2026 0210(二) 指數歸指數 個股看結陣~「拆局思維」

 

2026 0210(二) 指數歸指數 個股看結陣~「拆局思維」

   「拆局思維」（Breakdown Thinking / Decoupling Mindset）是一種將複雜問題拆解、重組、並找到核心突破點的高級邏輯。它不只是「解決問題」，而是先「看清問題的骨架」。台股指數本身結構是市值加權式的計算結構，與標指韓股kospi相同，與道瓊工業的以價格加權方式不同。費城半導體指數則是修正式的市值加權指數，費半指數目前由 30 家在美國上市的半導體龍頭公司組成，但設有權重上限機制（Capping），前五大成分股： 單一公司的權重上限通常被限制在 8%（或根據市場調整，有時會微調至 10% 或 12% 左右）。剩餘的 25 家公司，單一權重上限通常為 4%。為什麼要這樣設計？ 如果像台股一樣「完全市值加權」，那麼市值超過四兆美元的NVIDIA 目前的權重可能會高達 20%~30%，這會讓費半變成「NVIDIA 追蹤指數」，失去代表整個產業鏈的意義。那麼我們就可以想像，以台積電占台股44%的權重，已經使得台股指數成為「台積電 追蹤指數」。那麼今年台積電漲幅17%所帶領的指數型etf表現就會遠勝於大多數不含台積電的高股息etf。

    有甚麼差別?如果 NVIDIA 大漲 10%，費半的漲幅會因為 8% 的上限而顯得「溫和」；但台積電大漲 10% 時，台股加權指數會直接「暴衝」，台股的內容反而失焦了，而這和廣大的投資人關聯性並不那麼大。譬如昨天台股收盤32404，若台積電+10%，依現在44%權重，那麼台股指數將32404*44%*10%=1425點，如果依費半權重設限為8%，那麼台積電股價一樣+10%，台股將只+259點，足足差了一千多點。費半的設計是為了更好地反映「整個半導體板塊」，包含設計、代工、設備（如 ASML）、封測。它更看重的是「產業平均表現」，而非單一神股。

    如果費半是「整支軍隊」，台積電就是那個「軍火庫」。軍隊（其他晶片公司輝達、超微、蘋果、高通）打勝仗，軍火庫收錢；軍火庫(唯一)出問題，整支軍隊都動不了，這樣拆解之下應該不難理解，為何要落在股價目標上的討論呢?

板塊輪動牛市不死

    近期市場焦點離不開AI吞噬軟件，顛覆手影無處不在。另一邊廂，科技巨頭資本開支增幅驚人，回報卻始終追不上預期。影響之下，股民時而擔心人工智能衝擊各行各業，時而抱怨超大規模企業（hyperscalers）AI變現速度不夠快，估值下調彷彿順理成章。然而，震盪背後，資金並未撤離股市，分別只在長期強勢的一群霸氣不再，沉睡多年的一群終於甦醒。今年以來，貴金屬衝高殺跌嚇壞細路，軟件股(炒作ai將啃掉軟體江山)近日經歷洗倉式暴跌，但作為風險資產最重要基準，標普500指數離歷史高位始終保持兩三個巴仙以內，經過上周五反彈，差距更是微不可見(0.5%)。風高浪急下，大市表現仍如此硬淨，肯定有助散戶加強對被動式投資的信念。美股市況印證了不少資深股民經驗之談：板塊輪動乃牛市的生命線（Sector rotation is the lifeblood of a bull market）。長久以來，科技一店獨大，金句無法驗證，要到領導板塊面臨逆境，方知輪動之說是否經得起考驗。眼前所見，答案是肯定的。

    之前我們提及，流動性偏充裕或收緊對於風險資產如股市表現有著短中期的緊密關聯，但是買債券跟股票不同，買股票要買最好的公司，與公司共同成長，或者市場相信會成長而有人接盤，這是股市的玩法。買債則是只需要公司正常運作，有能力亦有意願按時找數便可，最怕「有為富二代」，傾盡全力搞生意，all in上一代資源，反而尾部風險（tail risk）就很大。一些公司不是不好，而是太好，結果債券息率太低，除非是非常保守的「債友」，否則基本無肉食，這樣描述起來就是要讓大家了解，債市講究的是平穩，講究安全，很少富貴險中求，簡單來說，買債是不買最好的，也不買最差的，中規中矩即可。上周股市風吹草動環境下(台股周跌280點)，我們觀股先觀債，施展聞風知勝敗，嗅債定軍情、瞧瞧資金池並未有異樣，股市資金寬鬆依舊，紐交所指數、道瓊工業連創新高，風險較高的納指和那指一百也近兩天追上來了。

    台股一月創下驚人平均日均量7662億!推升台股元月大漲近11%!平均日均量的驚人紀錄，標誌了量比價先行的歷史軌跡。為何跨年之後就出現如此驚人的推升巨量?且是在三大法人甚至是小幅賣超一千億的狀態下，欲小不易。先小不了是期貨的單日波動，2026年至今，單日平均波幅空間逼近四百點，去年平均270點，就算是去年四月關稅解放期間也只360點，難怪期貨保證金一路疊加，別忘了，明天收盤後要加10%以因應年節的累積波動。

    立春過後入丙午馬年，不必等到初一，祝大家幸福「馬」上到~「馬」上有錢、「馬」上有假、「馬」上脫單、「馬」上變瘦、「馬」上加薪…馬不停蹄。