士官長 搬山道人 講壇

  2024 0730( 二 ) 短線講物理沒道理    央行決策出口術可聽     經過無數次狼來了，美日息差收窄終於不再只聞樓梯響，隨着外部環境醞釀巨變，利差交易拆倉此起彼落，圓滙反彈勢兇夾狼，瞬間在股、滙、商品市場引發劇烈波動。在這樣的氛圍下，超級央行周揭開序幕，日本央行、聯儲局和英倫銀行利率決議將在當地時間周三及周四陸續揭曉，投資者屏息靜氣，觀望日本告別負利率後會否再度加息、聯儲局何時調低利率，當然還有英倫銀行落實疫後首度減息能否成事，短短 32 小時內，全球貨幣政策去向或有確切眉目可見。但三大央行中，最重要的聯儲局選擇按兵不動，並為 9 月啟動減息周期布局鋪路，在市場看來已無懸念，相比之下，日、英意向並不明朗，投資者應多加注意。     安聯（ Allianz ）報告中，認為日本近期發表的數據足夠扎實，決策者將在美息確認掉頭前先下手為強，抓緊時機退出零利率，加息幅度最多可達 0.25 厘。果真如此，日圓拆倉潮恐怕變本加厲，雖說央行樂見日圓止瀉，可是轉向步伐過急也不利出口及日股，箇中利弊如何權衡，這些也是在股市淡季中徒增波動的因素。     本周央行大騷曲終人散後，美國緊接着公布 7 月份就業報告，正所謂人怕出名豬怕肥，愈來愈多人把「薩姆法則」（ Sahm Rule; 即失業率 3 個月移動平均值一旦較 12 個月低位高出 0.5 個百分點，經濟便會步入衰退）擺上枱，薩姆本尊對衰退迫在眉睫卻似乎不大認同，最近且撰文論述「薩姆法則」放諸今日可能出現的漏洞。數據最後見真章，最新 ” 失業率 ” 吸睛度恐怕較非農新增職位有過之而無不及。     估值因素重新進入投資者視野，板塊輪動才是大勢所趨。單看主要指數，美股波動無疑明顯加劇，惟回顧上星期，紐約證交所漲跌趨勢線創了新高，全周計，上升與下跌股份成 1776 對 1096 之比，足證市寬持續改善，這也是說整體美股的結構趨向於健康，只是領頭羊不再是熟口熟面那些而已。這種狀況自然不利以科技股為主的台股指數。     美股科技股走向，觀察台積電是最為直接的，台積電 18 日法說不論是否業績超預期，總計台積電在千元之上的 1...

  2024 0729( 一 ) 帝君聖誕逢天赦日   知錯能認方能改善     今日農曆六月二十四日是天赦日，也是關聖帝君 ( 佛教稱伽藍菩薩護法尊者 ) 生日，民俗專家說，天赦日是向上天反省懺悔、得以獲赦免的特別日，尤其是更生人和邊緣人。正氣參天的關聖帝君成神前是人，與眾生距離較近，因此這兩個日子同一天，靈動力會特別強，且天赦日適逢關公生日 100 年只能碰到 3 次，上次是 2001 年，下次則要再等 57 年，年過半百之人，錯過這次恐怕得等來世 !?     錯誤總是用來不斷踐踏，主因在於我們人性難改，甚至說刻在 DNA 基因裡面，如何去抵抗它 ? 我常說不要去挑戰人性，尤其是我們人類自有來缺陷所造成的習慣。也不要強調認定，我們絕對可以經得起考驗 ? 有句話說，贏不了，總逃得了，有寶憋寶，無寶憋氣。波動率高水位的環境下，造成盤勢上下大幅掃蕩，我們做多或做空、作漲或作跌能夠禁得起多少自己內心的考驗呢 ? 認識自己才能自勝者強。譬如說有一種叫 ” 公主病 ” 的病徵，就會在貪贓枉法時，自認為只是道德有瑕疵，知錯認錯方能改善，不斷挑戰自己的短期人性能耐，如何能改 ?     曾幾何時，上週財媒大多數看到標題是 ” 道瓊指數 ” 大漲幾百點云云，這種標題看了令人頭皮發麻 ! 怎麼說，那就是科技股相對偏弱，上不了檯面，這和台股關係就大了。台股本質是自帶 ” 電子 ” ，也就是說台股七成是電子股屬性權重，道瓊工業不過就微軟、蘋果和 crm( 銷售力 ) 、思科、英代爾與 IBM 。且道瓊工業指數以價格高低來做加權，這六檔科技成分大概只佔了道瓊指數的兩成權重。而最大權重股是股價 569 美元的聯合醫療佔據 9.5% 權重，其次是高盛 8.31% 微軟 7.08% ，輝達若未一拆 10 ，千元股價肯定無法納入道瓊指數 ( 權重將逾兩成，不符合指數規則 ) ，英代爾危矣。道瓊兩成的科技權重對比台股的七成，這是為何通常我們不太去留意他的趨勢原因。     科技半導體股在淡季中相對不受青睞，原因之一是上半年的漲幅，其二是重磅股下來，由受惠息率走低預期的中小型股粉墨登場，這也反映出一個現象，美國的國內經濟表現預期比非美國家來得...

  2024 0722( 一 ) 川普、減息交易共振    狼煙四起爛牌慢打        美國 CPI 回軟加強減息預期、刺殺川普不遂、形勢比人強週日拜登宣布退選美國總統、納指七雄晶片股大跌、標普 500 指數平均權重 ETF （ RSP ）和羅素 2000 指數 ETF （ IWM ）急升、美股業績期、三中全會、暑假淡季等等，短短一兩周內重大事件層出不窮，可以說是亂世擾人心。     投資者如今熱中預期「減息交易」，九月降息已無懸念，背後原因可能有二，其一是重施故伎與聯儲局博弈，即使最終寬鬆步伐不似預期，亦寄望炒熱市場氣氛，推升強弱相對資產價格作對衝。其二，當然是相信衰退風險真的會降臨。美國聯儲局周三（ 17 日）公布俗稱「褐皮書」的地區經濟報告，綜合 12 個轄區調查結果，在 5 月下旬至 7 月初，過半數地區的經濟活動處於輕度及溫和增長狀態，但有 5 個地區的經濟活動沒變化甚或放慢，較前一次調查多 3 個；部分受訪者表示就業市場有轉弱跡象。我認為造成聯儲局官員群起轉鴿主要因素，並非通脹有多明顯的降幅，而是就業已出現轉弱跡象。根據「薩姆法則」 ( 聯儲局前經濟師薩姆（ Claudia Sahm ）的姓氏命名，她在 2019 年創立了一個新的指標，認為可更早、更準確地發出經濟衰退警示。簡而言之，失業率 3 個月平均值一旦較 12 個月低位高出 0.5 個百分點，經濟便會步入衰退。薩姆的研究顯示，自上世紀七十年代以來，此指標預測經濟衰退未嘗一失，相比只能敲響警鐘卻無法判斷衰退何時降臨的債券孳息曲線倒掛，實用價值更勝一籌。 ) ，只要下月揭盅的 7 月份失業率微升 0.1 個百分點，至 4.2% ，美國經濟陷入衰退便成大概率事件。順帶一提，在 2000 年以來的 3 次衰退前，聯儲局最多僅減息 1 厘，較目前預估的 1.25 厘為低。     商品市場亦對貨幣政策轉向寬鬆作出反應。倫敦金屬交易所（ LME ） 3 個月期銅價格過去兩個月累瀉逾 13% ，鎳價鋁價壓力也都相當大，上周三曾觸及每噸 9609.5 美元，正考驗 100 天線支持。與此同時，投資者 Risk Off 情緒加劇，黃金續受追捧，金價曾刷新紀錄高...