭超微（ AMD ）定於本周四（ 21 日）在北京舉辦 AI PC 創新峰會，行政總裁蘇姿丰將親自領軍出席活動，跟輝達較勁味道濃烈，但股價近期相對疲軟。業界菁英指點江山，大騷一場接一場，誓與環球央行決策者搶奪眼球。股市榮辱、牛熊對決，自然亦離不開息口和 AI 兩大主題。息率不外乎是預防性降息，調降幾碼依然保持相對偏高的利率水平，反應決策者對通脹反彈不