士官長 搬山道人 講壇

  2025 1230( 二 ) 砲聲一響金銀倒響   貪汙軍隊正義使命     中國國防部部長近年來出現了罕見的「接連落馬」現象。在習近平持續推進的軍隊反腐行動中 ( 自己提名的 ) ，連續兩任國防部長魏鳳和、李尚福 ( 上任半年多即被消失 ) 都因涉嫌嚴重違紀違法（通常涉及貪汙、收賄、軍購舞弊）而下台。這兩位部長的落馬反映了中國軍隊內部的深層問題： 1. 裝備採購腐敗： 兩人都曾長期負責裝備開發或戰略武器（火箭軍），這是軍隊中資金最密集、最缺乏透明度的領域。 2 專門針對台灣、中國最具科技化的 火箭軍大清洗： 2023 年至 2024 年間，火箭軍多位高層官員被撤職，反映出該兵種在武器效能與資金管理上可能存在重大弊端。 連最頂層的中國中央軍事委員會（簡稱「中央軍委」）的人事變動極為劇烈，多位掌握核心實權的人員接連落馬，這在中共軍史上非常罕見。中央軍委的架構為「一主席、二副主席、四委員」，就算現任的國防部長董軍也仍 未晉升 為中央軍委委員或國務委員。去年底掌管軍隊的「人事」與「考核」苗華也落馬，延伸至代表腐敗問題已經從 裝備端（李尚福）延伸到了人端（苗華 ; 習近平的嫡系 ）買軍階的問題 。另一位和當前正在進行的「 正義使命 」演習及台海局勢有緊密關聯的第二位副主席何衛東 ( 台海幫，東部戰區 ) 則地位動向不明，何衛東和另一位副主席張又俠長期權力博弈。我點出的是，一如我們現在已經很少看表面的均線指標控盤點等等檯面上眾人所見的事物，轉而重視籌碼內部結構的血肉關係，從中國軍隊的內部結構 ( 籌碼 ) 觀之，表面是虛大於實的紙老虎表象罷了。很多人怕擦槍走火下，但傾倒的一方還不知道是誰呢 ?     俗話說槍聲一響黃金萬兩，指的是地緣政治衝突引發的 避險需求（ Safe Haven Demand ）。中國昨日宣布圍台進行正義使命演習，銜接到 昨晚商品市場來到 2025 年終結前「金起銀湧」，國際金價上周成功衝抵每盎斯 4549.9 美元紀錄新高後，銀價昨亞洲時段首度攀越每盎斯 80 美元，卻在不足一小時內從 84 美元挫逾一成，至 75.2 美元，投機味道之濃一如對上兩次破頂。 「演習」不等於「戰爭」，實彈演習也不代表下重本拿出真槍實彈，台股對此的反應，呈現出邊際效應遞減。...

  2025 1229( 一 )   弱美元聯儲輸血資金盤   新台幣和台股強勢連動     在台灣的金融市場中，台幣匯率與台股（加權指數）之間存在著極高的相關性，通常呈現 ** 「股匯同向」 ** （台幣升值，台股上漲；台幣貶值，台股下跌）的趨勢。雖然「台幣升值」對部分電子股的獲利有壓，但對整體股市而言， 升值通常比較象徵著資金流入 ，是推升大盤指數向上的強力動能。反之，當你看到台幣開始出現連續性的走貶，應警惕資金是否正在撤離台灣市場。台股比較明顯的套路則是，當台幣走貶那麼大盤指數、金融會相對電子強勁，這通常也意味著大盤指數的不穩定狀態，那是因為台股指數本身就是另類的科技板塊，電子佔比達到七成以上，而電子成交佔比也普遍在七成以上。那麼當電子指數相對於大盤金融弱勢，也會出現電子成交佔比的相對低迷。     近例剛好反映上述的陳述關聯，新台幣連五升，電子近五天也開始轉為領頭羊腳色， 28568 到 27350 這段千點回檔走勢，也正是台幣走貶、金融領跑的樣態，迴轉之後，電子軍團揮軍直搗前高過前高，沒有壓力問題。     除了匯率與台股短期波段緊密連結之外，台灣本身的資金水位發展用股市的角度來看， M2 廣義貨幣 ( 市場上隨時可以動用的錢 ) 供給資料被視為股市的「總水庫」。只要 M2 年增率維持在 2.5% - 6.5% 的央行目標區間，代表市場流動性足以支撐正常的經濟與股市運作。近七年（ 2019-2025 ）這一段觀察週期是很好的詮釋，涵蓋了台灣金融史上最重要的三個階段：疫情前的平穩期、疫情期間的瘋狂大撒幣，以及後疫情時代的升息緊縮期。 2019 約 45 – 46 兆台幣，年增率約 3.4-3.8% 。 2020 疫情大爆發 約 48 – 50 兆，年增率約 5.8% - 7.0% ，貨幣供給年增率明顯加了 3% 以上，屬性是資金湧入。因全球疫情爆發，各國 QE ，外資與海外台商資金開始回流，台股突破 12682 歷史新高。 2021 年更離譜台灣廣義貨幣總額到 53 – 54 兆，年增率誇張的到 8.0% - 9.3% ， M2 增速創近 20 年新高，資金噴發，台股 +22% 。 接著 2022 年大家知道是聯...

  2025 1223( 二 ) 無形的治難症、未病   有形的治已病、末病 ( 續 )     先看看年末各國央行的調整步伐與金融股反映 : 歐洲央行上星期議息後決定連續第五次按兵不動，普遍相信本輪寬鬆周期已完結，下一次調節利率行動可能是加息 ? ；與此同時，美國則具減息空間，聯儲局「點陣圖」所示最少會調低半厘 ( 目前基準利率 > 通脹率幅度也約半厘，仍屬壓制通脹式樣態 ) ，歐元預料將因息差收窄而易漲難跌，美元指數則持續落在牛熊線水平下游走，代表全球資金狀態沒有大波動 ( 對風險資產就是好樣態 ) 。而美國聯儲局自本月 10 日公布下調利率 0.25 厘及增購債券以來，該國 10 年與 2 年期國債孳息率差距持續擴大，到近日攀上 0.6789 厘 ( 昨 0.655) ，屬 2022 年 1 月 26 日後差不多 4 年最闊，主要通過吸收短期存款並發放長期貸款來盈利的銀行股因而受到資金青睞。     覆蓋美國主要銀行的 KBW 銀行股指數剛刷出歷史新高，惟年內漲幅落後歐洲銀行股指數近逾 30 個百分點，多少反映投資者在部署減持美元資產時，歐洲宏觀經濟增長動力或許遜於美國，其資產仍被看好，特別是「百業之母」。歐股搶先改寫紀錄新高 ( 今年漲幅則約同標指 16%) ，歐洲銀行股是最大引擎，除了股價回報，我認為歐股資產還受惠於滙率的升值，歐元兌美元於今年上半年急升逾一成後，第三季開始大致在 1.14 至 1.19 間徘徊，歲末金融股又開始一輪攻擊，可以看看台股金融股的連動狀態。     歐洲 Stoxx 600 指數的銀行板塊 2025 年迄今急漲 65.5% ，拋離其他行業分類指數。排行榜首位的法國興業銀行 (societe generale) ，股價勁飆 1.5 倍，德國商業銀行 (Commerzbank) 屈居次席也進賬 1.3 倍，印證歐洲銀行股強勢畢呈。相對，今年台灣金融指數 12 月開始加速跟上全球鍍金的腳步，金融指數單月已經上漲逼近一成 ! 雖說整年度金融指數只 +15% ，但整年度火力都擺在這個月挺醒目的，也印證美台兩地科技股近期相對整理的狀態，最重要是 AI 牛現在是鬥牛轉水牛。金融股大權重的的富邦、國泰約 +12-15...