士官長 搬山道人 講壇

  2026 0323( 一 ) 利率是風險的價格   溢價是對風險補償     資金是有價的，你融資就必須付出融資利率，這是對提供資金的報償。資金供給方會探究當前資金拆借出去收回的風險，而做出供應量的調節，供應量的伸縮反射到他的價格波動 ~ 利率。當這個供給放用很快速度萎縮，就是市場說的資金斷鍊狀況，最好的例子就是 08 年金融海嘯時，拆借市場枯竭。而資金拆借給谁，對象最重要，這影響拆借的利率以及借出的時間長度。透過最高等級的無風險利率的美國債報價 ( 又可粗分為短中長期 ) 、投資等高評級企業債、高收益或者評級 ccc 等企業債利率，風險由低到高，利率報價也由低至高，對風險的敏感度也由低到高，所以國債與企業債之間因為敏感度的差異而會有差異存在，市場稱為 ” 利差 ” 。     利差拉闊，代表流動性敏感性產生了變化，最輕的垃圾最容易被風掃起，影響市場流動性供應的下降，流動性資金池偏緊，風險市場對未來股票價格波動性的預期升溫，這可以透過 vix 這個選擇權市場指標來觀察。資金供應的伸縮投射到風險市場布幕即是 vix ，一個對股票市場未來一段時間的波動預期。自二月初以來信用風險提到高警報層次，則與私募股權公司與專業信貸基金出現動盪有強烈的關聯性，而這又和軟體股尤其資產軟件行業（ SaaS ）在 Generative AI 的爆發下成了重災區有關。     你知道 vix 走高，代表股市的不穩定性升溫 ( 標指 20-30% 的波動綠代表標指未來反映偏軟 ) ，風險市場對不穩定這件事是要收取溢價補償的，有些企業無法提供這種遠景與實力，股價往往受到資金流出的傷害，主要目標群往往就是微型、中型企業的股價。這段期間大型股則會相對抗跌。     以上都是中期市場波動的因素，股市波動率、信用風險而這往往是連動性的，所以除了在觀察中局勢新聞之外，更應理性地從相關數字的反應來辨別真偽。     在戰情掃蕩行情的大動盪之中，最不需要談及的正是市場本身。眼觀鼻鼻觀心，跳出盤勢，談一點哲學心理面的內容，多數投資者花大量時間研究如何限制已經有限 ( 頂多虧損 100%) 的下行風險，卻對無限的上行潛力...

  2026 0317( 二 ) 萬馬奔騰令人目眩    強運之外有 B 計畫嗎     不論你的準備多充分，功課多做足，乃至對宏觀發展有相當的見解，人生很多時候，運氣往往是決定一切的最根本因素。原來不論你有多強，多努力都可能面臨失敗，最終真正能讓你成功的，只有運氣，這實在是令人歎氣的現實，難怪各大財神宮廟總是有著絡繹不絕的香客。但想想，壞運氣才是人們絕對不會錯過的運氣啊。就算滿懷希望，有夢相隨，更需要相隨的恐怕是能真正保護我們的計畫 B ，有嗎 ?     索羅斯曾經說：大眾在 80% 的時間裏都是正確的。投資中真正需要規避的，是那 20% 的錯誤時刻，否則很可能遭受慘重損失。因此，我並不在意交易是否擁擠，只要邏輯成立、趨勢站在我這邊，擁擠與否不會影響我的決策。計畫 b 當然不是看空，而是一種必須配套。我們更要看看索羅斯合夥人德魯肯米勒（ Stanley Druckenmiller ）說過的一段話 : 見過太多天才，例如諾貝爾獎得主、頂級數學家、智商爆棚的人，卻在投資市場一敗塗地。他們有完美的模型、精準的分析，卻在底部恐慌時割肉、在頂部狂熱追高。投資最難的不是分析，而是 控制你的動物本能 。優勢不在於智商，而在於果斷出手的魄力。倉位管理的精髓：投資的核心不在於你判斷對與否，而在於判斷正確時能賺多少、判斷失誤時會虧多少。能賺多少，看你能坐得多穩心情多淡定，但判斷失誤時虧多少，顯然要有站起來揮動拳頭的執行力了。     盤勢轉差時，技術敏感者大多能感受到威脅逼來。交易成功方程式，從來不難，難的是執行。拳王阿里，他老實說，最討厭訓練，但卻明白唯有刻苦訓練，他日便可以永遠不用那麼刻苦。而他的訓練強度如何？他直言，不會由第一下仰臥起坐開始計，那不算數，他要由身體覺得痛楚起計，那才真有效果之始。開始有點痛，大概就是要把計畫 b 端上台的時候了，痛感因人而異，所以要有屬於自己的個人計劃，沒有計畫那就自己設一個，就算有個爛計畫總比慌了毫無頭緒好。在高手雲集的交易池裡，我們普通人的活路不是變得更聰明，而是變得更簡單，所以不要忽略了簡單的爛計畫，因為簡單才易於執行，可以被執行的才是真計畫，當然你的計劃也很可以很宏觀，譬如說 … 周線的力道平衡點 … ...

  2026 0316( 一 ) 沉迷戰情搖來晃去   投資必須吞下高波動     現在中東戰事、利率和 ai 泡沫之說是三大主因子，想想這個市場甚麼時候沒有變數過，沒有變數或變數變少在我看來，那是付出更高價的代名詞，也別太興奮。如果投資那麼容易致富興家，老天爺是很會作弄人的，容易做到的事憑什麼輪到你？這個市場做得越多，往往錯得越多，因為都是隨著情緒和媒體興風作浪而為的動作，我想想，什麼都不做，本身也是一個「作為」，台灣國運興起，我想到股神的賭國運一事，好像有那麼回事。這句話在交易圈裡是老生常談，但在散戶世界裏卻近乎異端。因為，我們被訓練成「行動者」——面對問題 ( 往往是技術性問題 ) 就要「做些什麼」。但當你的財務狀況沒有改變、你的風險承受力沒有改變、你的投資期限沒有改變，那麼改變你的投資組合，才是真正不理性的行為。     當一切都變得無法理解的時候，愛因斯坦據說把智識分成五個層次 : 聰明、智慧、卓越、天才、 簡單 。最後一個層次之所以最高，是因為它需要你穿越所有複雜性之後，仍然有勇氣回到本質。無聊恰好是它們有效的原因。複雜策略的半衰期愈來愈短，因為市場會迅速套利掉任何被廣泛知曉的優勢；而簡單策略之所以持久，正是因為沒有人能從「耐心」這件事上套利。     沒有調倉、沒有擇時、沒有英雄式的操作。這不是消極，這是一個經過深思熟慮後選擇不偏離計劃的主動決策，國立算力電力你知我知，但做起來偏偏很彆扭，坐得住的是稀有動物。在一個所有人都在尋找「該做什麼」的市場裏，最有紀律的答案往往是 : 什麼都不做，然後繼續活着。市場獎勵的從來不是最聰明的人，而是活得最久的人 ( 有時候真的要很久 ) 。老實說，不確定性不是你要克服的障礙，現在波動率高漲，一旦大退了，實說你也來不及應變去追很高——或許波動率高的背景下，它是我們要學會同行的夥伴 ( 如果你不做槓桿商品或開槓桿的話 ) 。當你接受這一點的那一刻，你就已經比市場上 90% 的參與者走得更遠了，因為絕大多數的看盤者都會做很多的動作吧。     近期接觸最多的無非是美國與伊朗開戰後，原油價格從不到 60 美元一路竄升至 100 美元以上，年初至今漲幅六成有多。然而看看股...