2023 1128(二)追根溯源漲勢起點 措手不及本波特色

 

2023 1128(二)追根溯源漲勢起點   措手不及本波特色

    十一月雖說是一年期間漲率第三高的月份，但主要的”棉角”在於今年它的幅度驚人~美股勢創一年來最勁單月升幅(目前為+8.5%，尚餘三個交易日)。彭博寫得更盡，形容這個月見證了百年來其中一次最凌厲的市場「融漲」。至於台股呢?目前的漲幅逾7%，稍再努力一點(台積電最實在但漲幅和大盤同)就可望打破元月+8%的年度最大漲幅。外資一月和本月的買超倒是很巧合都在兩千億上下。不過差別在於一月台積電是大漲16%，而目前台積電漲幅則和大盤差不多，可見這一波台股的漲勢也追隨美股，走健康風。

    指數的精髓在於指數的前鋒作戰部隊，也就是外資的多空布局。首先要講的是，不要只光看外資的淨部位，外資自15日開倉以來偏向於多空單對鎖式的戰略部署，這會讓指數傾向於進入區間的整理型態，結構先定下來，你就比較穩了。12月開倉後的八天，台幣從32升抵31.5，同步性外資買超台積電三萬多張，買超台股近千億，但台積電卻由結算日的581跌到今天最低見565，大盤則原地打轉，外資買超台積電和大盤，可是大盤指數卻拉不動。顯然一如我們說過，你要看最敏感的外資在期貨上的部署，而不是現貨的買賣超。一如我說，大家都認為台積電法說會對股價影響很大，我是很開心有那麼多不會看指數盤的人的。你要看的不是法說會，而是外資期貨部位。11月倉的結算前一天，台積電法說還提高股利、第三季股息每股將配3.5元，結算當天台積電上漲9塊收581，結算過了，然後呢?今天還有565哦。今年也已經示範過幾次了，有慧根就會跟，沒慧根也要懂跟阿。就像昨天指數殺破五日十日線，可它的布局與整體市場持續削減的總未平倉量，根本沒人要追殺，今天又倒鉤回來了不是嗎?

    等這波強勁的彈升，我們足足憋了三個月未碰指數商品，因為夏日彈升做完今年第二波指數行情後，我們並未見到外資有持續部署的動作，加上已經炒高結算，必須等等再看。緊接著8至10月美國長債孳息率升到沒有煞車皮，tlt八月初跌破八個月的頸線100處，債市有事了，或許成因眾說紛紜，不論主動型基金抑或量化策略，專業投資者無不積極減倉去風險，並透過認售期權等衍生工具加強對沖，期間股與債同病相憐，悲觀氣氛瀰漫整整三個月。這對我們來說形勢正好，因為修正的時間長度夠，拉回的深度可接受，那麼十月底十一月初轉折機會就大了(為何選十月底月初請回想)。中期技術指標kd落底，還錦上添花一個紅利~kd底背離，大概就差不多了。

    大趨勢的觀察其實才是驅動的源頭，不過這一部分，是需要搭配盤面一起來揣測的。拜登再選的大將，美中APEC峰會上，坐在拜登”出將入相”位的是哪兩位?前聯準會主席、現任美國財長耶倫洞見觀瞻，十月底出手了，財長對股債波動這一切並沒有視而不見，眼見10年長債殖利率逼底5厘，葉倫因應期限溢價（term premium）對長債造成的壓力，出手了，適時地調整了國債拍賣規模(比市場預估小)和供應結構(短長債級別)，疊加聯儲局官員一再提及金融條件收緊，最新經濟數據接着反映就業放緩、通脹持續降溫，市場對債市拋風惡化的憂慮得以紓緩，焦點迅速回到宏觀經濟與利率路徑，債息、美滙雙雙急回，帶動美股極速收復失地，這一波的源頭就是立足於此的，大人講話內容，真的要仔細去聽他的言外之音，武器都藏在兵器庫裡(財政部+聯儲局)的。

    基於轉變實在來得太快，遲至秋初仍在埋頭避險的專業投資者根本反應不過來，持倉不足固然構成重大威脅，原本深入價內的對沖部位若不趕快平倉，隨時還會兩頭受壓，為免戰績進一步受損，唯有匆匆變陣被動應對。由此可見，股市爆升不一定反映股民漠視風險害怕錯失，有時候，太多投資者在避險情緒高漲時過度審慎，市況一旦逆轉，勢頭也會格外誇張。近期，二十多年前憑藉沽空美國能源企業安隆（Enron）一戰成名的查諾斯（Jim Chanos），決定關閉成立38年的對沖基金，計劃年底前向客戶退還資金。一代「沽空大師」慨嘆時不我與，怨懟市場擁抱概念輕視基本因素，意興闌珊下黯然離場。亦可見為何<彭博>形容這個月見證了百年來其中一次最凌厲的市場「融漲」。