士官長 搬山道人 講壇

  2025 0930( 一 ) 波動市大跌大漲   指數 etf 透浪續航     甲骨文（ Oracle ）創辦人埃里森（ Larry Ellison ），早前一度榮升全球首富，超越了特斯拉（ Tesla ）的馬斯克（ Elon Musk ）。細心一想，埃里森能成為首富，有點「不尋常」。甲骨文市值雖大，卻比不上同業，為何埃里森成為首富？同樣地，這個結了 6 次婚的男人，有曰人生在世，名利權色， 81 歲（ 1944 年出生）的埃里森，通通做到。為何沒有被分身家分到窮？ 甲骨文雖說算是超級巨企，但超點上有頂點。而頂級科企市值幾兆（美元．下同）。即使股價在高位，甲骨文市值都只是 9000 億。但為何埃里森成了首富？答案是因為埃里森持有甲骨文近 40% 股權，這是異數。賭對行情還擁有高倉位，是交易大贏家的必備條件。     籃底或外線出手，我們看回報率變異 : 籃底預測性高，變異低，惟只得兩分，求穩定回報，無驚無險，與投資上的無風險利率（ Risk-free rate ）相似，這也是 etf 所擅，波動比不上個股，講究個穩字，平淡的很到無聊。曾跟喬丹（ Michael Jordan ）爭一日長短的巴克利（ Charles Barkley ）當年接受雜誌訪問時直言，身型肥胖但最愛頂個大屁股硬擠到攔下，皆因這招幾乎 100% 入球！外線得分相當於現代組合投資理論（ Modern Portfolio Theory ）的風險資產回報（ Risk asset return ）風險資產回報變異度高，預測性低，不就是外線進攻嗎？用這來描述槓桿商品正是恰好，就算是當今 NBA 史上累計三分球命中數最多的球員 Curry ，三分球命中率約四成，不到一半已經是傳奇。柯瑞沒有固定的每場三分球出手數，他的三分球出手次數是根據比賽情況而變動的，像極了我們的憋寶操作技巧 ~ 無憋何來寶，真正一路走的行情畢竟只佔一年中的極少數時間，當然很多是不易辨識的，或者說在試單中確認與修正，大多數的行情是要放過自己的，絕大多數行情看看就好，不要太當真，尤其是牛市中有許多牛皮。     上週三起，台指波動率升溫到短期三條均線水平之上，短期從 24000 點上來第四個跳空缺口 ( 皆由台積...

  2025 0922( 一 ) 莫聽穿林打葉聲   行情是坐出來的     華爾街或者說全球股市分析師總愛販賣恐慌，因為總是有票房，就像每次颱風一樣，總是先把它說得多大多猛將會有嚴重，但往往並非如此，總是套用過往造成最大傷害的風災，然後如此云云，彷彿是可以複製般，事後沒事大家都鬆口氣，當作虛驚一場平安最好，也不去研究為何當初這些氣象主播為何說得那麼瓜張，一場接著一場的恐嚇鋪成了颱風季節。販賣恐慌永遠有市場，市場也樂此不疲，小心駛得萬年船，但那條萬年船也永遠靠不了岸。須知知道市場過熱不難，難的是判斷泡沫何時爆破，永遠是個謎。     美股迭創新高，最新的末日預言是 : 小型股已死。理由聽起來頗有道理 —— 私募資金氾濫，企業上市年齡從 1990 年代的 6 歲暴增至今日的 14 歲，美國上市公司數量從 2000 年的近 7000 家萎縮至 4572 家。與此同時，私募股權支持的企業卻激增至 11567 家。結論似乎顯而易見 : 優質公司都被私募基金圈養了，公開市場只剩下冷飯殘羹。     這種論述的問題在於，它混淆了相關性與因果關係。過去十年，標普 500 指數年化回報率 14.6% ，確實遠勝羅素 2000 的 8.9% 。但這 5.7 個百分點的差距，與其說是小型股的失敗，不如說是科技巨頭的狂歡。 8.9% 的年回報率在任何理性的投資環境下都算優異 —— 只是在這個被那些「科技七雄」們扭曲的世界裏顯得黯淡無光罷了。     散戶心理需要處理 : 整個多頭走勢中幾乎把精神耗費在閃避大修正的那一天，老是聽到隨時有一根大長黑，這正是為何期指操作不易獲利的主要原因，心理大病。「道聽途說」（ Heard on the Street ）有時候真的覺得，資訊泛濫助長反應性思維（ reactive thinking ）；什麼也不做、坐定定思考，在眾多投資抉擇中反而最難。今天的投資者資訊看似充分是否比以往幸福，視乎從哪個角度看，見仁見智罷了。當資訊人有我有時，結果可能是人人得益卻又無人真正得益。這就好比某種投資策略，只有少數人知道時萬試萬靈，一旦「通天」便見光死，再也發揮不出奇效。進步不代表公平。高頻交易（ HFT ）、先進...

  2025 0916( 二 ) 雄二雄三超遠程巡弋   其他股票是指數機關槍     特斯拉行政總裁馬斯克 5 年來首度增持股份 ( 八十億美元 ) ，加上中美元首即將通話，利好市場氣氛，標指與納指盤中齊破頂兼創收市歷史新高。這僅是我們這一波過程中的花絮。主軸就是 fang 半導體股領漲，同掛的台積電也早磨刀亮劍 ( 之前三周外資連續買超 ) ，遠程打擊是我們規劃這一波的主軸，所以你不要只觀看著大盤線圖在高高低低比較。這是要開疆闢土而非收復失土的行情。拉出高於月線一千點是基本目標。     這條新聞，美國華爾街資深分析員、宏觀另類投資公司 Phinance Technologies 創辦合夥人 Ed Dowd 表示，川普當選總統後繼承了一個爛攤子 ( 擺明共和黨立場 ) ，美國經濟正面臨被外界低估的嚴峻挑戰。他警告稱，聯儲局本周預料即將開始的減息行動，或將演變為「恐慌性減息周期」，類似 2007 年金融危機爆發時的情形，但減息難以阻止資產價值縮水。 Dowd 認為，美國勞工統計局 (BLS) 上周公布的年度非農就業修正數據，暴露前總統拜登政府時期經濟數據的嚴重問題，他形容川普現在必須應對的是一場災難。 Dowd 更相信，美國房地產市場已經開始走弱 ( 內需消費的關鍵因素之一 ) ，通脹預期下行，聯儲局的減息措施恐難以逆轉這個趨勢。他預測，全球將陷入「非常深度的衰退」，建議投資者考慮黃金和土地等避險資產。     我想表達的是，十多年前，不少市場名嘴已高呼美股太貴買不下手，但投資者只因出自名家之口，因股市估值高昂而選擇規避，單是長牛中輸掉的機會成本，就難以計數了。事實上，美股估值過去 30 年大部分時間高於極長期平均值，與領頭羊更替有着密不可分的關係。      沒有很恐慌只有更恐慌，把未來的事拿到現在講就是 ” 吹 ” ，我說，這個宇宙還在膨脹中 ( 紅位移是證明 ) ，這是未來為何難以預料的根本宇宙法則。摩根士丹利、摩根大通和奧本海默資產管理公司的策略員警告稱，隨着投資者將注意力轉向潛在的經濟放緩，更謹慎的基調可能會取代目前的樂觀情緒。這些策略員表示，在聯儲局本周預期中的減息之後，美國股市連創新高的上漲行情...