士官長 搬山道人 講壇

  2025 0527( 二 ) 本能反應是叢林法則   金融叢林反受其制約 ( 續昨日 )     << 黑天鵝 >> 作者納西姆 , 塔雷伯 (Nassim Taleb) 談過 : 「投資於準備 , 而不是投資於預測。」。這句話直指投資核心。譬如說，為預防百年強震，你必須把建築物防震係數拉到這個水平，這是投資於準備 ( 雖然是低機率事件 ) 。如果你認為 , 在你為風險做準備之前必須先有明確的預測 , 那麽風險就會帶來危險 ! 你預期風險 ( 強震 ) 必定會出現 , 只是不知道什麽時候、或在哪裡出現 , 這樣好過你完全依頼預測行事 ; 因為 , 所謂的預測幾乎都是胡說八道 , 網路世代中更多是為追求點擊率的無的放矢，不然就是這些大家都知道的事情。     預期 (expectation) 和預測 (forecast) 截然不同 , 因此 , 在這個世界上 , 無法預料的事物才叫風險 , 預期比預測更有價值。注定會發生的叫命，提早告訴你用處不大，當你身處其中，你看不見，事後告訴你也一樣沒用，這就是命 ( 中注定 ) 。其二 , 要體認到 , 如果只為可預見 ( 知 ) 的風險做準備 , 那麼凡是你沒看到想到的風險出現 , 你都會毫無準備。因此 , 以個人理財來說 , 儲蓄金額感覺有一點太多的時候才是適當的水準。甚至說，應該要感覺自己過度儲蓄，這筆金額應該高到讓你有一點皺眉頭。當你衡量自己可以承受的債務水準時 , 也要採用同樣的道理 : 無論你認為自己可以背負多少債務 , 實際的金額或許應該比你想像預測的再少一點。在這個世界 , 最重大的歷史事件在發生之前都看似荒謬無稽 , 因此準備的水位也不應該只合乎常理。       法國啟蒙時代思想家 孟德斯鳩 (Montesquieu) 在兩百七十五年前寫過， ” 你只想要幸福 , 很容易就能實現 ; 可是我們總想要比別人更幸福 , 這件事永遠很難達成 , 因為我們會高估別人的幸福。 ” 我們總是經常、高頻率地看到巴菲特、西蒙斯，葛拉漢，或者某某網紅，幼年少年少婦等股神 …. 等驚世駭俗的投資成績，長期在網路上瀏覽這些，也難怪在夜深人靜的黑燈之下檢討自己成績總是失落...

  2025 0526( 一 ) 本能反應是叢林法則   金融叢林反受其制約     我們的恐懼 1: 財政赤字會害股市下跌。試著填空看看。從歷史上來看 , 美國聯邦預算赤字對股市 ____ ，而盈餘則對股市 ____ 。如果你的答案先是有利 , 然後是不利 , 那么恭喜你 , 你可以省略其余的部分。如果你的答案是相反的 , 那請你繼續閱讀以下。多數人會本能的預期 , 在出現大量赤字後 , 股市報酬會表現差勁 , 而在出現大量盈餘後 , 股市報酬會表現得更好。先說一個重要的教訓是，永遠不要依靠本能反應來相信任何事情 ! 就像台灣人口老化生育率低落，房價怎麼可能會上揚一樣。     多數人很容易去依本能投射的預期 , 因為很好理解，聽起來也完全合情合理，但金融叢林中，我們卻忘了，任何你我所見的事件都已經或多或少反映在價格上，事件是事件，價格是價格，所以預測到事件，卻預測不到事件在價格上的反應，也就有利多 ( 空 ) 出盡的說法。清醒的交易者是 根據人的行為方式做預測 , 而不是根據特定事件做預測 。所以 … 在出現大量財政赤字後 , 預期股市報酬會差勁 , 而在出現大量盈餘後 , 股市報酬會表現得更好。一個在金融叢林中的重要永恆法則 ~ 不要依靠本能反應來相信任何事情 ! 歷史這個有用的實驗室告訴我們 , 事實恰好相反。在達到財政盈餘高點的 12 個月之後 , 股市平均報 -1.3% 。在 24 個月之後 , 股市的累積報酬率只有 0.1% 。在之後 , 累積報酬率只有 7.1% 。從研究數據中能看出 , 不只是幾個較大的負報酬拉低了平均水準 , 在出現大量盈餘後 , 報酬率的變異性也很大 ( 即是不易由現在預期未來 ) 。盈餘到達高點比出現大量財政赤字之後的變異性更大。在赤字低 2 、 24, 以及 36 個月的報酬率幾乎都是正的。而且報酬率好很多。     國際信貸評級機構，搞債又會不會技高一籌呢？評級機構不一定能夠完全趨吉避凶，例如穆迪及標普在 1996 年給予南韓開發銀行 A 級評級，但其後亞洲金融風暴下，該銀行債券很快便跌到垃圾級別； 2001 年安隆公司（ Enron ）在信用級別達到「投資級」下申請破產、 2008 年雷曼兄弟倒閉前...