2023 0925(一)短期賣力瞬斷回吐轉消化 宏觀多事之秋依然落葉中

 

2023 0925(一)短期賣力瞬斷回吐轉消化  宏觀多事之秋依然落葉中

股票的波動性所帶來的短期不確認性，比起指數更令投資者的心情七上八下。對於波動性相對較低的一籃子股票etf，幾年前看美股的發展，應當可推估未來也將成為台股的投資顯學之一，今年已經讓台灣投資etf人數突破五百萬了!買指數基金等同於把建立投資組合的決定託負給指數供應商，看似被動，實際上牽涉許多不為投資者注意的主動元素，即使是追蹤標普500指數（按市值定權重）或道指（按股價大小定權重）等傳統指數的基金，投資者同樣得承受供應商做錯決定的後果。

舉個例，2020年8月，標普道瓊斯公司（S&P Dow Jones Indices）作出道指七年來規模最大的「換馬」行動，踢走躋身指數92年的石油巨擘埃克森美孚，換入當時得令的軟體商Salesforce。除此之外，大藥廠輝瑞（Pfizer）讓位給生科巨企Amgen。最後一項改變是雷神（Raytheon）被Honeywell取代。三出三入動作極大，當中最矚目的自然是年資最深的道指成份股埃克森被刪單，而代表新經濟的Salesforce則高調染藍。在當時看來，指數供應商緊貼潮流與時並進，可是「世紀大換馬」剛好發生在價值與增長股強弱互易起步階段，既錯過了油價/油股的強勁升浪(2020年油價曾短期見負)，且在新經濟轉勢在即之際摸了頂。從這個例子可見，指數供應商免不了也會高買低賣，按既定準則決定成份股去留，不見得較散戶跟風追勢高明。從這個角度觀之，我們全屬主動型投資者，分別只在撿股親力親為抑或假手於人，「懶人」躺着一樣可以中槍。

    就算指數ETF，交易上仍需做出適當的動作，止蝕位所以重要，不只是為了保護資本，更是為了保護弱小心靈。心態穩定健康，才能長做長賺。至於止蝕如何訂立，方法很多。有人會考慮投資組合的變動，如虧損10%就減倉，有人則會參考技術指標，例如股價跌穿50天移動平均線便賣出。相對這些硬指標，更合理的做法是把止蝕位設定於「認錯位」，即市場否定自己看法的位置，所以有關停損點，套句俗語叫”法無定法”。如果是交易槓桿性更高的期指，交易者想法那就更複雜了，上述的10%虧損或者跌穿中期均線肯定都不是你的條件，尤其用價格作為停損的依據，最關鍵的問題就是，他是建基於追強殺弱(或追高殺低)，而這是最考驗人性的，我的看法是最好不要去考驗人性，因為絕大多數包含我都禁不起考驗的，承認這一點可算是一種自知之明了，他頂多能當成最後部位的全數出清，而不該是你的主要倉位的停損依據。

    針對槓桿商品的三段式出場模式建議，第一是，依籌碼不再持續強勁的絕對高位獲利平倉，第二是籌碼轉弱確認的相對高位減碼，第三才是最後的價格確認。學理上有個奧坎剃刀法則(occam's razor)是當對複雜現象出現好幾種不同的解釋架構時，通常涉及到最少假設的那個就是最好用的。停損難以執行，正是因為複雜多樣的因素，隨手拈來的短期因素會讓人充滿過度的期待，這才是最難纏的，而不是哪邊停損是最好的停損位置了。

    宏觀因素驅動著趨勢的運行，夏日的歡樂早已結束，陣陣的秋風正主導市場情緒，情緒只會愈來越悲傷，直到悲傷失望到谷底，另一個反轉又來臨。債券殖利率上，聯儲局上周三議息後表明，不排除今年再加息，屬於”鷹派暫停加息”。維持利率不變但主導的卻是鮑爾主席的談話，美國10年期國庫券孳息率升至16年新高，長期房貸抵押利率連續六周處於7%之上，牽動美股回落，本月債息走揚的壓力下，這股壓力主要落在房託與科技股的跌勢上，分別下跌逾6%，以及工業股的近6%跌幅。市場資金反應很直接，本月能源與公用事業股為兩大上漲板塊。

    跨國息差拉闊到挺住美元，美元走升對全球股市很少是妙事，台幣走貶壓力下，上周已經讓外資今年買超台股的金額歸零轉賣超。惟對台積電仍保持32.9萬張的買超，也撐住台股和台積電約當的年度16%漲幅。債息與美元同時驅動，壓制風險資產的期待，這個力量持續未大幅改變前，恐怕指數只有短期止跌震盪小反彈的技術面，近兩個交易日也就出現個股上還不錯的反彈，但指數的百來點升幅就不算是相當大了，整體成交量當然是相對稀缺的只2356和今天的2104億。美國經濟衰退不是不到只是遲到，這種立論甚囂塵上，但這種基於分析上的結論，看看就好。失業率不上來，聯儲鷹派也不會善了。美國之外的景氣(內需消費佔67%為主的國家)，看看台韓兩隻金絲雀悲鳴的叫聲就不需要再解釋了。油價上來、趨高發展，是因為供給面的克制力量遠遠大過需求面不振與美元上揚的力量，看看銅博士大概可知。今年升勢於夏日阻斷，進入多事之秋，美元、美息與油價吹起惱人的秋風，科技股依然相對疲弱，整體股市的能量就不足，台股也是這種趨勢基調，短期指數雖見底，但能量仍小，指數上不期待過大。個股賣壓出現消化轉回吐就要收拾玩心。秋天是個天涼好個秋的季節，但夏冬之交冷暖交替，十月初還有不少宏觀變數可炒，以慢制快，等待緣起。