士官長 搬山道人 講壇

  2023 1128( 二 ) 追根溯源漲勢起點    措手不及本波特色     十一月雖說是一年期間漲率第三高的月份，但主要的 ” 棉角 ” 在於今年它的幅度驚人 ~ 美股勢創一年來最勁單月升幅 ( 目前為 +8.5% ，尚餘三個交易日 ) 。彭博寫得更盡，形容這個月見證了百年來其中一次最凌厲的市場「融漲」。至於台股呢 ? 目前的漲幅逾 7% ，稍再努力一點 ( 台積電最實在但漲幅和大盤同 ) 就可望打破元月 +8% 的年度最大漲幅。外資一月和本月的買超倒是很巧合都在兩千億上下。不過差別在於一月台積電是大漲 16% ，而目前台積電漲幅則和大盤差不多，可見這一波台股的漲勢也追隨美股，走健康風。     指數的精髓在於指數的前鋒作戰部隊，也就是外資的多空布局。首先要講的是，不要只光看外資的淨部位，外資自 15 日開倉以來偏向於多空單對鎖式的戰略部署，這會讓指數傾向於進入區間的整理型態，結構先定下來，你就比較穩了。 12 月開倉後的八天，台幣從 32 升抵 31.5 ，同步性外資買超台積電三萬多張，買超台股近千億，但台積電卻由結算日的 581 跌到今天最低見 565 ，大盤則原地打轉，外資買超台積電和大盤，可是大盤指數卻拉不動。顯然一如我們說過，你要看最敏感的外資在期貨上的部署，而不是現貨的買賣超。一如我說，大家都認為台積電法說會對股價影響很大，我是很開心有那麼多不會看指數盤的人的。你要看的不是法說會，而是外資期貨部位。 11 月倉的結算前一天，台積電法說還提高股利、第三季股息每股將配 3.5 元，結算當天台積電上漲 9 塊收 581 ，結算過了，然後呢 ? 今天還有 565 哦。今年也已經示範過幾次了，有慧根就會跟，沒慧根也要懂跟阿。就像昨天指數殺破五日十日線，可它的布局與整體市場持續削減的總未平倉量，根本沒人要追殺，今天又倒鉤回來了不是嗎 ?     等這波強勁的彈升，我們足足憋了三個月未碰指數商品，因為夏日彈升做完今年第二波指數行情後，我們並未見到外資有持續部署的動作，加上已經炒高結算，必須等等再看。緊接著 8 至 10 月美國長債孳息率升到沒有煞車皮， tlt 八月初跌破八個月的頸線 100 處，債市有事了，或許成因眾說紛紜，不論主動型基金抑或量化策略，專業投資者無不積極減倉去風險，並透過認售期權等衍生工具加強對沖，期間股與債同病相憐，悲觀氣氛

  2023 1127( 一 ) 台美股攻擊力熄火   多版修正仍要持續     話說，價格鑄造消息，立場決定推論。美台股的強勢反彈終於製造出了 … 偏好的消息。如反映標指被券商評為「與大市同比重」 (equal-weight) 股票指數在上周平均升 3.24% ，是五個月以來最大。該等股份今年以來的回報只有 3% ，與標指平均回報 18% 的差距是 25 年以來最大。反映中小股表現的 Russell 2000 指數，自從美國通脹數據公布後，累計升 5.5% ，優於標指的 3% 升幅。但今年仍遠遠跑輸標指 16% 。也就是說，這一波至少美股上揚稍微健康一些。所以這些分析師們又開始轉換跑道，如 Edward Jones 高級策略師 Mona Mahajan 認為，有關數據反映落後於大市的藍籌仍很多，在追落後的心態引領下，將對短期後市有利 (10/31 台股見底以來，大盤 +6.92% 櫃買 +7% 差異不大 ) 。其實後勢有沒有利不知道，因為這已經是過去式了。這一波泛美股均線市寬率過半的滲透已經達到 50 天的水準，能否續朝著下一期的 100 天線過半擴散則沒有人知道。約翰 . 莫非認為，羅素兩千指數確認穿破、站穩牛熊線，或可視為一個更為積極的訊號 ( 直至上周五仍受制於 200 天均線 ) 。     有人說好，自然有人扮黑臉，瑞銀環球財富管理資產分配主管 Jason Draho 對於後市則有所保留。他認為，標指過去三周累升近 10% ，已經反映了相當大量的正面訊息，以致後市再升空間有限，這樣的推論，只能說為出報告的成分居多。中期行情中也有震盪與拉回的，這個才是我們追蹤的重點所在。過度打高空，不符合操作客觀立場。     我說聖誕鐘，不見聖誕老公公不回頭，你也知那是期待大於實際，因為我們都沒有預知能力。實務上，我們追蹤到的是，台股上周三，多頭版圖 (5ma-20ma) 擴至五百多點出現了擴至最大，五百多應該算是不小的差離。同日也進入第一階段的不利短多循環的技術環境。同時也見到台股攻擊主軸的 ai 相關概念股相對疲弱，使得整體電子攻擊力下降，這不就名實相符了。     台積電在 11 月期結算後，頭也不回開始往下走，從結算開倉的 581 為基準，今天掉到 570 以下。雖然外資隨台幣升值買超了三萬多張，可是，外資對指數期貨作多的態度算得上積極嗎

  2023 1121( 二 ) 債息進入加薩走廊    將軍額上能跑馬     美 10 年債息落高在 10/19 的 5 厘之前，寸嘴鱷阿克曼長債券空倉盡數回補，推助股、債市超賣的反轉。美元隨著美息走弱，由 107 低至昨夜的 103.3 。亞幣中，台幣昨日一次升值 1.98 角，今天更猛。此外人民幣在 2023 年 9 月 8 日錄得 2015 年滙改以來新低 7.3503 （收市為 7.3439 ），隨後橫行個多月，踏入 11 月終於展開大狂奔，由 7.35 升至如今的 7.13 直接挑戰兩百天線。尤其在 APEC 高峰會後，這個走勢更為加速。     財長葉倫坐在拜登左側 ( 布林肯則落座右席 ) ，這個安排揭櫫此次美中會議的兩大關鍵 ~ 外交 ( 俄烏和以哈戰事 ) 與財政。前者尚未看到緊繃情勢有所緩解，但後者大家已經看到了原本亞幣升值速度更快了，中國緩解了最要命的資金加速外流的狀況，人行不必再砸美元 ( 賣美債 ) 強力護住人民幣，這恐怕就是這次 APEC 峰會要求習近平要親自出席的一個條件。另一個連日元都已經升破 148 兌一美元，習近平和岸田親自會晤，連核廠排廢水爭議都變同意尋求解決福島核污水問題方案，兩國應著眼共同利益，妥善處理分歧，此話一出，一堆小粉紅立馬殺進髮夾彎，中日暴戾之氣瞬間轉成一片祥和，資金潮正奔往東亞而來，而出現西降東升。     這是全球大趨勢中，政策調整後的資金流向轉變，這是波段操作的大事啊，其實也是美債息反轉所疏濬出來的全球資金潮。另外，歐元也已由十月初的 1.044 升抵 1.095 ，當然美、歐息差收窄是主導的關鍵首要。譬如說人民幣，今年首三季 CNY 大幅貶值是受中美息差主導。自從 2022 年 8 月美國對中國的息差由長年負值 ( 中國利率 > 美國 ) ，轉為企穩於正數（美息較高）後，人民幣與息差走勢接近同步。美長債息於今年 9 月至 10 月間抽升，人民幣受到的壓力並不小。     我要說的是，這次的資金轉向相當全面性。走弱的美元，代表全球美元流動性緊張的情況紓解，即是全球金融系統條件轉鬆。可能也代表著昨天提過，美國經濟降溫眉頭出現，拉近與全球疲弱的距離。整體性看這個資金大流轉向，是有利於全球股市的。拉美、歐洲史托克 50 乃至新興市場指數都不輸標指的反彈幅度。你要看得出這一波全球流動性轉