士官長 搬山道人 講壇

  2024 1118( 一 ) 政權輪替板塊調整   第一總統年美股有期待     美國債市的發展，一早已預示長期減息空間有限。打從九月中聯儲局降息兩碼之後，市場利率立即掉頭由 3.6% 開始向上反映未來降息有限的情況，川普勝選之後勢頭未改，如今尤重回四厘之上。而上週同時由聯儲局資負表中超額準備金也結束了連續五周寬鬆狀態而在大選後首次下降，預示短期金融條件由松轉緊。大國政權易手，尤其這次變化更是劇烈，如台積電原本下個月的美國廠開幕式都暫時取消了，明年川普上任之後若依其政見，勢必增加風險市場更大的不確定性，雖說出現勝選時美股大多數出現了股市大升破頂的亢奮現象，台股也連漲五天漲了 773 點 ( 但搭配了大多數股票下跌 ) ，但隨之連跌四天跌掉 838 點 ( 個股更是跌翻天 ) ，波動度相當大，其中關鍵轉折則落在 11/8 籌碼解凍出現，台積電推高 25 元大盤上漲 145 點，當天漲比卻僅有 27%!! 確認籌碼解凍出現。須知現代財務學講組合投資分散風險，所謂風險是資產價格的波動率，數學上標準差（ Standard deviation ），資產價格向上向下的幅度都算在內，量化其中變異程度，股民熟悉的引伸波幅終亦基於此。     美股的方向也有變，商品物料市場的走勢正在反映全球經濟下行的預期，資源股及美國以外業務比例較高的公司，包括七雄中部分成員，走勢近期偏軟。早前對沖基金界大佬德魯肯米勒（ Stanley Druckenmiller ）稱，按市場各資產表現，川普勝算明顯較高，共和黨全面勝出的「紅色浪潮」，雖然營商環境和經濟信心較強，但債息走高或對股市構成負面影響，聯儲局亦將相對鷹派，寥寥數句可謂一語中的。美元隨著川普強勢態度而有重新回歸的走向，亞洲出口國家的走資，成了資產價格表現最大隱憂，即使各大龍頭端出第三季相當好的財報，但很抱歉短期走資壓力是遠勝過長期業績表現的，所以指數短期依然是個投票器，不是和單獨企業成績優劣有關，而且更和其他非基本因素有關。川普的美國優先政策和喬丹在球場上決定單幹別無二致，須知道美國第三季生產力年率上升 2.2% ，前一季度修正後的增長率為 2.1% ，過去 12 個月的生產力成長率也達 2% ，這是貨真價實的經濟增長，其他經濟體望塵莫及，如今再來個...

  2024 1112( 二 ) 關稅半導體戰雲密布   美元資產強吸非美血荒       中港股市九月中過後是打過雞血的市場，目前由絢爛轉為吊在半空中的平淡，恆生指數目前摜破了一個多月來平台低點、並破兩萬大關，本周除了美股幾檔思科、應材科技股業績報告外，港股市場焦點由潛在的中美關稅戰轉至大型科網股季績，騰訊（ 00700 ）、京東（ 09618 ）及阿里巴巴（ 09988 ）三檔香港重磅股分別於周三、周四及周五派發成績表，也值得眼光瞄注。很大的原因是川普競選時揚言要把所有進口美國的中國貨關稅提升至 60% ，而現時的稅率平均約為 20% ，這個極度不確定性下造成了亞洲資產因貨幣大貶而產生了資金逃走壓力，台股上週所累積的漲幅很快地在本周兩天急速修正了七到八成。     喊出的關稅高達 60% ，是美國史上的高點。中國人大常委會上周五通過 10 萬億元人民幣地方政府債務置換計劃，卻沒有刺激經濟措施推出。也沒有提出刺激需求的措施，大概擔心「川普 2.0 」來臨，中國出口頭上的關稅刀即將掉下來 ( 先不去討論真實的關稅額度 ) 。     摩根大通最近分析了關稅對中國經濟的影響，以 2018 年至 2019 年的「川普關稅戰 1.0 」為分析基礎，當時美對中貨品的關稅率由 3% 提升至 20% ，而人民幣貶值了 12% 至 13% ，抵消了大部分影響，餘下部分則由出口商、進口商及消費者承擔，所以當年的影響較為溫和。這次呢 ? 關稅未動，但人民幣和韓圜已經帶頭走上貶值之路。當然這是兩面刃，資金流出的隱形壓力大，消極來說，想要流進的外圍資金將會有所遲疑，尤其在中國還沒有明顯的對措之前，恐怕中國資產壓力只大不小的，一如韓股今年表現持續。看中國不能看他公布的數據，否則當年就不會有 ” 李克強指數 ” 的出現，造假以及不夠透明，正是觀察一個人 ( 或國 ) 很重要的品質因素，而不是你飛彈航母或者人口，懂得這一點就不會為短期的迷幻而產生幻象，護國神山的正直 (integrity) 企業精神，正是其最重要的特徵。     中國正在對外輸出並消解其內部 ” 內捲 ” 壓力，但川普可能會把這個 ” 內捲 ” 封在中國自己...