2025 0520(二)談幾個普遍被接受指標(2/2) 副標:雙超(超買+買超)續調整盤

 

2025 0520(二)談幾個普遍被接受指標(2/2) 副標:雙超(超買+買超)續調整盤

    穆迪（Moody's）上周五成為三大評級機構中最後摘除美國「三條A」的一家，但穆迪自己本身呢?如果會評又準就更有說服力。至於在債券市場舉足輕重的國際信貸評級機構，搞債又會不會技高一籌呢？事實上，評級機構不一定能夠完全趨吉避凶，例如穆迪及標普在1996年給予南韓開發銀行A級評級，但其後亞洲金融風暴下，該銀行債券很快便跌到垃圾級別；2001年安隆公司（Enron）在信用級別達到「投資級」下申請破產、2008年雷曼兄弟倒閉前同樣獲得A級評價，以至在2023年矽谷銀行倒閉，又或者是內房債違約也好，評級機構亦沒有表現出預警能力，盲目相信評級機構的債友，隨時「慘慘豬」。三大評級機構之一的穆迪，一直是「股神」愛股。根據最新13F報告顯示，巴郡佔穆迪13.71%的持股，是穆迪最大股東。基本上，穆迪一直每年提高派息（除了2009年維持派息不變外，注意是維持，並非不派股息。市值高達800多億美元），同時又積極回購股票，從1997年起，股價上升近40倍，還沒有計算派息收入，難怪股神長期持有。可是，單看債息絕對不是成熟的「債友」。

     幾十年來,大家都知道陡峭的殖利率曲線是好事,平坦的殖利率曲線不帶勁,逆向殖利率曲線(倒掛)很危險。可是,2013 年的春末到夏天之間,長期利率上升,原本平坦的殖利率曲線變特陡峭,很多人因此嚇壞了!他們忘了殖利率曲線!他們只看到利率上升,就認定是壞事,因為這將衝擊貸款需求與貨幣供給。 自從5月22日以來———柏南克第一次警告量化寬鬆即將結東——直到年底之間,10年期公債殖利率上升,殖利率曲線變得陡峭。非常神奇!可是,多數人擔心利率上升。甚至在不理解的情況下,他們痛恨經濟快速成長的基本面重要驅動因素。

    2013年,各位如果忽略媒體頭條新聞的渲染,只要相信殖利率曲線就能看到機會~~始終有效而大家忘掉的神奇真理。5月22日到年底之間,10年期殖利率上升了1整個百分點。相同期間內,S&P500指數成長13.1%。

    早在人們擔心量化寬鬆即將結束之前,其效果與人們的想像相反,是不利於經濟擴張的,但市況其實看法是不差的，不是因為其存在債息高升,而是藐視其存在。為什麼?銀行的核心業務很單純:接受短期存款, 承做長期放款。短期與長期利率之間的碼差,可以相當精準反映新放款的未來營運毛利(收入vs.成本)。假定其他條件不變,這項碼差愈大,未來放款的利潤愈高。結束量化寬鬆———根據定義———會讓殖利率曲線趨於陡峭,因為聯準會將減少購買長期債務(長期債務價格下跌而利率上升)。可是市場的發展是，隨著碼差擴大,銀行承做新貸款的獲利也會增加,促使銀行更積極從事放款。」

    人們仰賴政府促進經濟成長,卻忘了政府的危機管理不當反而導致事態惡化。很多人忘了最近的歷史,忘了供給面經濟學曾經帶來許多勝利,希望政府能夠做神聖的干預。聯準會也發生了類似的改變,而且是透過截然不同的災難性方式。整個20世紀後段的大多數時候,聯準會採用供給面貨幣政策——操縱殖利率曲線,藉以影響新貸款供給,最終也得以影響貨幣供給。回顧當時,聯準會可以控制短期利率,而長期利率則取決於市場。聯準會如果打算採行緊縮性政策———讓貨幣供給緩慢成長,藉以扼殺通貨膨脹———則會調升短期利率,縮小短期與長期利率之間的碼差,使得銀行不積極從事放款。反之,聯準會如果希望促進貨幣供給成長與經濟,則會調降短期利率,使得碼差擴大導引殖利率曲線變得陡峭，鼓勵銀行積極從事放款。這些措施基本上有效。所以，如果希望較快的成長就讓銀行提升貨幣供給數量，然後就等著看,信賴資本和資本主義的運作。

    想想現實世界;假定我們把長期利率壓到最低,就不難看到供給面的狀況。假定長期利率與短期利率都是零,你如果是銀行家,絕對不會放款任何一毛錢!你不會在不賺錢的情況下承擔風險!你經營的是營利事業,不是慈善事業!你必須維持生存!現實世界的供給面經濟學,也應該能夠讓你體認長期利率一旦走高,對於促進供給的效用,將超過對於需求的打擊。

    長期利率即使只是稍微上升一些,也能顯著促進銀行業者的獲利。殖利率碼差，10年期殖利率減掉聯邦基金利率的差值，由2012年底的1.73%,上升到2013年底的2.97%。做些粗略的計算(2.97÷1.73-1),就知道銀行的獲利潛能增加 71.7%!顯著的誘因。

    抄人鈔票換股票，抄人已趁黃鶴去:本波已經報導過，台積電魏哲家、侯永清以及廣達董娘和緯創林憲銘四月抄底當超人，四月台股下引線三千點，五月至今+近1500點。對比上次2022升息年，當年台股10月下探12,629點，寫二年多來新低，但也是2022年的最低位置，當時不只台積電總裁魏哲家加碼200張，約150家上市櫃公司董總及內部高層，甚至連獨董等10月都自掏腰包護盤，買超10張至數百張，可謂抄底動作「遍地開花」，2022年11月台股即大漲近兩千點，原本在弱手中的股票轉到強手，今年最低點17307高機率已經出現。

    今天520還是期待，但小漲2點!最近九年的5/20 有三次是周六，其他六次平均漲點只有24點。五次上漲都是小漲，最多+124，一次下跌-90點，520行情之說是為了點閱率出現了。至於台股和每股一樣，主要推進力進入趨勢向上的修正段，氣定神閒等輝達財報的反應。