士官長 搬山道人 講壇

  2023 0829( 二 ) 延遲滿足熬得過淡    有寶憋貨無寶憋氣     交易過程中常會進入懷疑狀態，基本上要處理這個問題，第一的步驟就是把層次拉高，拒絕玩泥巴戰。也就是昨天所提及的，諸多的問題、懷疑經常是來自於價格的漲跌，以及它衍生出來的技術訊號。須知技術分析必須在一定的時間、空間裡，去進行一段時間內的研究，這就是框架。有框架就有受限範圍，譬如九 kd 、 rsi6 、 12 和 14 與 macd 、威廉指標等等，指標圖像映入眼簾裡的，就是相對在這段時間空間裡的高低視覺效果。這個圖像導引人去作研判與行動，但是眼見為真嗎 ? 眼見為憑 ? 看待問題的角度不同，每一個所見或感知到的就會不同，這一點應該不必再多做說明。     問題的本質和問題表象是不同的。表象可以是飄忽，漲跌、長紅長黑、穿越跌破均線、量大量縮等等。但回歸問題的本質，這些表象就如露亦如電了，股票是風險資產之一，所以無風險利率是風險資產價格定價基礎之一。昨天美財政部拍賣了一批 450 億美元的兩年期國債，拍賣利率超過 5 厘，創下 17 年來新高。去年，市場利率隨著聯儲局政策利率一路走高， 10 年債息從 1.5-1.7% 一路走高到十月下旬見到 4.333% 才停止，同一時間內美股見底，台股 12629 也在去年十月見底。之後隨著 10 年債息見頂，股市開始進入高低震盪。無風險資產定價進入穩定的定錨，股市開始反覆築底，到今年拉起了跌過頭的 ” 元月效應 ” 。     今年政策利率仍會維持在相對高位的 5 厘之上，升息的步伐則轉調到 ” 不升 ” 與 ” 升一碼 ” 選擇，需記得去年可是一次一碼到兩碼的連環拳，揍到風險資產的股市滿地找牙，這是今年最主要的基調，也會控管住美股的上檔空間。 7/25-26 聯儲會議後，七月底出現了單日反轉、過高破底 K 線，進入八月， 8/2 直接跳空跌，進入了中期整理期。蘋果、微軟、台積電 adr 、特斯拉與臉書等重型股，短期均線向下交叉中期 50 天線，這都是在中期整理中會出現的訊號，這個訊號仍在牛熊線 (200ma) 之上來發展，所以被認定為長多背景下的中期整理。不過以中期角度來看，到目前見頂時間只約一個月，修正幅度最大的費半約一成，主要指數的那指標指僅約 5% ，時間與空間上都還需要再確認的概率較高。     債息成為這一波牽引美元流

  2023 0828( 一 ) 技術面驅動恐懼貪婪   中期驅動息率與中國經濟     上週美股是先上後下，周收維持小漲成績。 10 年債息停留在 4.25% ，仍低於政策利率的 5.25-5.5% ，息差倒掛，這也代表著聯儲局升息尚未至巔峰。這個全球資產定價之錨可算是近期風眼所在，畢竟 10 年債息已從七月中的 3.75% 附近攀升到上周高見 4.34% ，這段期間美股則相對疲軟。另一個影響股市的因素，則是全球大二大經濟體中國經濟黯淡的前景，針對此，中共官方也推出了連環拳之一的降低一半印花稅率，以藉此增加股市流動性。     美中對抗從貿易戰科技戰到近期進入金融戰，銀行出事動搖國本，難怪拜登會說出，中國經濟與人口問題宛如一顆 ” 定時 ” 炸彈 ( 非不定時 ) ，中國經濟正式塌陷已經是板上釘，產業鏈的持續外移趨勢必連結著資金的移出，都是以數十年來計的，靠內循環嗎 ? 中國規模實在太小，撐不起來的，我想，或許中國當局的想像是一種更封閉的內循環，這種經濟空氣濁度將會變差。另一角度來看，就算聯儲局明年降息， 10 年債息也不盡然就會大跌特跌，以縮小長短債之間息差。短期利率方面，上週全球央行年會上，主席鮑爾大致上暗示九月議息會議 (9/20) 將按兵不動 ( 鮑公去年在 Jackson Hole 上鷹聲嘹亮，八分鐘講話震散環球股市 ) ，未來參考經濟數據來決定政策動向。聯儲局在抗通脹上已有顯著功效，但連環加息對經濟的打擊遠不如估計般大，目前利率期貨反映九月會議利率不變機率約 80% 。影響息口因素，近的來說，本周有個人消費開支 pce 物價指數，週五八月的非農業就業報告，或會為市場注入催化劑，但改變不了目前驅動八九月淡季的趨勢力量。     美股方面，上週大型科技股表現較佳， Nvdia （ NVDA ）及 Tesla （ TSLA ）分別上揚 6.3% 及 10.7% 。有關 ai 本欄提過，漲業績的升浪，已經提前投射到股價，輝達本益比拉到三位數以上，再好的業績原則上並無法再掀起一浪接一浪。好業績反而創造出短期 ” 見光死 ” ，財報公布前股價先走，利多公布後創新高 502.66 美元，最後反收了一支開高走低黑 K 。而敏感的台灣 ai 股則於當天就出現這個現象，似乎資金有通聯關係，台股真的挺奇特的。下一個升浪驅動力量，我認為是殺手級運用的出現，這才

  2023 0822( 二 ) 七夕相會終究虛幻    鬼月當道驚嚇主軸     昨日中港股再度破底，港股、深圳股再度跌破今年新低，股匯債持續三殺行情。表面上 中共央行 採行 救市 措施 ， 但 外資已拋近 10 億美元股票 。周一經濟師普遍預期人民銀行將分別削減 1 年期和 5 年期 LPR （貸款市場報價利率） 0.15 厘。豈料昨晨結果揭盅，人行僅下調 1 年期 LPR 0.1 厘， 5 年期則不變，整體放水能量遠遜於預期，令市場再一次大失所望，中港股成為今年全球最弱勢股市。     看事看本質，中興以人才為本，如今滿城盡是習家班，這個底蘊顯示維穩更勝於拚經濟。倒行逆施反常態的 ” 國退民進 ” 、現代版的打倒土豪分田地的 ” 共同富裕 ” ，以倒查 20-30 年為基礎打貪汙腐敗，如今掃到了醫療機構，搞了三十幾年依然打不完的腐敗嗎 ? 不過這對台灣則應該不算是壞事一樁。只是中國量體太大，與其有較密關聯的周邊國家，恐怕也有掃到颱風尾效應，台灣出口連 11 黑，南韓連 10 黑，韓國去年甚至出現 472 億美元的龐大貿易赤字，直到今年年中之後才稍有血色。     昨天美股反常態，債息和大型高科技與半導體一起上漲。輝達上漲逾 8% ，周三盤後才公布季績，顯然有人偷甲步先炒。不過我認為，股市有三漲，漲業績、漲估值與漲邏輯，財報推動的是第一項，畢竟和 chatgpt 驚豔面市級別有差。目前看法尚未無須修正，殺手級運用出現才是驅動下一個大升浪的力量，也就是說，指數陷入盤整的機會比見底直接上拉高，持續樂觀謹慎。     投資是有關處理未來的行為。如果可能好可能不好，其實就是不好。相反人的惰性，讓趨勢變得更持久，投資者只要留意趨勢變化，便有機會賺到錢。假若捕捉到普及率加速的一下，更有機會賺大錢。只有別人的懶才是好嗎？也不盡然。「做功課」是不妨勤力，買入後便不妨懶，因為長遠而言，投資回報，百分百和交易次數成反比。現在是 ” 滑世代 ” ，圖像當道，一張梗圖勝過千言萬語，網紅扭腰擺臀勝逾平面情色。有人一步一腳印看報表投資，有人有錢就投資波段長抱，更多的是短期或當沖交易。東哥遊艇公司我常路過，還不錯，但當沖客卻也衝到脫褲子。需知價格短期變動往往無法以基本因素解釋，這種短期表現尤其如此。     更多用指標、用直覺，有 k 線型態或累積出來的形態學，或者價