士官長 搬山道人 講壇

  2023 0425( 二 ) 利率是資產價格地心引力   潮起潮落攸關聯儲水喉     華爾街有一段大家耳熟能詳的老話 ~ 股市長期是秤重機器，企業盈利升降決定股價升跌；短期卻是投票機器，市場資金主導漲跌。想知道市場資金走向，最重要還是聯儲局的態度。利率乃資產價格的地心吸力，利率愈高，資產價格愈低的機率就高。利率向上行，資產價格便很大機會向下行，不容易有好回報。如今，利率是否逐漸見頂了 ? 還有聯儲局維持高息環境會有多久 ?     我們先來看看聯儲局在三月爆發銀行危機的動作是，一邊放水、一邊加息，乃因加息或導致銀行虧損，縮表則導致流動性緊縮危機。在縮表過程，賣出手中的公債 MBS 等資產，同時令聯儲局負債端的儲備金下降，而儲備金是基礎貨幣，若其下降會使整體貨幣供應收縮，進而令流動性層層收緊。銀行若有虧損尚可營運一段時間；但若儲備金賬戶的錢不足夠，支付及結算便無法完成。聯儲局三月上旬放水解圍，是有助紓緩流動性危機，其中放水包括增提在聯邦儲備銀行的儲備金結餘。該項結餘隨同之前縮表過程，由去年 12 月 8 日的 4.275 兆元，減縮至今年 1 月 4 日的 2.83 兆元。而三月隨同放水，則由三月 8 日的 2.999 兆元，提增至 29 日的 3.437 兆元。聯儲局此做法似有成效，紓緩了銀行危機，而又未致放棄繼續反通脹的努力。聯儲局種種矛盾相悖事件接踵頻生，最終造成金融市場動盪而無有趨勢，估計類似這類波動的行情還將持續。     談談黃金，金價也在三月銀行危機中一路大推升，說穿一件事，有歷史以來，金價就一直是聯儲局的宿敵，應該是會有打擊動作的。第一季結束，跨入四月份，銀行財報打頭陣，看起來沒問題，出手時候到了 ... 當金、銀價格被市場力量簇擁推高到一定程度時，就突然受到狙擊，把價格急速往回壓 … 我們聽到多位聯儲局官員眾口一詞地發表偏鷹講話。除了言論方面，我們還見到該局在行動上連續 4 周回復縮表操作，這四周共縮減了資負表規模 1405.24 億元至 8.593 兆美元 ( 前周 ) 。聯儲局之所以夠底氣回復緊縮操作，很大原因是最新的銀行和公司財報比想像要好，該局不擔心銀行業會發生危機。     此外，美國標普全球 PMI 數據顯示，本月初商業活動擴張速度強於預期。這些都給予聯儲局在危機之後又開始維持緊縮政策的勇氣。上述現實情況下，市

  2023 0424( 一 ) 美股攻守交替持續    賣盤未現買盤未出 台股上周四、五經過兩天極端大規模的股票下跌之後，周一迎來賣力瞬斷，追殺賣盤意願下降，但買盤夠力嗎 ? 先彈再說。未來買盤夠力嗎 ? 這一點可以從兩方面來看，一是台股的位置，空頭版圖不是很大 (-107) ，也尚未擴至最大。這一次的轉弱，再次殺破了中期修正可能性極高的位置 ( 周轉強周力道交叉 15803-15814) ，上週中期技術訊號轉弱，本周則是價格確認周。第二點，台股是否追隨美股買賣盤特性 ~ 買賣盤雙不濟，賣盤比買盤更不濟 ?” 雙不濟 ” 造成指數陷入量縮盤局，今天看起來走這個可能性不低，那麼台股跌破中期轉弱的訊號就不是那麼強烈了。     上週美股指數與籌碼的搭配是 ~ 籌碼市寬數字繼續顯示負背離。更多籌碼負面背離顯示，各種市場廣度指標未能跟上標準普爾 500 指數的步伐，甚麼意思呢 ? 代表當前的股市反彈是在技術基礎疲軟的基礎上。不幸的是，這種情況並沒有改善。許多廣度衡量數字繼續落後於標指五百指數。目前顯示就標準普爾 500 指數來說， 處於 2 月份的峰值處 4195-4200 下方，這個二月分的高點，是一個技術線圖重要的考驗，技術圖看起來還有機會挑戰二月壓力帶，問題不大，但敗筆出在標準 500 成分股股價收上 200 日移動平均線之上的百分比目前 56%( 長線市寬率 )~ 遠低於 2 月的高位 (2/2~75.9%) 。這種站上長均線家數的負背離，表明這一波有更多的標指成分股未能跟上 SPX 指數的步伐。就算採用中期均線市寬 ( 成分股收上 50 天均線比率 ) 也是如此。這兩條線都表明著參與指數市場反彈的股票較少。 ( 這是我近期常說的美、台兩種截然不同市場結構；美股偏向炒市不炒股，美權重股相對抗跌，指數就下不來。而台股是炒股不炒市，台積電和電子股相對大盤弱，這個本身就是一個極為嚴重的背離，近期股票一堆下跌 + 權重股持續疲弱跌勢就明顯了。 )     美股更多的 SMALL CAP DIVERGENCE( 小型股背離 ) ， 顯示了市場寬度的許多弱點源頭。 russell 2000( 羅素 ) 小型股與標準普爾 500 大型股指數背離嚴重。正如經常發生的那樣，小型股帶領了元月軋空效應，持續到 2 月初的市場反彈。但它們也有引領市場下跌