2024 0520(一)債息走低近半個月臨十字路口 推升美股債力量等續命

 

2024 0520(一)債息走低近半個月臨十字路口  推升美股債力量等續命

    上周，道指(已非科技為主)首度升穿4萬點，單周升1%，連升周數延至四周，標指及納指也分別單周升1.5%及2%，連續三周上揚。獨費半指數與羅素兩千小型股價指數尚未創下新高價。整個推動的力量則是上月底4/25美債息見頂後開始驅動股債雙升力量，這個力量暫時到上周四為止。十年債息已經從4.737%跌至牛熊線位置4.337%，同日標指創新高收黑k小跌0.21%做收，上周四856也是台積電現階段最高點出現時間(鴻海聯發科同)!美股破頂力量最強穿透日，目前數據則出現在上周三的美股。

    最主要的推動力在於4月份消費物價指數（CPI）按年增速終於放緩，且低於預期，投資氣氛重新加大押注聯儲局9月減息。最新利率期貨顯示，市場重燃2024年局方將減息兩次（合共半厘）的預期，4月底坊間則普遍認為只減息1次（0.25厘）。受到減息憧憬的幫助，美股三大指數上周再破頂，道指歷史性衝破4萬點大關。

    美股第一段由債息走低所驅策出來的追風險行情第一階段告終。原物料行情推升也是債息所驅動下的一個產物，金銀銅鋁鎳無不大漲創下今年來新高，近期主戰派是與基本工業金屬有關的商品來領升，工業金屬走多，投射未來景氣也不至於差到哪裡(台股今天亦有此內容表現)。可是銅是主要生產原材料，雖然存在滯後，其價格變化某程度可窺探宏觀經濟表現，進而物價變化狀況。從近20年銅價漲跌來看，與密歇根大學編製的1年期通脹預期變化有着十分密切關係（關連系數約+0.71）。也就是說通脹仍具有僵固性，這是鮑爾談話依然傳遞出限制性利率仍會保持相對偏緊的原因。短期間債息兩條路徑規劃，債息自牛熊線位置開始轉折向上，美股破頂力下降、落入高檔震盪、短期獲利了結出場的局面。第二，有重量級聯儲局官員暗示，導引出債息破低、穿透牛熊位置，美股續啟動另一段追風險行情，台股走勢也會更為輕快(由台積電主導)。但須知背景是，淡淡五月天傳統上不看好的月份，美股卻反傳統累積出6%左右的升幅，接下來下半的月的樂觀再推升，已經不是所謂技術面的理由。

    展望本周，聯儲局周三公布的上月議息紀錄是首要焦點，看有否催化債息再次走低的機會。聯儲局主席鮑爾時稱，利率不大可能上調。上週其後，美國公布的4月消費物價指數(CPI)升幅較預期溫和，市場預期聯儲局較預期更早展開減息行動。因此，聯儲局上月議息紀錄將成為市場評估減息時間的重要參考。不過觀察指標仍落在上一段內容~債息牛熊線。

    明年應該是美股的變局年，新任總統上場又是新官三把火，依例是表現相對表叫坎坷的一年。巴菲特在股東會上也提及，有關企業稅的問題，但稅務政策充其量日後只會溫和調整，而新工業政策的利益大概要再多數年才能呈現，美國決策當局需要採取額外措施爭取時間，尋求削減負債以維持債務持續力。

    美國聯儲局似乎已經開始運用其中一項工具，就是放慢縮減美國國庫債券持有量的步伐。在5月1日的議息會議上，聯邦公開市場委員會決定將縮減美國國庫券投資的規模，從每月600億美元下調至250億美元，如此，全年計將使聯儲局需要額外持有4200億美元的國債。這需求應有助美國政策制定者推行另一策略，使國庫債券孳息率低於美國名義GDP增長。應該可視為是借鑑歐債危機的經驗，歐洲央行買債後，義大利國債孳息率回落至與該國名義GDP增長率相若的水平，成功令義大利債務與GDP比率免於快速上升，避過重蹈希臘的覆轍。

    技術面~這一波從雙均線多空版圖(5m-20m)擴至最大來看，預期在上周五可能性最大，六百多點自然不能說不大，擴至最大變成很正常會出現的技術狀態，因為今天開始是要進入不利短多循環時間的(扣抵價>五天線)，這個短期狀況似乎就和美股當前股債的狀況是雷同的。電子依然未扛大局，短期火力連三退，這樣的結構容易造成指數上的顛簸狀況，整體盤勢由非電子擔綱衝鋒腳色，熱鬧有餘指數精彩不足，這正是指數震盪偏軟的搭配(追強易撞牆)，是應該可以自己描繪出的想像線圖~盤勢轉震盪。大盤收21271+13，強一~二21195-21001，波動率17.43%微升溫至20天水平。