2024 0924(二)流速快壓力小 流速慢壓力大~千里江陵一日還

 

2024 0924(二)流速快壓力小  流速慢壓力大~千里江陵一日還

    這一陣子的通脹數據其實不見得十分標青，七月底八月初長短債息卻義無反顧向下，2年期美債息的回落速度有點超預期！債市當時的走法已預示聯儲局將減息半厘，最有可能的解釋是市場預期通脹壓力在未來一兩年不是大問題。當時，這同樣違反很多媒體的大字標題，如滯脹、大蕭條、債務危機(美國的債務懸崖，很可能是一個長期問題，多於短期的危機)等等，在今日資訊極度流通、流量為王的時代，由於負面消息比正面消息搶Fo（Focus），末日危機之說每幾周便熱炒一次，投資者須更專注在市場的真實走勢上，避免受無時無刻販賣焦慮的聲音影響。

    有經濟學家稱，今年6月聯邦債務利息支出為1400億美元，同月個人所得稅收入約為1850億美元，這是財政部最大的收入來源，但其中四分三被利息消耗掉。預計到今年底，美國政府債務將輕易達到36兆美元。若以美債平均息率為4.75%，美國政府每年利息支出將攀升至近1.7兆美元，成為最大開支，較第二大支出社會保障多出逾3000億美元，這也是老美難以讓長期債券殖利率處於高檔的原因之一；負債纍纍是通脹的推手，抑或是還息都還死你，壓制經濟增長帶來通縮，看來是一個錢幣的兩面。美國債比山高處境貌似灰暗，但若利率回復至2022年前水平，政府每年利息開支將縮減至不足7000億美元，故成也利率，敗也利率，就像日本政府多年來債台高築，但其利率低企，以及債主多由本土資金支持，故並無出現拉美、「歐豬」等地區的債務危機。

    美聯儲三把手的紐約聯儲銀行總裁威廉斯（John Williams）早前表示，按照他個人假設的學術模式，美國、加拿大及歐羅區的中性利率水平長遠而言將回落至新冠疫情前水平，這意味他相信利率有望回落至接近零的超低水平。由此可見，債務比山高是死局，但利率有機會是活路，綜觀中日歐英加各大經濟體，走向低息(長期趨勢)似乎是難以逃離的宿命，只是美國得天獨厚，在人口老化、經濟活力、科技發展程度都勝其他經濟體一籌，但美國是獨善其身的高息高通脹，還是被其他垂垂老矣的大國拖下水，且拭目以待。

    兩年多來對抗通脹惡獸，最關鍵的聯儲局首次降息後，目前市場初步反應正面，但是今次大手減息，某程度上反映當局早應在7月便開始減息。猶記得8月初股市急跌，逼到投資者叫囂要開緊急開會減息!提到八九月兩次的急跌，讓波動率分別出現65.7%和23.3%(台股則為48與30.9%)兩個巔峰，而標指長期走多運作的最適波動率環境值，是落於200天水準之下(目前約在14.77%)。8月5日開市便出現股災，恐慌指數VIX上到65%明顯具值博率，須知道百年疫情的COVID時VIX也只是上到85，當時全世界接近停擺，傳染病的威力無人說得準，不明朗性可說遠高於今次的崩市。之後八月整個波動率環境往下降，但徐娘半老波動猶存於200天水平之上，九月開局又出現餘震，目前則落在50-200天線水平，可是這一次標指已經頂著壓力再刷下新高了。(附註:美股4月的拉回也是建立在波動率開始走高並站上200m開始。台股波動率因參與者不多，而較難有代表性)。

    截至昨日，半導體ETF（SMH）的3個月跌幅約10%，科技行業ETF（XLK）亦錄得2.42%跌幅，輝達-8.%，對比標指4.94%升幅，就算是fang也落後標指僅錄得2.34%升幅，明顯跑輸大市，你可以說標指道指迭創新高是升勢轉趨全面，亦可以說是領導股的率先轉弱；無論如何，房產行業ETF（XLRE）和地區銀行ETF（KRE）皆受惠於減息而狂升，尚未感受到硬着陸的寒意。

    流速快壓力小，流速慢壓力大。醫生說的是血壓，河川專家說的是河流，我們說的則是股市。今天大型電子股漲幅勝過整體大盤指數，加快了流速，指數很容易就克服所謂的關卡，當然我們這一派是沒有關卡可言的，只看籌碼。今天漲比低於50%從櫃買指數下跌可以簡單辨認，但現在處在科技股整體攻擊架構下，今天偶有佳作演出，指數就被拉抬上去了。所以至於關不關卡對我們籌碼派的人並不是特別去關心的，另外，就算關卡過了，請問單兵又要如何處理過關問題?都是問題，所以能減少問題就不要徒增問題。但是，這世界就是這樣，明明知道的，來了，又死性難改，這才是交易問題啊，主要問題根本就不是你用了甚麼方法。