士官長 搬山道人 講壇

  2023 1226( 二 ) 風險逐利指數緩升   上漲下跌現在飄移     清淡的年終最後一周，美股今天恢復開市，港股周一、二耶誕假期休市，港股上周五十一點被突然間的網遊鐵拳一揍，在網易、騰訊領跌逾一兩成之下，香港恆生科技指數重挫逾 4% 破底。話說恆科自 2020 上市以來從八千多點到現在 3550 點，這種反全球科技指數的走勢，令人不勝唏噓，政策的威力足以壓垮一切，此前的禁止校外培訓命令，就讓一個行業消失。中國陷入 ” 塔西陀 ” 陷阱，官方再多的話，人民採取了不再相信的態度，須知信心正是金融環境最重要的一點。除非有 ” 破格 ” 的態度令市場重拾信心，中、港股市大概率難以雄起，資金或在一定程度的放鬆下，到中港股市走一波，但一波再一波則需要明確的態度、肯定的信心，對此大都不會太樂觀。港股繼續以 9 至 14 倍的市盈率區間來波動，誰說 9 倍一定不合理？無增長無信心的話， 9 倍都嫌多。市場，走的不是趨勢，而是預期。     歲末行情清淡，美股一時間以中小型股票推升估值的主軸也未有變化，大型股相對偏淡了 ( 也不是太差 ) 。今年緩升息預期，年初到夏末由重型股領軍，拉了兩波，然後進入了三到四個月的中期整理，第四季債息反轉，再推升今年最後一波指數行情。進入 12 月體質轉變，由非權重型股票啟動補漲，本欄常提的台積電近 30 個交易日屬區間波動型態。任何的股價波動不脫上漲、下跌以及橫盤三大類，現在屬於橫盤型態，在債息偏弱發展趨勢下，市場風險偏好轉佳，非美元幣得到支撐，非美股市資金流入遠高於流出，台幣創下五個月來新高。盤中都升破了 31.1 。今年外資一度在 9/22-11/20 兩個月期間轉成年度賣超台股，之後再度轉為年度買超台股近一千五百億。     今年累積最大外資買超量很奇特的出現在聯儲局今年第一次不升息之後 6/16 的 4271 億，自此開始隨著台幣走貶、賣超， 11 月中過後才又轉回淨買超狀態。台積電今年回補了去年賣超一百萬張的一半約五十萬張，今年則升幅略勝大盤漲了近三成，貢獻大盤上漲 3500 點中的 1500 點 (43%) ，但今年仍處於六百塊以下的上落走勢，期待明年可以從六百起跳，台股則能站穩一萬八千點。 ...

  2023 1225( 一 ) 降息期待啟動追風險    七千小福取代七騎士     今年第三大波的指數行情主要驅動力，依然來自於長債息的 10/23 見頂。疊加美、台股自夏季行情結束後進入數月的中期整理下，二合一。美國長債息在 5 厘見頂，美股於 10/27 見到最低點，台股則遲至 10/31 及 11/1 兩日盤中跌破萬六，確認雙腳拉回萬六見底。美台股見底的時間距離不到三天，算是相當符合互為參照的關聯。既然是由債息反轉抓第三波指數行情，那麼 11/2 聯儲會議公布今年第三次維持利率不變，會後鮑爾雖聲明，聯儲局目前並無討論減息問題，但字眼中已經出現 ” 減息 ” 兩個關鍵字，市場懂了，這一天債息跳空大挫，展開 2023 年第三大波指數行情。就算當天台股大漲至 16300 之上，但你要了解由債息反轉的大行情來了，且股市已經歷中段整理，造就了周 kd 值 38 和 36 交叉向上，周 rsi 也突破 50 交叉向上。當時我們提到九周 kd 就算九周時間，大概就年底，本周進入交叉向上以來第九周，周 kd 已經邁入 90 和 85 了。     十一月初說沒討論 ” 減息 ” 議題，但已經出現 ” 減息 ” 兩字，緊接著 12/14 聯儲局今年最後一次議息，會議完結，鮑爾聲明已經有討論了 " 減息的時機點 " 問題，這樣子連結起來上集和下集原來是有交集的，才不會令鮑爾有對牛彈情之憾。連續第三次保持政策利率不變，「經濟展望」更反映成員比 9 月時樂觀得多，認為利率可以更早回落。消息一出，利率期貨市場立即響應， 2024 年中的預期忽然變成減息三次。 但是重點內容在，當天轉由小型股指的羅素兩千、區域銀行以及紐交所指數來領漲，而非大家期待的重磅科技股。理據在於，市場啟動 risk on 漲的是估值提升，所以目標為估值相對低的股票，估值已經偏高的重磅科技股則相對不受青睞。     再過一周進入 2024 ，由前年的急急如律令升息到今年緩升息，明年進入債息見頂後的降息周期。 2022 急升息背景下，費半 -33% 、納指 -36% 、道瓊 -7.24% 和台股 -23.7% 跌掉四千點。 2023 年進入緩升息背景，費半大漲 63% 、納指 +43...

  2023 1219( 二 ) 聖誕假期外資縮手   過熱籌碼持續降溫     歲末寒冬，最近一周台灣氣溫即將驟降，大家穿暖和多喝水，週五也要吃湯圓過冬至添歲。下周一聖誕佳節，美股休市一天，緊接著準備跨入四年一次的台、美車拚大選年 (2024 年有 40 多國大選 ) 。台股聖誕佳節到跨年期間，外資交投依例將大幅降低進出量，量小非細漢，當然不代表行情就會不好。各大金融機構展望白鴿滿天飛的明年，總之沒有很好只有更好。     其中高盛策略師團隊上月中才發表報告，把 ” 明年底 ” 標普 500 指數訂於 4700 點 ( 昨收 4740) ，惟僅僅一個月後便顯著調高該目標近一成，至 5100 點。該團隊解釋說，上周聯儲局的鴿派轉向，連同消費物價指數（ CPI ）持續回落，正在支持美股估值推升；股市此前是反映強勁的經濟增長動力，現在是反映更強的經濟展望。除了高盛之外，美銀、德銀、 Oppenheimer 資產管理、獨立研究公司 Fundstrat 、 Vardeni Research 等均把明年標指目標訂於 5000 點以上，台股若以此比例辦理，台股萬九不是夢，兩萬有可能。     高盛團隊提出一個論點，該行指出今年初以來由於市場利率攀升，有多達 1.4 萬億美元湧入貨幣市場基金（ money market funds ），對照同期僅有 950 億美元流入美股；隨着利率明年回落，資金或撤出貨幣市場基金，轉投美股，高盛這部分推論我是不期待的，至少從過去歷史來看，高盛的推估純屬心靈層次。     高盛說，一般投資於保守投資工具的資金，不一定會流向較高風險的股市，但貨幣市場基金流入量如此巨大，僅少許資金流向股市，已經不得了。有期待自然是好的，但至少目前美股籌碼漸趨過熱，道指與標指預測市盈率已超過 20 倍，當中上周創新高的道指，預測市盈率攀升到 21.9 倍，超越正一標準差（ 20.3 倍）；標指預測市盈率亦達 21.9 倍，與正一標準差（ 22.5 倍）只是近在咫尺。這樣的股市對貨幣市場資金來說，吸引力只流於想像範圍。     貨幣市場基金的資金流入同時代表， 1. 系統內流動的現金...