2024 0715(一)水退七軍天乾物燥 路徑轉變人躁生禍

 

2024 0715(一)水退七軍天乾物燥  路徑轉變人躁生禍

    世界各地很多投資者及政策制訂者，近日已把川普回朝視為default預設情景，並為此重新審視相應的策略和部署，周末的槍響(黃金萬兩)隨時促使他們加快動作，並視為當選已無懸念關鍵。首先反映的資產是數碼貨幣的大漲，比特幣重回六萬一。且看在11月5日大選之前，這齣全球關注的「美劇」會否再有twist（意外變數）。近期指數進入異常的高低波動，波動大的走勢，對多空持倉皆屬不利，有震幅無累積波幅的格局，非寶。最基本的回應是go away，”危邦本是不入”的，尤其槓桿商品。今天一早指數再度詮釋了這個狀況，先高到低，縱深356點!台積電也迅速和美股mag7走勢合流，整體指數不震盪那才是怪事了，現在回頭來看上週，台積電雖從千元漲到1080，但外資連六賣，賣超六萬張，有妖娥子啊。

    上週美國通脹進一步放緩，減息周期的窗口再度被打開大縫，對資本流向產生威力巨大，上周四晚美國科企七雄指數跌幅達4.26%(輝達當日大跌5.6%)，一直大落後的羅素2000指數則暴升3.5%。在環球股市中，乘着人工智能（AI）熱潮上半年大漲的日本、台灣及南韓皆於周五大跌，反而一直死氣沉沉的港股大展雄威。

    標普500指數平均權重ETF（RSP）連開兩日陽燭升逾2%。大型科技股財報要到七月底到八月才陸續公布。在這一段時間，近年升浪的人工智能（AI）領頭羊輝達（Nvidia）正式拆細，不排除好消息盡出後升勢放緩，若主力把資金輻射去其他股份，有機會帶動較全面的升勢，賭這事者即是索羅斯徒弟的德魯.肯米勒--賣出輝達、大買羅素兩千，賭下半年聯儲局降息的行情。這是操作宏觀變化的手法。而大型科技股財報普遍要到七月底和八月中(蘋果8/1)才會陸續公布，這兩周時間老鼠娶親，先炒一段急急降息的非權值股行情，這種情況對指數而言，會比較偏向溫和表現而非激情四射。   

    以宏觀角度看，市場對美國利率走勢由可能不減息，轉變為今年有一半機會(52%)減息三次，本身受困於資金成本高企的中小型公司鬆一口氣，因此出現一個反彈（relief rally），當然反彈又急又勁，和去年底類似，與這類股票本身屬淡倉重鎭有很大關係。上周四美股巿場反應，顯示投資邏輯正在轉變，過去兩年Mag 7的強勢，促使對沖基金長短倉策略喜好沽小買大，現時終於要拆倉重新洗牌，重新建立新邏輯，至於怎樣玩，就要需時觀察。這時候一定會有人擔心美股見頂股災要來，基於兩點原因認為機會不大。過去一年，美股市場均線寬度窄一直為人詬病，甚至乎是不少淡友認為即將大跌的主要理據。

    不過周四的大跌市，除了科技巨企這些權重股之外，上升股票數目反而增加，周四、五的兩天計算，標普500指數成份股裏面上升股票數目接近八成，其中一個常用的市場寬度指標Advance/Decline line（AD線）亦是上升，真正的股災甚少會出現這種情況。另一個值得參考的是股市波幅，指標是我們常用的「恐慌指數」VIX，雖然個人觀點是VIX仍未反彈足夠（即是美股指仍未完成調整），但VIX長期處於低水平，指數可以出現短時間5%以上的調整，但直接轉入中長期跌市的機會則相當低。

    另從股票板塊觀察，大型科技股固然相對急跌，但是房地產、金融、資源、工業等板塊都出現反彈，值得繼續觀察是否"只是"挾淡倉式的「死貓彈」。從好的方面看，假如傳統行業股票在低位能夠組織攻勢，就顯示今次減息周期真的能夠受惠各行業，令美股市場寬度擴闊，同時意味在不同板塊及中小型股票會有更加多的尋寶機會，這一點符合未來半年選股能力是非常關鍵的說法。

    五月來臨前，市場重提sell in MAY這件事，一項更廣泛且精密的時機設定是~歷史上真正的「離開go away」時期是從 7 月 17 日收盤到 9 月 26 日收盤。恰好是本周七月期權結算日。誠屬巧合?老話一句，納入與當下狀況來同步觀察。

大盤由量縮急縮至4604億以及電子攻擊量占比降至六成下，來回應美股板塊兩極化的狀態。而整體股票的漲跌比也未若美股，呈現四六比的弱勢狀態。美元走弱主要貨幣的日圓升破157，但韓元人民幣與台幣並未同步轉向升值，資金流出壓力依然存在。台積電以及月底和八月初的美國科企財報存在著不確定性，七月結算後正式步入”sell in MAY”兩個月的時間?台股七天急升1510點買力耗盡後，上周五直接賞給473點的跌幅，震盪變大，今天成交量給出縮手答案。就算週四權王法說恐怕也難以以單獨之力改變目前資金流的路徑。