士官長 搬山道人 講壇

  2024 1029( 二 ) 建倉續加倉到減磅   速度強度關鍵驅動力 今年第一季末創下台股歷史 etf 籌資紀錄的 00940 ，最後募集了 1748 億創紀錄資金。但在七月底 ( 台股創下 24416 歷史新高月份 ) 之後即穩定在發行價 10 元以下波動。上週公佈台灣價值高息（ 00940 ） 11 月 配息 金額降至 0.04 元，若以當時的收盤價 9.73 元算 ( 今天掉至 9.52) ，單次殖利率 0.41% ，年息約 4.93 ％。但這個配息水平，算是恢復了台股比較常態的殖利率水平了。我要講得當然不是這個，畢竟這些高股息 etf 七成以上配息都源自於資本利得 ( 或者補充性調整 ) 而非單純的股票配息。於是其價格波動就和整體台股波動走向就具有很相關的程度了。雖說市值型較為貼向整體大盤的表現，但從配出那麼高的息來看，可以了解和台股的連動關係是不低的 ( 資本利得水平關聯性極高 : 及調整成分股所產生的賣股獲利 ) 。     美國 10 年債息在通脹升溫預期下，風險溢價拉闊，昨天 4.278% 已經連續第六天收在兩百天牛熊線之上， 9/19 鮑爾宣布首次降息一次兩碼，將基本利率拉低至 4.75-5% ，市場利率 ( 用 10 年債息表示 ) 則早於兩天在 3.6% 見底，鮑爾宣布之後，市場利率掉頭轉為向上走揚的趨勢，十月初突破 50 天水平，十月下旬突破 200 天水平，債市跌個四腳朝天 ! 當這個號稱無風險利率的 10 年債息拉到 4.2% 之上，對比 00940 約 4.9% 的殖利率，高股息的 ” 高 ” 字是要打折扣的，因為無風險利率是整體風險資產的定價基礎之一。也就是說，我們要有利率是股市的地心引力的觀念，高水平的市場利率將大幅削低投資者對風險資產的需求、偏好。     十月以來從美聯儲資負表中的超額準備金餘額中 ( 佔資產負債表規模 45.95%) 可以嗅出市場資金是偏松的。十月前三周聯儲局帳上總共增加了逾 1400 億美元的超額存款，資負表規模則持續減少 175 億美元。這應該是短期間市場利率大幅挺升尚未影響到風險資產的主因。這一兩周會影響行情波動的因素實在都是超級大梗，短期波動偏大不偏小，台指期近兩天盤中高低點也擴大到四百點以上，是 10...

  2024 1028( 一 ) 上下反覆高位震盪   槓桿不利非槓續航     股市流傳著一個故事 ~ 著名物理學家牛頓（ Isaac Newton ）也曾全身入市炒股，卻慘蝕收場，幾乎要破產。有趣的是，牛頓確實高瞻遠矚，當時屬首批入市「春江鴨」之一，很快便賺到 7000 英鎊，小試身手大有斬獲，開始被漲跌魔神控制住了；可惜他太早離場，後來眼見股市愈升愈狂，必然，忍不住再次殺入，結果精準「摸頂」，倒蝕 2 萬英鎊。牛頓這次慘痛經歷，亦可為狂潮的投資者帶來啟示，尤其是當下最狂熱的 A 股。當時牛頓以 78 歲高齡進行這趟慘蝕後沒機會「翻身」， 7 年後以 84 歲之齡逝世。牛頓留下一句廣為傳誦的感慨：「我可以計算天體的運行，卻無法計算人類的瘋狂。」他所講的「人類」，相信包括自己。可見我們的貪嗔癡與智商高低關聯性是相當低的，智商高者往往離地遠，接不了地氣，只在自己狹窄的專業領域裡具高度成就，但出了領域，有時反倒是天天街頭秤斤論價的升斗小民，反而更了解人性哦，不要小看自己，也不要高估某領域的專業，甚至天真以為某些領域佼佼者可以擴延到其他領域發光發熱。     對照當代「股神」巴菲特的名言「當別人貪婪時要害怕，別人害怕時要貪婪」早已成為投資界的經典。可是超高智商如牛頓者，仍無法解掉盤面跳動表現所帶來貪嗔癡之毒，然而，令人驚訝的是，我竟然也找不到巴菲特直接說過「買低賣高」的引言。     表面上的「高點」和「低點」的謬誤。以英特爾 (INTC) 的股價圖為例，乍看之下似乎五年前就應該賣出去了。但是，如果縮小時間範圍，只看 2022 年 9 月至 2023 年 12 月的部分，情況就完全不同了。這種視角的轉變，讓人意識到「高點」和「低點」的定義其實取決於參考點。這種情況就像是在賭博，總覺得自己能贏機會超高，卻不知不覺間陷入了 FOMO( 錯失恐懼症 ) 。而這種恐懼，正是影響投資決策的核心。而牛頓最後精準摸頂，正是因為害怕錯失的心理作祟，我想如果經常性地盯盤，或者過度關心股市的波動者，都非得找一個紀律 ( 或模型 ) 並如 JUSTIC 正義女神般，自斷尾巴的系統，來做為應對人性的克制反思法。事實上，古今中外歷次牛熊周期，輸得最「乾淨」的往往並非頭幾批入...