2025 0428(一)市場三大風險~系統風險、非系統風險及行無風險(一)

 

2025 0428(一)市場三大風險~系統風險、非系統風險及行無風險(一)

    在投資世界裡,我們總是追求高額報酬,卻忽略了「風險管理」的重要性，這很正常，但問題始終落在”when”字之上。你我都知道市場並非總是理性的。價格波動往往受到參與者情緒的驅動(估值部分)，而非完全反映資產的真實價值，當市場情緒走向極端時，會產生明顯的低估或高估(殺估值)，進而與基本面造成乖離過大形成投資機會或風險。這個我們都了解，但問題在於估值與基本面出現過大乖離時，卻沒有子彈了，這或許是「半倉交易」觀念在投資上的長期優勢所在。

    事實上,因為我們大腦先天設計上的缺陷(在人類長時間原始狩獵時代的演化下這種機制卻是保命的;追求生存遠遠壓過過好日子),而這種基因卻常導致我們的投資決策漏洞百出，而其中兩種主要驅動著我們的行為，一是追求當下的快樂~見強追價，吃到飽吃到撐(累積過冬的本錢)，以及二、躲避閃躲危險，但這往往落入了追求終極解脫，沽貨在相對的低檔(最痛苦的臨界)成了普遍常態。

    我們先天上有這種缺陷時,若我們希望提升績效,就需要更深入理解投資時會出現的「非理性效應」!而其中最有名的即是股神談過的(5/3波克夏年會)，別人貪婪我恐懼，別人恐懼時我貪婪(簡單來說：恐慌時，資產常被低估；貪婪時，別人賺我也要賺的fomo心態，資產常被高估。)，我外加，操作擴大槓桿者的話是~別人小虧我破產，如今台股又重上兩萬點了，指數etf沒事，但期指操作在過程中肯定是有事的。當你不用槓桿角度來思考交易時，交易動作會變得更靈活，而常用期指、信用交易角度時，因為槓桿變大，患得患失往往行動卡關了。平常行動往往在捕捉小小的轉折空間裡思考，這是超級投機的行為而不是投資觀念，巴菲特有一個棒球理論：專注於「好球帶」，不需要抓住每一個投資機會。多數投資人容易受情緒感染，因為網路推波助瀾雜訊太多，自己行動的主訊卻不知要落在哪裡而形成羊群效應。當市場情緒偏向恐懼或貪婪時，群眾行為會被進一步放大，導致非理性波動加劇。

    譬如這一波，國安基金在4/9宣布啟動，這時候的市場情緒是甚麼，我用可以數字化的恐懼貪婪來說明，而不用融資砍了多少。4/9這一天台股最低17306，事後看來實在太強了，美國時間4/8收盤標指波動率高見60%收52.33%(上周五收24.8%)，恐懼貪婪指數(七種指標構成)為”挫賽級”恐慌的3.39(上周五35為恐慌轉害怕狀態)。而我們的泛美股跌挫力最強轉折點(破五天新低股票達4507檔佔87%)，早兩天出現在美國時間的4/2。台股則是在4/7-8連兩天超過九成股票破了20天新低價，這也是”挫賽”等級，也是股價產生錯移的極點了。台北時間4/9國安基金會議後，決定開始護盤狀態，至今台股上漲約15%，日經指數約16%，足見國安基金對於全球恐慌程度的拿捏是很強的，並非只考慮到台股動盪造成股民信心崩潰這一點。以上我們都沒有談論價格技術面的指標，均線指標成交量等等。etf或者個股投資者，與期指、信用交易交易者差別就在這個時間產生不同的交易狀態。

    科技股開始大幅度主導行情，美台都有此狀態出來，緊接本周藍籌季績。根據瑞銀統計，標指500成分股內，約180間會在本周公布上季業績，他們相當於指數比重的逾49%，最具瞄頭的要數「科技七雄」內的成員，蘋果，微軟，亞馬遜及Meta。

    標指成分股內，三分之一的企業已公布上季業績，盈利平均升幅為9.7%，優於4月1日時估計的8%。你要這麼推論，市場早已對今次藍籌季績作出較悲觀的預測，而一旦公布的數字較預期佳，便會有較佳的評價，但實際上，有關數字未反映企業面對的挑戰。多間耐用消者品企業公布季績時便表明，關稅對他們帶來壓力，須下調全年業績預測，這部分就要觀察川普是否如市場推估的開始轉鴿取態。本欄當初的計畫是，大幅被出的科技股泡沫+月底開始的科技股業績報告，這就是華爾街的四月底到五月大戲，我們持續追蹤。