2025 0121(二) 德魯肯米勒的策略布局~沽債選個股不看市

 

2025 0121(二) 德魯肯米勒的策略布局~沽債選個股不看市

    風風火火急急如律令，十分精采，白宮將在美國南部邊界宣布國家緊急狀態，包括派軍隊到南部邊境，所有非法入境將被停止，恢復「留在墨西哥」(Remain in Mexico)的移民政策；並將撤銷前總統拜登任期內推出的電動車補貼政策，再次以無法想像的速度生產汽車。

    川普稱，當日也將宣布國家能源緊急狀態，因為通脹危機是大規模的超支、和不斷上漲的能源價格造成。華府計劃再次充實戰略石油儲備，並將把美國能源出口到世界各地。川普將指示內閣打擊創紀錄的通脹，壓低物價成本，重申競選期間降低價格的承諾。

    川普亦提及，美國將對外國徵收關稅和稅收，以使美國公民受益，而不是透過對本國公民徵稅來使國家富裕。白宮將開始全面改革貿易體系，建立「對外稅收服務」部門，亦將設立政府效率部，並將在憲法下恢復公平公正的司法。川普又表示，將把墨西哥灣更名為美國灣；美國會打造全球最強的軍隊去終止戰爭，亦要將太空人送上火星，把美國國旗插在新的地平線；美國船隻在巴拿馬運河被過度收費，美國將收回巴拿馬運河…等，沒見過那麼精彩的總統。

   

    本欄相當有興趣的金融大鱷之一，也就是有「國際金融大鱷」稱號的華爾街知名投資者索羅斯，其前軍師德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)表示，川普就任令到金融市場變得由投機情緒主導，商界樂觀情緒升溫，從近期的大投行股票的反應可嗅出這股力量。在金融圈已打滾49年的德魯肯米勒接受CNBC訪問時稱，根據他最近與不同企業行政總裁的接觸，對方反應顯示，目前情況可能是由最敵視商界的美國政府、轉變為最親近商界的美國政府。自川普第二度當選總統後，美股標指累計上升23.3%。德魯肯米勒認為，這充分反映炒家的動物本能(animal spirits)行為重新成為市場主導力量(炒家炒的事波幅與波動市)。現年71歲的德魯肯米勒曾經替索羅斯旗下量子基金操盤多年，目前只打理資產規模達120億美元的家族辦公室。德魯肯米勒看好美國經濟前景，但對華爾街股市看法較審慎，因為擔心美國債息將上升，並影響股市表現。他披露，最新投資策略是沽空債券及挑選個別股票。真金白銀放空債券，即是債息將保持推高、高水平的趨勢，這是今年投資的核心主軸，鮑爾談話也明示今年對貨幣寬鬆將比去年更謹慎來定調我們在今年面臨的環境，大白話說成如此，不通者還是不通。

    話說老頑童周伯通解釋空明拳，「飯碗是空的，所以能盛飯。房子是空的，所以才能住人。要是都是實心的，可什麼都辦不了。」展望未來總經總是陰霾多陽光少，謹慎小心的態度是人類可以長期存在的主要原因，否則早被野生動物給幹光了，但在追求更高層次的生活，卻是要應用我們的理性去應對變數，而非盲目的僅求自保，這是人成為萬物之靈的主要核心。擔憂前景，無非是高債息可能與我們共存的狀態，高債息隱喻通脹向下的僵固性，美債自從2022年在技術走勢上終結了40年大多頭趨勢，這個全球大趨勢(債市)發展將會是未來我們所要面對的，十年債息無風險利率對於股市，如同事業宮對稱夫妻宮的妻財關聯性，疾厄宮對稱生我們之父母宮，其實都有其邏輯關聯的。風險資產波動是一種貨幣現象，川普要打擊通脹但聯儲局近年來已經收縮資產負債表規模逾兩兆美元，而使得資負表規模由當年接近九兆美元降至6.834兆，幅度上已四分之一，今年開年甚至已經比貨幣基金總規模的6.861兆還低，流通性收緊趨勢會致通脹上檔被壓制狀態。債息高企不等於對通脹死灰復燃的預期，而是對於美債供、需方的反應。

    台股去年內資購進規模抵銷了外資於七千多億的賣超，去年也是被動型基金(（passive investing。尤其是高股息大旗)最鼎盛的一年，對於主動型基金操作者來說，看來自然礙眼得很，最看不順眼的提出，莫過於被動型基金的操作模式立足於指數權重而非企業基本因素，事實恐怕也非如此。如果說單憑資金「盲流」驅動，股價便可節節上揚，那麼理論上，被動基金持有率（passive ownership）最高的公司，估值（valuation）也應最高，事實卻並非如此。輝達4年前市值僅及今天十分之一，很難想像從3500億到3.5兆美元，整個暴增過程純賴資金盲目追捧，與「AI股王」真材實料全然無關。

    另一主要批評被動型基金的立論是，指數基金盛行對市場穩定的潛在威脅，即大量資金一旦在市況不利時集體賣出，容易釀成「人踩人」慘劇，引致股市波動極速惡化，<<大賣空>>主角的布瑞，曾以電影院益發擠擁，逃生門只有一個來形容相關風險。以指數產品聞名的基金巨頭領航（Vanguard），即使在新冠疫潮爆發的2020年上半年，客戶資產轉換率也只有10%，僅略高於2019年的8%，反映在人心最虛怯時期，投資者也沒有倉惶「逃生」，布瑞的警告顯有誇大其詞之嫌。再說，任何資產類別要是面對恐慌性拋售，都會出現布瑞所說的要錢不要貨景象，早在指數基金面世前便已如此，跟被動型投資大行其道沒有什麼直接關係。歸根究柢，主動型基金經理輸人不輸陣、大淡友預言長期不靈，總得找理由開脫，被動型指數基金給說成好像要為所有「市場扭曲」負全責，無形中淪為代罪羔羊，股神依然笑笑。老是跑輸指數就唱衰，也不是甚麼科學理性務實，有句老話can't beat them, join them恐怕仍是大勢所趨回不了頭。

 

    明天封關，本欄龍年工商服務明天歇筆，祝願讀友們身心健康闔家平安，火蛇銀舞大家喝了再上繼續奮鬥。黃仁勳與日本苔寺園丁對話總結...When you are following your life's work, time is not necessarily in short supply。