2023 0828(一)技術面驅動恐懼貪婪 中期驅動息率與中國經濟

 

2023 0828(一)技術面驅動恐懼貪婪  中期驅動息率與中國經濟

    上週美股是先上後下，周收維持小漲成績。10年債息停留在4.25%，仍低於政策利率的5.25-5.5%，息差倒掛，這也代表著聯儲局升息尚未至巔峰。這個全球資產定價之錨可算是近期風眼所在，畢竟10年債息已從七月中的3.75%附近攀升到上周高見4.34%，這段期間美股則相對疲軟。另一個影響股市的因素，則是全球大二大經濟體中國經濟黯淡的前景，針對此，中共官方也推出了連環拳之一的降低一半印花稅率，以藉此增加股市流動性。

    美中對抗從貿易戰科技戰到近期進入金融戰，銀行出事動搖國本，難怪拜登會說出，中國經濟與人口問題宛如一顆”定時”炸彈(非不定時)，中國經濟正式塌陷已經是板上釘，產業鏈的持續外移趨勢必連結著資金的移出，都是以數十年來計的，靠內循環嗎?中國規模實在太小，撐不起來的，我想，或許中國當局的想像是一種更封閉的內循環，這種經濟空氣濁度將會變差。另一角度來看，就算聯儲局明年降息，10年債息也不盡然就會大跌特跌，以縮小長短債之間息差。短期利率方面，上週全球央行年會上，主席鮑爾大致上暗示九月議息會議(9/20)將按兵不動(鮑公去年在Jackson Hole上鷹聲嘹亮，八分鐘講話震散環球股市)，未來參考經濟數據來決定政策動向。聯儲局在抗通脹上已有顯著功效，但連環加息對經濟的打擊遠不如估計般大，目前利率期貨反映九月會議利率不變機率約80%。影響息口因素，近的來說，本周有個人消費開支pce物價指數，週五八月的非農業就業報告，或會為市場注入催化劑，但改變不了目前驅動八九月淡季的趨勢力量。

    美股方面，上週大型科技股表現較佳，Nvdia（NVDA）及Tesla（TSLA）分別上揚6.3%及10.7%。有關ai本欄提過，漲業績的升浪，已經提前投射到股價，輝達本益比拉到三位數以上，再好的業績原則上並無法再掀起一浪接一浪。好業績反而創造出短期”見光死”，財報公布前股價先走，利多公布後創新高502.66美元，最後反收了一支開高走低黑K。而敏感的台灣ai股則於當天就出現這個現象，似乎資金有通聯關係，台股真的挺奇特的。下一個升浪驅動力量，我認為是殺手級運用的出現，這才能讓”漲估值”進一步增強。比較引人注目的還有，本月中才上市的越南汽車公司VinFast Auto（VFS）一周勁飆346%!總結全星期，道指、標指、納指分別跌0.45%、漲0.82%、升2.26%。在中期修正的過程中，上週美股出現周線三連黑之後的短期喘息。

內容來看，納指中短線市寬（股價高於50天線比率及股價高於20天線比率）低於50%中軸之下，反映納指一周升勢主要由個別大市值股帶動，其餘大部分股票走勢轉淡，不利後市。還是在描述一次，美股這波修正的開端，最明顯落點是7/28，標指創下52周高，當天”穿頭破底”日k，陰謀論來看，”單日反轉”的機率極高。接著進入八月，第二個交易日標指、納指就跳空跌，台股8/2這天-1.85%是今年最大單日跌幅!進入八月走淡、中期修正的機率已經可以放入交易行動中了。且同時間，市場感受到波動性，波動率跳升到50天水準之上，目前則再50-200ma之間，市場預估到目前為止，避險行動升溫，股市穩定性差，市場信心有待修復。7/28到上週，估值最高的費半指數修正幅度最大，接近一成，其次是小型股羅素兩千約6.5%，那指逾5%的跌幅，標指-3.85%，債券下跌4.6%，明顯是股債齊跌，小型股拉回幅度遠大過重型股。

美匯方面，美元隨著債息走高，今年窄幅波動在105-100之間，新興市場多少有表現的空間。近期突破自去年12月以來的牛熊線，連升六周的美元，台股近期走資壓力不能說不大，外資連賣四周超過1500億，台積電在連賣五周超過8萬七千張後，上周隨著美股短期止穩，外資轉為小買128張。台積電止穩，台股上周也小漲0.61%。

在這個偏淡趨勢發展下，技術面的短期轉強往往成為陷阱，也就是說反彈一波，但要如多頭趨勢般一波接一波，則力有未逮，更容易半途折翼，要嚴控投入資金成數。所以要抓反轉的難度有多高可見一般。中期指標趨勢持續向下，代表以指標去衡量的價格波動偏弱發展，面臨台美股的月線市寬率都進入嚴重超賣的狀態，約都各只有兩成多股票收盤可以在月線之上，若以更廣泛的美股來看，均線六期市寬率全數跌破50%，可見整體股市生態十分弱勢。美指指數受重型股，台股受台積電短期導引波動，中間或有強勢反彈，但無法呼朋引伴，擴大股市走強廣度，樂觀謹慎仍是八九月一貫態度。指標訊號只是讓我們去掌控驅動力，真實驅動力來源並不再工具，這就像是你不是雷神，卻握有雷神之槌，掏寶就有賣，但有用嗎?